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大类资产配置月报第11期：2022年6月-中美增长前景边际分化，国内资产仍可超配
- 2022-06-01 21:35:10上传人：Pr**碎°
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- 1 配置逻辑：防疫成效推动政策转向稳增长发力，美联储更快加息可能性大幅减弱
- 1.1 疫情防控让位于经济修复，稳增长全面出击，微观数据企稳向好，经济有望走出底部
- 1.2 美联储货币政策确定性增强， 6月加息 50BP 几成定局，缩表节奏预计不变
- 1.3 疫情向好，但在接力政策明确前，市场风险偏好以稳定为主
- 2 中美增长前景分化，美股弱势不影响 A股独立行情，国内权益仍有超配价值
- 2.1 盈利修复有望成为市场交易主 线，结构性机会增多，围绕消费修复、稳增长发力、成长延续反弹三条主线挖掘
- 机会
- 2.2 通胀高企仍然压制美股，美股进入技术性熊市
- 3国内长端震荡短端上行，美债预计震荡
- 3.1 宽货币支撑不变， 6月利率长端震荡短端上行
- 3.2 美货币收紧节奏并未进一步加强，美债收益率预计震荡
- 4 国际大宗商品仍看多原油，国内商品回调到位有望略有反弹
- 4.1 国际大宗商品建议超配原油，黄金预计震荡为主、略优于铜
- 4.2 “稳增长 ”政策进入新一轮发力期，但地产调控效果传导尚需时日，建议超配南华工业品与农产品
- 5 衰退预期制约美元强势，人民币中期贬值周期中获得 “喘息 ”
- 图表 1 2022 年 5月大类资产配置建议
- 图表 2 乘用车 5月销售同比显著回暖
- 图表 3 小商品价格与服装类价格震荡筑底
- 图表 4 唐山产能利用率、 PX 开工率上行，汽车轮胎开工率仍在复苏
- 图表 5 粗钢产量继续增长
- 图表 6 联储观测工具（下次 FOMC 会议调整利率概率）显示后续仍将继续加息
- 图表 7 美国失业率进一步降低为加快加息提供支撑
- 图 表 8 国内确诊仍然以无症状感染者为主
- 图表 9 全球新冠确诊与国内新增确诊均有见顶回落迹象
- 图表 10 超配价值体现在金融风格，其次为周期风格
- 图表 11 5月茅台价格出现明显反弹
- 图表 12 原奶价格与牛奶零售价价差依然较大
- 图表 13 5月地方政府专项债提速明显
- 图表 14 4月中游挖掘机相关数据降幅有所收窄
- 图表 15 2022 年一季度互联网龙头广告收入增速较 2022 年一季度均出现不同程度回落
- 图表 16 纳斯达克指数仍不具备超配价值
- 图表 17 E/P 与 10Y 美债收益率差值有所扩大，回调风险暂时接触
- 图表 18 美国经济有走弱迹象
- 图表 19 经济压力仍大， 5月下旬后政策再次加码加力，长端利率低位继续下降
- 图表 20 国债利差后续预计延续震荡下行
- 图表 21 地方政府专项债发行情况， 5、 6月明显提速
- 图表 22 4月社融口径信贷快速收缩，同比少增 9224 亿元
- 图表 23 5月中美利差持续倒挂，月底后有所好转
- 图表 24 中美利率倒挂，后续预计震荡上行
- 图表 25 长端美债 5月快速上行后透支空间， 6月预计震荡
- 图表 26 美国成屋与新屋销售放缓
- 图表 27 美国消费者信心指数下滑
- 图表 28 原油仍有 超配价值
- 图表 29 金铜比整体震荡，分位数有所波动
- 图表 30 OPEC 预测原油需求延续小幅上升
- 图表 31 OPEC 依然维持小幅去库存状态
- 图表 32 EIA 和 API 库存仍处在低位震荡
- 图表 33 WTI 非商业多头、净多头仓位持续下降
- 图表 34 COMEX 铜库存、 LME 铜库存明显上行
- 图表 35 国内现货铜库存有所下降
- 图表 36 LME 铜现货升水有所收窄
- 图表 37 CO MEX1 号铜非商业净空头进一步扩大
- 图表 38 美债实际利率已无法快速抬升
- 图表 39 美国通胀水平略有下降
- 图表 40 非商业多头明显下降、空头有所反弹
- 图表 41 黄金 ETF 持仓量陷入震荡
- 图表 42 超配价值体现在南华工业品与农产品
- 图表 43 4月受疫情扰动工业增加值增速大幅下降
- 图表 44 原油价格震荡略偏上、金属价格大幅回落
- 图表 45 唐山产能利用率、 PX 开工率上行，汽车轮胎开工率仍在复苏
- 图表 46 粗钢产量继续增长
- 图表 47 5月份猪肉价格企稳向上
- 图表 48 蔬菜价格环比仍在下降
- 图表 49 5月商品房销售面积同比降幅有所扩大
- 图表 50 汽车产量同比下行，但有望底部反转
- 图表 51 4月 IMF 预测美国经济略强于全球经济走势
- 图表 52 环比折年率进入负值区间， PMI 掉头向下
- 图表 53 贸易差额企稳向上，外汇储备持续流出
- 图表 54 中美利差收敛至倒挂，但不再继续扩大
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