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北交所行业主题报告：碳纤维供不应求，北交所对碳纤维全产业链初覆盖
- 2023-03-08 19:35:42上传人：明月**西楼
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- 1、 行业现状：碳纤维持续平价化，进口依存度下降至 35%
- 1.1 、 价格情况：国产碳纤维低位稳定，原料丙烯腈 2023 年走高
- 1.2 、 供应端： 2022 年进口依存度降至 35% ，国内产能达 6.4 万吨 /年
- 1.2.1 、 中简科技：专精高性能小丝束碳纤维，单一航空航天客户销售额占比近八成
- 1.2.2 、 光威复材： 2021 年军品销售额占 40% ，维斯塔斯风电叶片碳梁供应商之一
- 1.2.3 、 中复神鹰：小丝束工业碳纤维，产品主要应用于碳 -碳复材、运动休闲领域
- 1.3 、 需求端： 2023 风电需求预计达 5.8 万吨，储氢瓶行业开始发力
- 1.4 、 周期分析：大丝束在工业应用方面对小丝束形成替代
- 2、 北交所从原材料至复合材料制品完成产业链全覆盖
- 2.1 、 开泰石化：切入干法碳纤维原丝生产
- 2.2 、 吉林碳谷：国内最大大丝束碳纤维原丝生产基地
- 2.3 、 恒神股份：从碳纤维到复合材料产品全覆盖
- 3、 估值比较：北交所内相关标的仍有价值重估空间
- 4、 风险提示
- 图 1： 2022 年 10 -12 月低强度小丝束以及大丝束碳纤维价格维持低位稳定
- 图 2： 2022 年 12 月月平均进口价格为 21367.4 美元 /吨，相较国产价格并无优势
- 图 3： 丙烯价格进入 2023 年走高
- 图 4： 丙烯腈价格 2月 9日上涨至 11200 元/吨
- 图 5： 2022H2 平均每月进口吨数为 828.15 吨
- 图 6： 中简科技 2022Q3 营业收入同比上涨 72.80% ，净利润同比增长 120.84%
- 图 7： 光威复材 2018 -2021 营收 CAGR 达 24.12% ，净利润 CAGR26.28%
- 图 8： 中复神鹰 2022 营收 19.94 亿元同比增长 70% ，净利润 6.05 亿同比增 117.09% 。
- 图 9： 预浸料成型工艺效率 较低
- 图 10 ： 碳布灌注技术对碳布要求较高
- 图 11： 碳纤维拉挤工艺已经成为风机叶片主梁的主要生产工艺
- 图 12 ： 开泰 石化于 2021 年转盈， 2022H1 净利润 1.58 亿同比增长 134.91%
- 图 13 ： 吉林碳谷盈利能力快速提升，净利润四年 CAGR 达 79.40%
- 图 14 ： 吉林化纤集团与吉林碳谷在股权上关联较小但业务关联紧密
- 图 15 ： 吉林化纤集团内部主要由吉林化纤股份及国兴碳纤维负责碳纤维生产
- 图 16 ： 吉林化纤占吉林宝旌 49% 股权
- 图 17 ： 恒神股份于 2021 年实现净利润盈利
- 表 1： 日本、中国台湾、韩国、美国、墨西哥是主要的进口碳纤维来源地（吨）
- 表 2： 美国对华碳纤维出口量在 2022H1 出现下滑（吨）
- 表 3： 目前国内碳纤维主要生产商包括中简科技、光威 复材、吉林宝旌等
- 表 4： 2021 年中简科技第一大客户销售额占比达 79.59%
- 表 5： 风电 +军工构成光威复材 2021 年 60% 以上销售收入
- 表 6： 航空航天、军工、舰艇用高性能碳纤维产品是光威复材的重点研发方向
- 表 7： 中复神鹰下游客户主要为金博碳素、鹰游集团、宏发纵横等
- 表 8： 体育休闲及碳 -碳复材占中复神鹰 2021H1 收入的近 50% （万元）
- 表 9： 国内外风电叶片用碳纤维性能基本处于东丽公司 T300 、700 级碳纤维水平
- 表 10 ： 2023 年风电方向碳纤维预计需求量在 5.8 万吨左右
- 表 11： 预计到 2025 年储氢瓶方面碳纤维的需求规模达到 26.49 亿元
- 表 12 ： 2023 年国内碳纤维需求量预计在 11.6 万吨
- 表 13 ： 开泰石化借募投项目切入碳纤维原丝生产领域
- 表 14 ： 2021 -2023 关联交易保持大幅增长（元）
- 表 15 ： 吉林化纤股份分两次收购吉林宝旌 49% 股权
- 表 16 ： 沪深三家代表性公司平均 PE TTM 54.98X
- 表 17 ： 新三板 -北交所内碳纤维相关标的估值差异较大
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