食品加工行业：卫龙美味：小辣条造就大玩家，黄金赛道的稀缺性龙头
- 2021-05-21 02:55:33上传人：魂祭**ce
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- 1. 辣味休闲开创者，系列品牌助发展
- 1.1. 重视口碑和营销，产能、渠道持续扩张
- 1.2. 调味料面制品占主导，多元产品同步发展
- 1.3. 扩产能、助营销、搞研发
- 2. 辣味休闲食品长期高速发展，行业规范化 +渠道下沉推动更进一步
- 2.1. 辣味休闲食品： 调味面制品和辣味休闲蔬菜制品高速发展，渠道下沉前景广阔 10
- 2.2. 调味面制品： 行业规范逐步形成，辣条行业发展方兴未艾
- 2.3. 行业竞争格局分散， “ 一超多强 ”趋势显现， 行业规范化后更易出现全国化品牌
- 3. 品牌力 +渠道铺设及管控铸就高壁垒，产品创新 +渠道拓展推动持续发展
- 3.1. 品类拓展 +产品创新，打造多元产品结构与高毛利
- 3.2. 多渠道营销，瞄准 Z世代，建立品牌曝光度与忠诚度
- 3.3 快速下沉 +严格管控，经销网络广度与深度并行
- 3.4 供应链精准管理保障价格与质量
- 4. 盈利能力领先行业，主业 造血能力和业务扩张意愿强
- 4.1. 收入端：营业收入稳步增长，稳固辣味休闲食品赛道行业地位
- 4.2. 毛利率端：主营业务毛利润逐年增长，毛利率与其他赛道龙头公司类似
- 4.3. 费用端：渠道把控能力行业领先，销售费用率远低于行业水平
- 4.4. 盈利端：公司盈利水平一骑绝尘，资产总值增加导致 ROE 下降
- 4.5. 存货周转：迎合业务需要存货有所增长
- 4.6. 现金流：现金流情况良好，具有较强的主业造血能力和业务扩张意愿
- 5. 投资建议
- 6. 风险提示
- 图 1：公司发展经历三个阶段
- 图 2：公司股权结构
- 图 3：子公司情况
- 图 4：调味面制品收入占比 6成以上
- 图 5：各类别产品的销量（万吨）及售价 (元/千克 )
- 图 6：各渠道收入情况
- 图 7：线下收入占比 9成以上
- 图 8：新增经销商数目变化情况
- 图 9：期末经销商数目情况
- 图 10 ：休闲食品零售额及预测（单位：十亿人民币）
- 图 11 ：辣味及非辣味休闲食品零售额及预测（单位：十亿人民币）
- 图 12 ：辣味、非辣味及卤制品休闲食品零售额增速
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- 图 13 ：各类辣味休闲食品规模及近 5年复合增速（单位：亿元）
- 图 14 ：辣味休闲食品各渠道销售额及 2015 -2020 复合增速
- 图 15 ：辣味休闲食品各渠道占比
- 图 16 ：辣味休闲食品各能级城市销售额及 2015 -2020 复合增速
- 图 17 ：辣味休闲食品各能级城市规模占比
- 图 18 ：辣条上下游产业链
- 图 19 ：辣条行业发展进程及相关政策监管进程
- 图 21 ：卫龙消费者年龄分布
- 图 22 ：辣味休闲食品竞争格局分散，卫龙市占 5.7% 排名第一
- 图 23 ：调味面制品行业卫龙属于绝对龙头
- 图 24 ：辣味休闲蔬菜制品行业卫龙同样属于处于行业领先
- 图 25 ：调味面制品按包装规格划分收入（亿元）
- 图 26 ：调味面制品经典、精装包装收入占总收入占比
- 图 27 ：产品生产流程主要步骤
- 图 28 ：各类别产品收入（亿元）
- 图 29 ：各类别产品收入占比（ %）
- 图 30 ：各类别产品毛利率
- 图 31 ：各类别产品销量（万吨）
- 图 32 ：各类别产品平均售价（元 /kg ）
- 图 33 ：卫龙一袋大面筋的利润结构
- 图 34 ：卫龙及同业资讯指数情况
- 图 35 ：卫龙及同业搜索指数情况
- 图 36 ：卫龙效仿 iPhone7 推出 “辣条 7”
- 图 37 ：赵薇代言卫龙 “经典 ”系列；杨幂代言 “ 亲嘴 ”系列
- 图 38 ：销售渠道收入明细（单位：千元）
- 图 39 ：线下经销商数目与增减情况
- 图 40 ：期间增新及已终止经销商的收入贡献（单位：亿元）
- 图 41 ：线上经销商数目与增减情况
- 图 42 ：向 OEM 供应商采购金额占销售成本比例逐年上涨
- 图 43 ：2020 年销售费用及占比
- 图 44 ：卫龙美味 2020 年销售费用拆解
- 图 45 ：盐津铺子 2020 年销售费用拆解
- 图 46 ：安井食品 2020 年销售费用拆解
- 图 47 ：卫龙美味与安井食品毛利率对比
- 图 48 ：卫龙美味与安井食品净利率对比
- 图 49 ：2015 -2020 年中国大豆油与面粉的平均价格（单位：元 /kg ）
- 图 50 ：公司 2018 -2019 营业总收入（单位：亿元）
- 图 51 ：2018 -2020 主营业收入构成按销售渠道划分
- 图 52 ：2018 -2020 主营业收入构成按产品类别划分
- 图 53 ：2018 -2020 主营业收入构成 按销售区域划分（单位：亿元）
- 图 54 ：2018 -2020 按产品类别细分的每千克平均销售明细（单位：元 /千克）
- 图 55 ：2018 -2020 公司主营业务毛利润（单位：亿元）
- 图 56 ：2018 -2020 主营业务毛利率按产品类别划分
- 图 57 ：20 18 -2020 可比公司毛利率对比
- 图 58 ：2018 -2020 公司各项费用（单位：亿元）及期间费用 YOY
- 图 59 ：2018 -2020 公司各项费用率
- 图 60 ：2018 -2020 公司及同行业上市公司销售费用率
- 图 61 ：2018 -2020 公司及同行业上市公司管理费用率
- 图 62 ：公司净利润持续增长
- 图 63 ：公司净利率较稳定
- 图 64 ：卫龙净利率行业领先
- 图 65 ：净资产收益水平有所下降
- 图 66 ：公司主要存货为原材料且数量不断增长（单位：亿元）
- 图 67 ：公司存货周转与存货数量变化一致，行业领先
- 图 68 ：公司现金流情况良好（单位：万元）
- 图 69 ：与其他公司经营现金流和净利润的对比情况
- 图 70 ：卫龙可比公司估值
- 表 1：主要投资者
- 表 2：董事会 成员介绍
- 表 3：公司主要产品的上市时间、保质期、建议零售价格、净重规格和图例
- 表 4：各辣味产品的价格相对坚果、蜜饯等类型更实惠，适合能级下沉
- 表 5：公司主要产品一览
- 表 6：公司主要产品详细信息
- 表 7：公司净资产回报水平有所下降
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