轻工造纸行业深度研究：基本面已触底，静待旺季景气度回暖
- 2021-09-06 16:50:12上传人：Ra**猖狂
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- 造纸：二季度板块景气度下行，静待旺季到来盈利触底回升
- 行业回顾： 1Q 景气度显著上行， 2Q 有所回落
- 行业展望：静待旺季到来，各纸品盈利修复可期
- 造纸板块投资建议
- 家清 &个人护理：受防疫物资影响增速回落，高端化 &拓品类渐次展开
- 行业回顾： 21 年起业务结构回归正常，行业毛销差普遍收窄
- 行业展望：中长期看好国内企业的中高端 &品类开拓战略
- 家清 &个护板块投 资建议
- 风险提示
- 图表 1：双胶纸价格平均吨纸毛利（元 /吨）
- 图表 2：铜版纸价格平均吨纸毛利（元 /吨）
- 图表 3：白卡纸价格平均吨纸毛利（元 /吨）
- 图表 4：箱板纸价格平均吨纸毛利（元 /吨）
- 图表 5：重点造纸企业 1H21 营收同比增速加快
- 图表 6：重点纸企 2Q21 收入增速同比下降
- 图表 7：重点造纸企业营收增速 表现
- 图表 8：重点造纸企业归母净利率多数创历史新高
- 图表 9：重点纸企单季度毛利率变化
- 图表 10 ：重点纸企 1H21 平均毛销差上升
- 图表 11 ：重点纸企 1H21 费用率整体下降
- 图表 12 ：重点纸企单季度净利 率变化
- 图表 13 ：重点纸企 1H21 平均 ROE 改善明显
- 图表 14 ：重点纸企 H1 平均总资产周转率有所提升
- 图表 15 ：浆纸系、特种纸企业 ROE （年化）边际提升显著
- 图表 16 ：应收账款周转率
- 图表 17 ： 应付账款周转率
- 图表 18 ：重点纸企 2Q 账面存货边际有所提升
- 图表 19 ：重点纸企 H1 原材料占比明显下降
- 图表 20 ： 重点纸企在建工程规模（亿元）显著上升
- 图表 21 ： 重点纸企在建工程占固定资产的比值仍处低位
- 图表 22 ： 202 1 年 1-7 月造纸及纸制品固定资产累计投资完成额较 2019 年
- +0.1%
- 图表 23 ： 4月以来国际浆价高位下行
- 图表 24 ： 2021 年起纸浆港口库存缓慢去化
- 图表 25 ： 欧洲港口木浆库存仍处低位
- 图表 26 ： 全球木浆库存天数逐步回 升
- 图表 27 ：未来三年全球阔叶浆产能投放充足
- 图表 28 ： 巴西金鱼木浆现金成本
- 图表 29 ：从需求结构角度， 2021 -2023 年中国各纸种新增产能占比
- 图表 30 ：白卡社会库存去化，双胶 /铜版仍处高位
- 图表 31 ：木浆系各纸种企业库存已进入下行周期
- 图表 32 ：废纸系各纸 种社会库存仍处高位
- 图表 33 ：废纸系各纸种企业库存处于历史平均水平
- 图表 34 ：铜版纸、双胶纸开工率企稳回升
- 图表 35 ：废纸系纸企 5月以来开工负荷率边际回暖
- 图表 36 ：废纸供需缺口测算
- 图表 37 ：重点大宗造纸企业盈利预测及估值
- 图表 38 ： 1H21 家清个护企业营收增速有所下滑
- 图表 39 ： 1H21 家清个护企业同比 1H19 仍保持稳健增长
- 收增速普遍有所下滑
- 图表 41 ：家清个护企业毛销差变动情况
- 图表 42 ：家清个 护企业单季度毛销差变动情况
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