立达信深度报告：智能照明隐形冠军，由点及面构建物联生态
- 2023-08-20 14:25:46上传人：陈情**旧酒
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- 1 LED 照明 ODM 龙头，由点及面转型物联科技
- 1.1 LED 照明出口龙头，二十年沉淀筑转型物联之基
- 1.2 公司股权集中，发布激励计划促进稳健增长
- 1.3 海外高库存影响短期业绩，蓄力自主品牌为长期发展奠基
- 2 LED 照明出口冠军，聚焦大客户持续引领行业
- 2.1 潮落潮涨风依然， LED 引领照明行业拓成长新边界
- 2.2 中国是全球 LED 照明制造中心，头部企业份额有提升空间
- 2.3 LED+ 大客户基因，行稳致远造就 ODM 龙头
- 3 积累深厚的物联网潜力股，数字教育 +智慧家居开拓成长 双翼
- 3.1 以教育照明为窗口切入智慧校园，自主品牌快速成长
- 3.2 智能照明是照明发展的必由之路，是智能家居的重要入口
- 3.3 Matter 协议落地 +AI 赋能，智能家居迈入成长新阶段
- 3.4 软硬件结合的智慧互联潜力股，多元蓄力助力 IOT 业务展翼高飞
- 4 盈利预测与投资建议
- 4.1 盈利预测： 2023 -2025 年 EPS 复合增速 47%
- 4.2 估值分析：当前股价对应 PE 28/18/13 倍
- 5 风险提示
- 立达信 (605365 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 立达信发展历程
- 图 2： 公司目前拥有照明业务、物联网（ IoT ）业务和家电业务 3类业务条线
- 图 3： 公司主要自主品牌生态
- 图 4： 2022 年公司照明业务营收占主营业务收入比例接近 70%
- 图 5： 公司 IoT 业务营收快速增长
- 图 6： 2022 年公司境外收入占比达 89%
- 图 7： 2022 年公司 ODM 收入占比达 89%
- 图 8： 公司境内收入占比变动
- 图 9： 公司自主品牌收入占比变动
- 图 10： 公司股权结构图（截至 2023H1 ）
- 图 11： 公司营收情况及同比增速
- 图 12： 公司 ODM 和自主品牌业务营收情况
- 图 13： 公司归母净利润情况及同比增速
- 图 14： 公司盈利能力变动情况
- 图 15： 公司费用率变动情况
- 图 16： 照明行业发展历程
- 图 17： LED 发展历程
- 图 18： 全球 LED 照明市场规模（单位：亿美元）
- 图 19： 全球 LED 照明渗透率
- 图 20： 中国 LED 照明市场规模（单位：亿元）
- 图 21： 中国 LED 照明渗透率
- 图 22： LED 照明产业链
- 图 23： 2020 年 LED 芯片产业集中度
- 图 24： 2016 -2019 年全球 LED 封装供给端市占率
- 图 25： 2010 年来，全球照明产业链转移，我国灯具照明装置及出口金额呈现增长趋势
- 图 26： 各公司照明出口占我国照明出口之比
- 图 27： 公司照明业务出口收入高于竞对
- 图 28： 公司海外业务出口占比高
- 图 29： 公司营业成本以直接材料为主
- 图 30： 公司外协采购和成品采购占营业成本比例低
- 图 31： 2021 年得邦照明的外购照明比例（按销量计算）
- 图 32： 公司照明业务毛利率高于得邦照明
- 图 33： 公司 2018 -2019 年毛利率变动情况
- 图 34： 公司 2020 年主要原材料占采购金额比例
- 图 35： 公司前五大供应商比例
- 图 36： 2020 年公司海外收入以北美为主
- 图 37： 公司制造基地和研发中心布局
- 图 38： 大客户资信佳，公司应收账款周转天数明显低于同业
- 图 39： 公司前五大客户集中度
- 图 40： 按揭贷款利率上升趋势放缓，居民购房能力快速修复
- 图 41： 成屋库存处于历史低位，新房销售成主流
- 图 42： 新房销售明显回暖
- 图 43： 美国库存增速持续放缓
- 图 44： 亚马逊库存情况
- 图 45： Home depot 库存情况
- 图 46： 公司家电类及其配件业务逐渐起量
- 图 47： 公司家电代工业务毛利率逐渐正常化
- 图 48： 我国儿童青少年近视率
- 图 49： 近视防控政策梳理
- 图 50： 教育照明市场规模（亿元）
- 图 51： 幼儿园数量在我国各类学校数量中占比不断提升
- 图 52： 我国幼儿园数量（单位：万所）
- 图 53： 不局限于教育照明，公司拥有立体化近视防控方案
- 图 54： 公司拥有全场景的智慧校园架构及方案
- 图 55： 中小学教育信息化经费投入（亿元）
- 图 56： 智慧校园行业市场规模
- 图 57： 公司自主品牌收入快速增长
- 图 58： 智能照明的定义、架构与趋势
- 图 59： 2022 年智能家居产品配置率
- 图 60： 智能照明与其他家居产品互联互通
- 图 61： 全球智能照明设备出货量
- 图 62： 全球智能照明市场规模（单位：亿美元）
- 图 63： 智能家居的发展阶段
- 图 64： 主流通信协议对比
- 图 65： Matter1.0 的成长史
- 图 66： Matter 兼容多项通信协议，联通多种生态系统
- 图 67： 全球智能家居设备出货量（单位：百万台）
- 图 68： IoT 领域的主要玩家
- 图 69： 各照明企业研发费用率对比
- 图 70： 公司研发费用投入情况
- 图 71： 公司全面布局物联网业务的各层级架构
- 图 72： 公司是国际连接标准联盟（ Connectivity S tandards Alliance ）的推动者
- 图 73： 公司通过首批 Matter 认证
- 图 74： 亚马逊和 RING 占公司 IoT 收入比重
- 图 75： 公司主要 IoT 品类占比
- 表 1： 公司 2022 年股票期权与限制性股票激励计划
- 表 2： LED 的优势对比
- 表 3： LED 照明行业主要竞争主体
- 表 4： 欧美照明巨头业务调整事件
- 表 5： 公司智能制造能力强大
- 表 6： 公司主要客户
- 表 7： 传统荧光灯无法满足教育照明要求
- 表 8： 公司一站式物联网解决方案
- 表 9： 盈利预测表
- 表 10： 可比公司估值
- 表附录：三大报表预测值
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