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农业行业深度报告：大宗农产品专题之油脂-新作增产预期减弱，旧作高企库存难解
- 2022-09-22 12:55:17上传人：Lo**ie
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- 运行逻辑：供需定调价格中枢，宏观影响价格走向
- 复盘：供需因素轮番主导，价格波动大起大落
- 逻辑：库消比定价 格中枢，能源经济料价格走势
- 供应端：高位库存结转，新作预期丰产
- 长周期增产，棕油独占鳌头
- 增产兑现缓慢，棕油库存创新高
- 美豆减产落地，新作聚焦南美
- 菜油产量恢复，葵油仍待消库
- 需求端：食用需求恢复，生柴政策调整
- 食用：疫情扰动旧作需求，新作略有修复
- 工业：各国生柴政策推进，需求仍待重估
- 投资建议
- 风险提示
- 农业行业深度报告 —— 新作增产预期减弱，旧作高企库存难解
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：供需情况的轮转，叠加宏观因素的变化，带动了油脂价格的周期变化
- 图 2：大豆价格与新作预期库消比呈反向变动关系
- 图 3：棕榈油 价格与新作预期库消比呈反向变动关系
- 图 4：我国食用油餐饮及团体消费占比较大（ 2020 ）
- 图 5：经济衰退推动油脂价格下行
- 图 6：2020 全球生物柴油原 料结构
- 图 7：豆油与原油价格走势
- 图 8：棕榈油与原油价格走势
- 图 9：全球植物油产量和消费基本处于上升趋势
- 图 10 ：库存于 2015 -2016 和 2020 -2021 两个时间段出现低谷
- 图 11：三大油脂产量占全部油脂将近 8成（ 22/23 ）
- 图 12 ：棕榈油产量很大程度上决定着植物油产量的整体走势
- 图 13 ：棕榈油出口量已占到全球植物油的 58% 左右（ 22/23 ）
- 图 14 ：棕榈油的出口量占产量的比重最高
- 图 15 ：印尼是拉动全球棕榈油产量增长的主要动力
- 图 16 ：印尼、马来西亚是全球棕榈油的主要生产国（ 22/23 ）
- 图 17 ：印尼棕榈油产量和出口量情况
- 图 18 ：印尼棕榈油消耗结构（ 22/23 ）
- 图 19 ：6月印尼 棕榈油库存环比下降 7.6% 至 668 万吨
- 图 20 ：6月印尼棕榈油出口量较 5月增加 3.4 倍至 233.4 万吨
- 图 21 ：6月棕榈油产量 329.7 万吨，同比减少 26.2%
- 图 22 ：1-8月马来西亚累计毛棕榈油产量 1157 万吨，同比减少 0.3%
- 图 23 ：马来西亚外劳续签和临时工作证人数
- 图 24 ：马棕种植情况
- 图 25 ：马来西亚单产水平偏低运行
- 图 26 ：马棕出口弱势震荡
- 图 27 ：马棕库存持续上升
- 图 28 ：2022/23 全球豆油产量达到 6144.3 万吨，同比增加 3.8%
- 图 29 ：22/23 新作豆油主要增产国
- 图 30 ：全球豆油产量分布（ 22/23 ）
- 图 31 ：国内大豆出厂价与进口豆油完税价常年倒挂
- 图 32 ：豆油现货价与进口大豆成本价趋同
- 图 33 ：2022/23 全球大豆产量将达到 3.90 亿吨，库消比 26.2%
- 图 34 ：22/23 新作大豆主要增产国
- 图 35 ：22/23 新作美豆产量下滑
- 图 36 ：美豆单产在 7~11 月会进行月度调整
- 图 37 ：美豆优良率与生长进度
- 图 38 ：22/23 年度南美 3国预计大豆收获面积增加 3.6%
- 图 39 ：22/23 年度南美 3国大豆单产明显增加
- 图 40 ：南美大豆生长周期
- 图 41 ：Niño3.4 指标依然在拉尼娜事件区间内
- 图 42 ：未来连续 3个月 ENSO 事件发生概率情况
- 图 43 ：22/23 年度全球油菜籽预计产量 8314 万吨，同比增长 12.6%
- 图 44 ：22/23 年度主要增产国
- 图 45 ：全球油菜籽产量结构（ 22/23 ）
- 图 46 ：全球油菜籽出口结构（ 22/23 ）
- 图 47 ：22/23 年度加拿大油菜籽预计单产上升 66.4%
- 图 48 ：加拿大 NDVI 好于去年
- 图 49 ：22/23 年度全球葵花籽预计产量 5194.8 万吨，同比减少 9.1%
- 图 50 ：22/23 年度葵花籽主要产量变化国
- 图 51 ：新作葵油预计增产
- 图 52 ：全球葵花籽期末库存结构（ 22/23 ）
- 图 53 ：全球植物油消费量持续上升
- 图 54 ：全球植物油消费结构（ 22/23 ）
- 图 55 ：全球 2022/23 年度植物油食品用量 1.56 亿吨，同比增加 3.5%
- 图 56 ：全球植物油食品用量分布（ 22/23 ）
- 图 57 ：22/23 年度植物油食品用量主要产量变化国
- 图 58 ：2022 上半年全国餐饮与食品零售收入承压
- 图 59 ：全国豆油港口库存位于低位
- 图 60 ：全国棕榈油港口库存位于低位
- 图 61 ：2022/23 年度植物油工业用量 5556.3 万吨，同比增加 5.8%
- 图 62 ：全球植物油工业用量分布（ 22/23 ）
- 图 63 ：2022 年生物柴油产量将达到 4943.29 万吨
- 图 64 ：欧盟、美国、印尼生物柴油份额占据前三（ 2019 -21est ）
- 表 1：印尼进出口政策梳理
- 表 2：近年来各国生物柴油政策
- 表 3：全球油脂供需平衡表
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