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公司首次覆盖报告：轴承领军企业，机器人带来新机遇
- 2023-08-28 03:45:37上传人：←￠**洛伦
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五洲新春(603667)
掌握热处理核心工艺的轴承领军企业
公司以材料热处理核心
- 1、 深耕热处理核心工艺的轴承强者
- 1.1 、 以轴承为主业，拓展风电滚子、汽车零部件业务
- 1.2 、 营收增长稳健，高毛利产品放量提升盈利能力
- 1.3 、 积极开拓海外市场，资源配置全球化
- 1.4 、 股权结 构稳定，实际控制人及其一致行动人持股 31.2%
- 2、 新能源车成品轴承与风电滚子国产替代驱动长期增长
- 2.1 、 卡位新能源车轴承赛道，国产替代打开成长空间
- 2.1.1 、 国产新能源车强势成长，为上游成品轴承国产化带来机遇
- 2.1.2 、 新能源车底盘传动系统五大成品轴承实现量产，带动公司毛利率上行
- 2.2 、 风电滚子成长性逐步兑现，掌握核心工艺铸就护城河
- 2.2.1 、 风电景气复苏叠加大功率趋势提升风电滚子需求
- 2.2.2 、 风电滚子制造难度高，公司打破海外垄断营收高增长
- 3、 机器人带来轴承新需求，公司致力于打造第二成长曲线
- 3.1 、 工业机器人国产替代加速，国产谐波减速器柔性轴承需求提升
- 3.2 、 人形机器人关节大量使用轴承，车机协同理念下公司有望受益
- 4、 盈利预测与投资建议
- 4.1 、 盈利预测
- 4.2 、 投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 公司深耕热处理工艺、锻造技术，不断扩张产品版图
- 图 2： 轴承为公司第一大业务， 2022 年营收占比 58.9%
- 图 3： 公司营收增长稳健
- 图 4： 公司的研发投入行业领先（单位：百万元）
- 图 5： 公司整体营收增速跑赢轴承行业
- 图 6： 新能源车轴承、风电滚子毛利率明显高于现有产品
- 图 7： 公司利润率水平略有下滑
- 图 8： 2022 年海外营收同比增长 62.6%
- 图 9： 股权 结构稳定，实际控制人及其一致行动人持股 31.2% （截至 2023 年一季报）
- 图 10： 轴承是工业基础件，国内市场 2000 亿以上
- 图 11： 汽车为轴承行业第一大应用领域
- 图 12： 五大成品轴承可应用于新能源汽车
- 图 13： 2023 年风电全年预计新增装机量有望达到 70GW
- 图 14： 2023 年 1-4月份新增装机量高于 2022 年同期
- 图 15： 2020 年以来陆上和海上风机平均单机容量不断攀升
- 图 16： 公司已开发风电主轴、变桨、齿轮箱滚子轴承
- 图 17： 国产主轴轴承具有明显价格优势
- 图 18： 柔性轴承是谐波减速器的核心部件
- 图 19： 工业机器人国产替代加速
- 图 20： 特斯拉机器人根据不同位置的受力特点选用不同轴承
- 表 1： 国产新能源车发展迅猛
- 表 2： 新能源车底盘传动系统五大成品轴承取得突破
- 表 3： 交叉滚子轴承技术壁垒高于角接触轴承、深沟球轴承、四点接触轴承
- 表 4： 人形机器人单机轴承价值量大
- 表 5： 主营业务拆分（百万元）
- 表 6： 2023 年公司估值高于可比公司平均估值
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