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动力电池行业研究:优质供给驱动电动化提速 动力电池种子选手迎高弹性增长

  1. 2021-03-22 16:55:27上传人:那年**蓝╮
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  • 一、客户结构:电池厂综合竞争力的镜子,出货量的保证
  • 1.1 亿纬锂能:客户多为国际一线车企、客户结构均衡
  • 1.2 孚能科技:深度绑定戴姆勒、客户集中度高
  • 1.3 国轩高科:客 户多为 本土车 企、在 磷酸铁 锂配 套车型 中优势 明显, 大众
  • 入股有望深化合作
  • 二、产能:扩张需张弛有度,产能结构均衡可分散风险
  • 2.1 亿纬锂能:产能扩张稳健,多种技术路线并存、结构均衡
  • 2.2 孚能科技:产能扩张较为激进,产线均为三元软包
  • 2.3 国轩 高科:产能扩张从 19 年起开始加速,新增产能铁锂与三元兼有
  • 三、技术:获取订单的基石,多元技术储备防范技术变革风险
  • 3.1 亿纬锂能:多种技术路线并存, 48V 电池系统技术优势明显
  • ..19
  • 3.3 国轩高科:铁锂行业领先,布局三元, JTM 技术带来结构创新
  • 3.4 研发投入
  • 四、成本:在车企降本诉求下,成本管控能力是重要竞争优势
  • 4.1 毛利率:受益于规模效应及上游原材料布局,国轩高科毛利率显优
  • 4.2 期间费用:亿纬锂能的期间费率低,体现出优秀的公司治理能力
  • 五、财务数据
  • 5.1 营收增长率 /产能扩张率反映产能扩张是否健康
  • 5.2 经营性现金流体现自我造 血能力, 应收应付 /营收证明对 上下游的 话语权
  • 六、出货量测算:需求与产能快速增长,非龙头电池厂有望迎来高弹性
  • 6.1 亿纬锂能:客户新车型投放叠加产能投产, 21 年出货量同比 +110%
  • 6.2 孚能科技:配套热门车型,低基数下 21 年出货量同比 +181%
  • 6.3 国轩高科:磷酸铁锂回潮, 21 年出货量同比 +68%
  • 六、投资建议
  • 七、风险提示
  • 图表 1:亿纬锂能、孚能科技、国轩高科客户及配套车型汇总
  • 图表 2:戴姆勒电动化规划
  • 图表 3:戴姆勒电动车型投放规划
  • 图表 4:戴姆勒动力电池需求量测算
  • 图表 5:现代起亚电动化战略
  • 图表 6:现代起亚动力电池需求量测算
  • 图表 7:宝马电动车型投放规划
  • 图表 8:宝马动力电池需求测算
  • 图表 9: 2019 年亿纬锂能客车客户结构
  • 图表 10 : 2019 年亿纬锂能专用车客户结构
  • 图表 11 :孚能科技新客户拓展情况
  • 图表 12 :孚能科技主要客户动力电 池需求测算
  • 图表 13 :国轩高科在 A00 级热销车型中份额占比
  • 图表 14 :公司配套乘用车级别
  • 图表 15 : 2020M1 -11 国内 A00 级乘用车销量情况
  • 图表 16 : 2020M1 -11 国内 A0 级乘用车销量情况
  • 图表 17 :江淮汽车动力电池需求量测算
  • ..13
  • 图表 19 : 2019 年国轩客车客户结构
  • 图表 20 : 2020H1 国轩客车客户结构
  • 图表 21 : 2019 年国轩专用车客户装机结构
  • 图表 22 : 2019 年国轩 专用车客户装机结构
  • 图表 23 :大众电动化战略规划 Roadmap E
  • ..15
  • 图表 25 :亿纬锂能产能规划
  • 图表 26 :孚能科技产能规划
  • 图表 27 :国轩高科产能规划
  • ..18
  • 图表 29 :能量密度对比
  • 图表 30 :技术路线布局
  • 图表 31 :软包电池优劣势
  • 图表 32 :国轩高科 JTM 技术示意图
  • 图表 33 : 2017 -2020H1 研发费用(百万)
  • 图表 34 : 2017 -2020H1 研发费率( %)
  • 图表 35 : 2017 -2020H1 年公司毛利率
  • 图表 36 : 2017 -2019 公司动力电池出货量( GWh )
  • 图表 37 : 2017 -2019 公司原材料成本占收入的比
  • 图表 38 :直接人工加制造费用占营业收入比重( %)
  • 图表 39 :国轩高科布局上游原材料
  • 图表 40 : 2017 -2020H1 销售 +管理费率
  • .23
  • ..24
  • 图表 43 : 2017 -2020H1 销售 +管理费率
  • .24
  • 图表 45 : 2017 -2020H1 销售 +管理费率
  • .25
  • 图表 47 :经营性现金流量 净额(亿元)
  • 图表 48 :应收账款 /营业收入
  • 图表 49 :应付账款 /营业成本
  • 图表 50 :三家电池厂综合竞争力比较
  • 图表 51 :估值情况

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