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电池材料系列报告：锂电隔膜量升利稳，关注全球化出海机遇
- 2022-12-09 09:37:50上传人：光倾**温暖
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核心观点 隔膜行业投资重周转低，合理的盈利以及持续的融资成为企业持续扩产的必要条件。一方面，隔膜行业资本密集，产线投资强度大，经营杠杆高且规模效应显著，决定了企业需要不断融资扩产以增强竞争力，因此融资能力成为企业扩张的关键，而头部企业或上市公司在这方面具备明显优势。另一方面，隔膜企业普遍现金流差、周转低，除持续融资之外，企业仍需维持较高的盈利水平以实现长期良性发展。 隔膜企业间盈利差距明显
- 隔膜重资产属性突出，高强度资本开支依赖持续融资
- 隔膜企业盈利分化明显，未来行业进入壁垒不断提升
- 隔膜市场面向全球，龙头出海有望受益
- 投资建议
- 风险提示
- 新能源汽车产业链行业深度报告 —— 锂电隔膜量升利稳，关注全球化出海机遇
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：锂电四大材料主要企业固定资产占总资产比重（ 2021 年底）
- 图 2：锂电四大材料主要企业总资产周转率（ 2021 年底）
- 图 3：隔膜行业主要企业 ROE 走势
- 图 4：2020 年国内湿法隔膜市场格局
- 图 5：2021 年国内湿法隔膜市场格局
- 图 6：恩捷股份现金流 与资本开支（单位：百万元）
- 图 7：星源材质现金流与资本开支（单位：百万元）
- 图 8：星源材质隔膜平均售价走势（单位：元 /平米）
- 图 9：2019 年以来隔膜价格走势（单位：元 /平米）
- 图 10 ：国内锂电池隔膜月度产量（单位：亿平）
- 图 11：国内主要隔膜企业营业利润率
- 图 12 ：国内主要隔膜企业净利率
- 图 13 ：主要隔膜企业单平净利（单位：元 /平米）
- 图 14 ：锂电隔膜壁垒构成
- 图 15 ：胜利精密控股期间苏州捷力净利率
- 图 16 ：双杰电气参控股期间天津东皋膜净利率
- 图 17 ：长园集团控股期间湖南中锂净利率
- 图 18 ：金冠股份控股期间鸿图隔膜净利率
- 图 19 ：全球锂电池需求量（单位： GWh ）
- 图 20 ：海外企业湿法隔膜产能规划（单位：亿平）
- 图 21 ：东丽隔膜扩产计划
- 图 22 ：旭化成隔膜扩产计划
- 图 23 ：SKI 隔膜扩产计划（单位：亿平）
- 图 24 ：SKI 隔膜业务各季度营业利润（单位：亿韩元）
- 图 25 ：W-scope 利润（单位：亿日元）
- 图 26 ：2021 年全球湿法隔膜产能分布（单位：亿平）
- 图 27 ：2025 年全球湿法隔膜产能分布预测（单位：亿平）
- 表 1：隔膜产线投资规模
- 表 2：主要隔膜企业 2019 -2022 年融资 /拟融资项目
- 表 3：美联新材产能扩张进度规划
- 表 4：全球锂电池隔膜需求预测
- 表 5：国内主要隔膜企业在建 /规划项目
- 表 6：国内主要隔膜企 业海外供应情况
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