水泥行业点评：供需改善预期下，水泥估值或修复

不低于 2:1 。我们认为此项进一步压制了行业中存在的通过置换变现新增产能的现象，行
业供给端处于存量博弈阶段，水泥供给进一步优化。
中长期看，水泥行业是实现碳达峰、碳中和的重点行业。我国水泥生产规模全球第一，
减排压力显著， 2019 年全球水泥产量约 41 亿吨，中国约 23.3 亿吨，占比 57% 。据数字水
泥网报道，水泥行业二氧化碳排放约占全国碳排放总量的 13 -14% ，仅次于钢铁的 18% ，碳
排放峰值会在“十四五”期间到来。
2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06
基础设施建设投资 (不含电力 ):累计同比
房地产开发投资完成额 :累计同比
40-30-20-10010203040506070
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02
产量 :水泥 :累计值（万吨）累计同比（％）