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4月资产配置策略：经济环比改善，A股进入阶段反弹窗口
- 2021-04-02 15:15:26上传人：无法**y-
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- 1. 宏观环境回顾与展望
- 1.1. 宏观环境与政策状态
- 1.2. 资产配置建议
- 1.2.1. 权益：整体仓位降至【标配或低配】
- 1.2.2. 债券：提升利率债至【标配】，【标配】信用债（中高等级信用债）和转债 6
- 1.2.3. 商品：维持【标配】工业品、农产品、【低配】 贵金属
- 1.2.4. 标配做多人民币汇率
- 2. 资产配置观点及建议
- 2.1. 量化观点：经济景气度同比上升，货币 信用总体仍处于宽松状态，建议增配股票
- 及债券
- 2.1.1. 股票月度配置建议：增持股票
- 2.1.2. 债券月度配置建议：增配债券
- 2.1.3. 不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪
- 2.2. 权益市场： 急跌之后，短期进入超跌反弹窗口期
- 2.2.1. 回顾 3月：市场由急跌模式转向平台震荡
- 2.2.2. 当前的估值消化到什么水平？
- 2.2.3. 如何看待估值消化过程中的风格切换？
- 2.3. 债券市场：通胀上行时期债券资产表现如何？
- 2.3.1. 经济站上潜在增速，货币政策整体收敛
- 2.3.2. 宏观稳杠杆的总基调下部分部门可能存在去 杠杆
- 2.3.3. 政策利率维持稳定，上限明确
- 2.4. 有色：从 20 年数据看 21 年机会
- 2.4.1. 基本金属产 量全面下降
- 2.4.2. 贵金属：贵金属产量全面下降
- 2.4.3. 小金属：关注锂钴稀土 中国优势品种仍然强势
- 2.5. 原油：碳中和与需求共振推升油价，重视石化板块配置价值
- 2.5.1. 国际石油公司自我 “ 供给侧 ” 改革
- 2.5.2. 页岩油公司供给弹性削弱
- 2.5.3. 美国炼厂加速转型，中国化工型炼厂优势凸显
- 2.5.4. 总结
- 2.6. 农产品：多品类农产品价格上涨，通胀预期加强，农业板块景气度提升
- 3. 风险提示
- 图 1：2021 年 4月资产配置建议
- 图 2：2021 年 3月大类资产表现回顾
- 图 3：2021 年 4月配置观点总览
- 图 4：“货币 +信用 ”综合配置模型在沪深 300 上的策略净值
- 图 5：货币因子信号（ 1为放松， -1为收紧）
- 图 6：信用因子信号（ 1为 放松， -1为收紧）
- 图 7：SHIBOR:3 个月（ %）
- 图 8：贷款需求指数（ %）
- 图 9：新增人民币贷款增加值同比变化（亿元）
- 图 10 ：社会融资规模增加值同比变化（亿元）
- 图 11 ：基本面三因子打分 配置模型在 10 年期国债 YTM 上的多空基点累计图
- 图 12 ：天风制造业活动指数 TFMAI 同比（点）
- 图 13 ：天风制造业活动指数 TFMAI 环比（点）
- 图 14 ：天风实体经济货币条件指数 TFEMCI 表现（点）
- 图 15 ：天风流动性状态指数 TFLCI （1为放松、 -1为收紧）
- 图 16 ：绝对收益策略净值图
- 图 17 ：3月市场指数涨跌
- 图 18 ：3月风格板块表现
- 图 19 ：急跌阶段（ 2/18 -3/9 ）与企稳阶段（ 3/10 -3/31 ），市场指数与风格变化
- 图 20 ：3月行业涨跌幅
- 图 21 ：主要指数 PE 估值及历史分位数
- 图 22 ：主要指数 PB 估值及历史分位数
- 图 23 ：3月，北上资金由流入转向流出
- 准差和均值采用 3年滚动计算）
- 滚动计算）
- 图 26 ：美股 1970 -1979 年，年初市值分组 与 每组涨幅 (中位数 )
- 图 27 ：美股 1970 -2019 年，涨幅分组 与 每组净利润增速 (中位数 )
- 图 28 ：十四五我国潜在产出增速预测
- 图 29 ：宏观杠杆率
- 图 30 ：房地产贷款增速
- 图 31 ：工业中长期贷款增速
- 图 32 ：监管机构打击资金空转套利、严查贷款违规入市时资金利率走势
- 图 33 ：同业存单发行利率与 MLF 利率
- 图 34 ：资金利率与逆回购利率
- 图 35 ：壳牌公司资本开支指引
- 图 36 ：BP 公司碳中和计划
- 图 37 ：2020 -2021 年全球炼厂新建 及淘汰情况（百万桶 /天）
- 图 38 ：全球各区域炼厂数量（左轴，个），及小炼厂占比（右轴）
- 图 39 ：美国炼厂资本开支
- 图 40 ：2020 年 1月-2021 年 3月国内玉米平均价（元 /吨）
- 图 41：2020 年 1月-2021 年 3月国内大豆平均价（元 /吨）
- 图 42 ：2021 年 3月生猪期货收盘价（元 /吨）
- 表 1：3月跟踪宏观指数最新结果
- 表 2：绝对收益组合基金配置建议
- 关政策要求
- 表 4：基本金属产量大多下降
- 表 5：中国进本金属产量稳定
- 表 6：全球贵金属产量全面下降
- 表 7：中国黄金产量与 20 年持平
- 表 8：锂钴产量回落 稀土产量增加
- 表 9：中国强势小金属依旧强势
- 表 10 ：页岩油公司 2021 产量目标和资本开支计划
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