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乘国产替代东风，本土涡旋压缩机龙头加速成长
- 2023-08-24 10:13:01上传人：貓七**娘°
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- 1. 投资摘要
- 1.1. 核心观点
- 1.2. 与市场不同的观点
- 2. 国产涡旋压缩机龙头，经营业绩持续高增
- 3. 涡旋压缩机性能优势显著，国产替代正当时
- 3.1. 涡旋压缩机主要应用于轻商场景，市场呈现外资寡头垄断格局
- 3.2. 涡旋压缩机性能优势明显，拓展制冷量提升差异化竞争力
- 3.3. 国产替代进行时，内资品牌空间广阔
- 3.4. 应用市场多元需求稳步提升，集中度较低利于中小品牌发展
- 4. 国产化先行者，性价比优势突出
- 4.1. 国产化先行者，持续 突破核心技术
- 4.2. 采取错位竞争策略，性价比优势突出
- 4.3. 秉持供应链优势，持续开拓海外市场
- 4.4. 募投项目扩充产能，有望提升核心竞争力
- 5. 财务分析：经营效率较好，净资产回报率高
- 6. 盈利预测及估值
- 6.1. 盈利预测
- 6.2. 估值
- 7. 风险提示
- 图 1. 英华特发展历程
- 图 2. 2018 -2022 年英华特收入及同比增速
- 图 3. 2018 -2022 年英华特归母净利润及同比增速
- 图 4. 2018 -2022 年英华特分产品收入占比
- 图 5. 营业收入的构成（分区域）
- 图 6. 英华特股权结构图（截至 2023 年 7月 13 日）
- 图 7. 制冷系统原理图
- 图 8. 主要压缩机分类
- 图 9. 典型的涡旋压缩机结构图及核心部件
- 图 10. 全球和美国涡旋压缩机销量及增速
- 图 11. 2021 年全球涡旋压缩机销量分布
- 图 12. 我国涡旋压缩机销量及增速
- 图 13. 我国涡旋压缩机销售额及增速
- 图 14. 我国 3HP 以上涡旋压缩机分场景销售额及增速
- 图 15. 我国 3HP 以上商用制冷压缩机分类别销售额份额
- 图 16. 全球涡旋压缩机分品牌销量份额
- 图 17. 2015 -2022 我国涡旋压缩机销量 CR5
- 图 18. 中国 5HP 制冷压缩机分类别销量占比
- 图 19. 中国 6~40HP 制冷压缩机分类别销量占比
- 图 20. 涡旋压缩机与转子压缩机零部件结构对比
- 图 21. 涡旋压缩机与转子压缩机压缩腔体的机械结构对比
- 图 22. 我国 3-7HP 空调压缩机分品类销量占比
- 图 23. 我国涡旋压缩机分匹数销量占比
- 图 24. 3HP 以上涡旋压缩机和转子压缩机均价及增速
- 图 25. 我国涡旋压缩机行业发展历程
- 图 26. 2021 年各类制冷压缩机中国产量占全球产量比例
- 图 27. 2021 年我国各类制冷压缩机总销量（万台）
- 图 28. 冷冻冷藏、热泵烘干的多样化应用场景
- 图 29. 我国商用空调销售规模及增速
- 图 30. 我国工业空调销售规模及增速
- 图 31. 我国商用制冷市场销量稳步提升
- 图 32. 我国空气源热泵市场规模创新高
- 图 33. 我国中央空调销售额 CR3 和 CR5 变化
- 图 34. 我国空气源热泵内售额 CR3 和 CR5 变化
- 图 35. 2021 年我国商用冷柜品牌销售额集中度
- 图 36. 2020 年我国转子压缩机分品牌销量份额
- 图 37. 英华特研发费用及研发费用率
- 图 38. 英华特涡旋压缩机分匹数销售额占比
- 图 39. 英华特主要产品类别在我国市场的销量份额
- 图 40. 英华特终端客户总体销售规模画像
- 图 41. 2019 -2022 英华特各类别产品收入增速
- 图 42. 2022 年我国中央空调分品牌销售额份额
- 图 43. 2022 年我国家用空调分品牌销量份额
- 图 44. 英华特直销与经销模式占比
- 图 45. 2021 年涡旋压缩 机主要品牌在华产量（万台）
- 图 46. 英华特产量变化及预测
- 图 47. 2021 年英华特主要原材料占成本比重
- 图 48. 艾默生环境优化分部和英华特 EBIT 利润率对比
- 图 49. 2018 -2022 年英华特境外收入及增速
- 图 50. 英华特境外收入分经销与直销占比
- 图 51. 英华特境外分地区收入占比
- 图 52. 2016 -2021 北美涡旋压缩机市场规模
- 图 53. 2016 -2021 欧洲涡旋压缩机市场规模
- 图 54. 2019 -2022 可比公司 ROE 对比
- 图 55. 2019 -2022 可比公司毛利率对比
- 图 56. 2019 -2022 年英华特各类型产品毛利率水平
- 图 57. 2019 -2022 可比公司期间费用率对比
- 图 58. 2019 -2022 可比公司销售费用率对比
- 图 59. 2019 -2022 可比公司管理费用率对比
- 图 60. 2019 -2022 可比公司研发费用率对比
- 图 61. 2019 -2022 可比公司资产负债率对比
- 图 62. 2019 -2022 可比公司流动比率对比
- 图 63. 2019 -2022 可比公司速动比率对比
- 图 64. 2019 -2022 可比公司存货周转率（次 /年）
- 图 65. 2019 -2022 可比公司应收账款周转率（次 /年）
- 图 66. 2019 -2022 可比公司收现比（ %）
- 图 67. 2019 -2022 英华特经营性现金流净额及增速
- 图 68. 英华特收入增速与应收账款增速对比
- 表 1： 英华特主要高管及核心技术人员背景
- 表 2： 涡旋式和转子式压缩机制冷量范围
- 表 3： 各种容积式压缩机技术路径的比较
- 表 4： 各类制冷压缩机的技术优劣势和在轻型商用（ 5-40HP ）市场的参与程度
- 表 5： 主要压缩机品类国产化进程时间表
- 表 6： 下游行业受益的主要产业政策
- 表 7： 英华特与外资企业优劣势对比总结表
- 表 8： 国产品牌涡旋 压缩机量产时间及产量
- 表 9： 英华特拥有的八项核心技术
- 表 10 ： 英华特与外资产品（艾默生）技术指标对比
- 表 11 ： 英华特主要直销客户及供货情况
- 表 12 ： 英华特热泵应用产品与竞品价格对比
- 表 13 ： 英华特空调应用产品与竞品价格对比
- 表 14 ： 英华特 IPO 募资运用项目
- 表 15 ： 英华特杜邦分析
- 表 16 ： 英华特主要产品销售空间测算
- 表 18 ： 英华特 FCFE DCF 模型中的关键假设及估值（数据截至 2023.8.2 3）
- 表 19 ： 英华特 FCFE 预测（单位：亿元）
- 表 20 ： 英华特每股权益价值敏感性分析（单位：元）
- 表 21 ： 可比公司估值情况
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