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社会服务行业2023年度投资策略：优化预期渐明，复苏趋势有望边际向好
- 2022-12-02 10:30:52上传人：三分**分醉
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- 社会服务行业复盘及展望：复苏仍存波动，边际向好方向明确
- 股价复盘：随疫情和政策预期波动，弱市之下抗跌属性凸显
- 基本面回顾和展望：疫情冲击显著，着眼管控措施优化后的复苏节奏
- 免税：疫情反复扰动短期客流，龙头逆势扩张筑长期壁垒
- 基本面和股价复盘：疫情反复影响盈利能力，股价对高频数据敏感度高
- 2023 年展望：客流料将稳步恢复，龙头壁垒持续加强
- 酒店：继续看好龙头成长性，关注开店节奏和精益增长
- 基本面及股价复盘：疫情扰动复苏节奏，着眼中长期空间
- 2023 年展望：复苏仍存波动但边际向好，关注龙头开店步伐和经营质量提升
- 旅游及景区：预期反转领先于基本面反转
- 基本面及股价复盘：疫情影响显 著，股价领先基本面反弹
- 2023 年展望：或仍维持波动复苏，关注政策和预期变化
- 餐饮：复苏预期增加，关注稳健性与成长性
- 基本面及股价回顾 ：全年承压明显、 Q4 弱复苏，但情绪拐点明显
- 2023 年展望：有望迎来业绩改善，优选具备经营稳健性与开店成长性的个股
- 投资建议：关注事件催化和复苏节奏，优选成长龙头
- 风险提示
- 餐饮旅游行业策略报告 —— 优化预期渐明，复苏趋势有望边际向好
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息 披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：2022 年以来社服板块涨跌幅
- 图 2：社服行业部分公司 2022 年以来涨跌幅
- 图 3：社服子板块 2022 年以来涨跌幅
- 图 4：社服板块 2022 年以来涨跌幅与其他中信一级行业对比
- 图 5：2021 年以来社服板块子行业累计涨跌幅
- 图 6：2021 年以来全国当日新增本土新冠阳性病例数
- 图 7：国 内旅游总收入（旅游总消费）及同比增速
- 图 8：主要节假日全国旅游人次 /收入较 19 年同期恢复程度
- 图 9：全国民航客运总量及较 19 年同期恢复程度
- 图 10 ：全国社零餐饮收入及较 19 年同期增速
- 图 11：中国社会消费品零售总额名义和实际增速
- 图 12 ：中国 PMI 和服务业 PMI （%）
- 图 13 ：我国消费者信心指数
- 图 14 ：中国人民银行储户问卷调查 情况
- 图 15 ：海口机场进出港人次统计
- 图 16 ：三亚机场进出港人次统计
- 图 17 ：海南全岛免税购物金额（亿元）
- 图 18 ：海南全岛免税 实际购物人次（万人）
- 图 19 ：海南全岛过夜游客人次（万）
- 图 20 ：海南全岛游客中，一日游游客人次占比
- 图 21 ：中国中免单季度营收和归母净利润及同比增速
- 图 22 ：海旅免税营收规模（亿元）
- 图 23 ：海旅免税净利润规模（亿元）
- 图 24 ：中免明星单品折扣力度变化表
- 图 25 ：香化占比对中免整体毛利率影响测算假设
- 图 26 ：线上 占比对中免整体毛利率影响测算假设
- 图 27 ：中免分季度销售费用率、管理费用率、财务费用率
- 图 28 ：疫情影响，中免毛利率、净利润率双双环比回落
- 图 29 ：中国中免 2022 年初至今涨跌幅和估值（一致预期）
- 图 30 ：客运国际及地区航班趋势年度对比
- 图 31 ：海口免税城与三亚免税交通便利度对比
- 图 32 ：新海港项目各地块定位
- 图 33 ：海棠湾（截至 21.12 ）和新海港品牌数（预计）
- 图 34 ：海南离岛免税商品销售额品类结构变化
- 图 35 ：免税城内 SPA 体验馆
- 图 36 ：免税城 4楼展厅内光影艺术展
- 图 37 ：新海港销售规模测算
- 图 38 ：海南全省港口旅客吞吐 量（万人）
- 图 39 ：美兰机场 T1 和 T2 项目运力比较
- 图 40 ：美兰机场旅客吞吐量和产能利用率情况
- 图 41 ：韩国首尔市内免税店形成产业集群
- 图 42 ：携程商旅客流画像（ 2021 ）
- 图 43 ：成都远洋太古里的路易威登之家
- 图 44 ：上海前滩太古里爱马仕围挡
- 图 45 ：中免香港 duty zero 门店
- 图 46 ：中免澳门上葡京店
- 图 47 ：三大酒店集团单季度营收（单位：亿人民币）
- 图 48 ：三大酒店集团单季度归母净利润（单位：亿人民币）
- 图 49 ：三大酒店集团境内 revpar 较 2019 年同期恢复情况
- 图 50 ：华住境内 revpar 较 2019 年同期恢复情况
- 图 51 ：三大酒店集团 2020 年至今股价涨跌幅
- 图 52 ：三大酒店集团一致预期动态 PE
- 图 53 ：中国大陆酒店 整体月度 RevPAR 较 2019 年同期恢复程度
- 图 54 ：中国大陆酒店业入住率变化情况
- 图 55 ：今年以来截至 10 月全国不同地区酒店恢复情况
- 图 56 ：美国酒店业整体月度 RevPAR/OCC/ADR 较 2019 年同期恢复程度
- RevPAR/OCC/ADR ）
- RevPAR/OCC/AD R）
- 图 59 ：美国交通统计局统计的周度交通流量较 19 年同期变化
- 图 60 ：美国 TSA 机场安检人数（ 7天移动平均，单位：人次）
- 图 61 ：中国酒店客房数量（万间）和连锁化率
- 图 62 ：连锁酒店中前 50 强和非 50 强品牌的客房数量（万间）
- 图 63 ：2019 年各国酒店业连锁化率（房间数口径）
- 图 64：中国不同层级城市酒店连锁化率
- 图 65 ：三大酒店集团境内新开店数量
- 图 66 ：三大酒店集团储备店数量
- 图 67 ：华住已开业门店结构和中高端占比
- 图 68 ：锦江酒店 已开业门店构成和中高端占比
- 图 69 ：首旅酒店已开业门店构成和中高端占比
- 图 70 ：华住 22H1 储备店和新签约门店情况
- 图 71 ：锦江 /华住境外 Blended RevPAR 较 19 年同期恢复度
- 图 72 ：锦江酒店卢浮集团营收和净利润情况
- 图 73 ：华住成立六大区域总部，将组织架构由品牌事业部为主导转变为以区域总部为主导
- 图 74 ：旅游及景区上市公司营收恢复至 19 年同期的水平
- 图 75 ：旅游及景区上市公司归母净利润情况（亿元）
- 图 76 ：旅游及景区上市公司单季度营收恢复至 19 年同期的水平
- 图 77 ：主要旅游及景区上市公司 2021 年初至今股价涨跌幅
- 图 78 ： 10 月以来文旅部优化疫情防控措施的重点内容
- 图 79 ： 旅游及景区上市公司员工数量（单位：人）
- 图 80 ：旅游及景区上市公司 TTM 期间费用情况（单位：亿元）
- 图 81 ：美国主题公园龙头公司季度营收较 2019 年同期恢复度
- 图 82 ：我国出境游人次情况
- 图 83 ：我国国际航线民航客运量
- 图 84 ：众信旅游和凯撒旅 业营收情况（单位：亿元）
- 图 85 ：众信旅游和凯撒旅业净利润情况（单位：亿元）
- 图 86 ：社零餐饮收入 2019 -2022 月度回顾及较 19 年同期变化情况
- 图 87 ：餐饮重点公司股价较年初变动（截至 22/11/11 ）
- 图 89 ：各品类连锁化率提高，快餐饮品等类零售模式提升多
- 图 90 ：各品牌期间开店数（家）
- 图 91 ：各品牌期间关店数（家）
- 图 92 ： 各餐饮公司期末 门店数量（家）：九毛九、海伦司压力下仍呈一定成长性
- 图 93 ：美国餐饮零售额 -已恢复至疫前水平
- 图 94 ：美国各类餐饮市占率（ %）-有限服务类疫后反弹更快
- 图 95 ：北美地区不同类型餐饮类型客流恢复度（较 19 年同期） -快餐修复更早
- 图 96 ：星巴克同店恢复度（较 19 年同期） -恢复至疫前水平
- 图 97 ：麦当劳同店恢复度（较 19 年同期） -恢复至疫前水平
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