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工业AI质检设备领先企业，消费电子&新能源双赛道多点开花
- 2023-09-29 10:05:29上传人：Sa**母尔
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荣旗科技(301360)投资要点荣旗科技：工业AI质检设备领先企业，应用领域持续拓展公司专注于工业AI质检赛道，主营产品包括视觉和功能检测设备等，2019-2022H1消费电子行业收入占比高达95%、99%、91%、94%，和立讯精密、富士康、歌尔股份等苹果产业链客户保持紧密合作，并重点拓展新能源赛道，聚焦AI外观检测等领域，2022年成
- 1. 荣旗科技：工业 AI 质检设备领先企业，应用领域持续拓展
- 1.1. 立足智能检测装备赛道，消费电子、新能源双赛道并行
- 1.2. 持续高研发投入，掌握 “光、机、电、算、软 ”五大核心 技术
- 1.3. 收入规模快速扩张，盈利水平提升空间较大
- 2. 工业质检设备：机器视觉 &功能检测两大核心技术助力腾飞
- 2.1. 机器视觉：工业 AI 之眼，稀缺的黄金成长型赛道
- 2.2. 功能检测：物理 &化学属性测试，机器替人空间同样广阔
- 3. 消费电子设备有望持续扩张，新能源业务将成为重要增长点
- 3.1. 消费电子：无线充电检测龙头地位稳固， MR&VCM 打开新需求空间
- 3.1.1. 无线充电：苹果核心供应商，立足模组环节上下游拓展打开成长空间
- 3.1.2. MR ：前瞻性研发布局，有望充分 受益下游需求放量
- 3.1.3. VCM ：潜望式摄像头拉动新增检测需求，公司有望明显受益
- 3.2. 新能源： AI 外观检测设备快速放量，外延并购布局涂布模头赛道
- 3.2.1. 锂电检测需求度快速提升，公司率先取得产业化突破
- 3.2.2. 外延并购切入涂布模头市场，进一步完善产业布 局
- 4. 盈利预测与投资评级
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 公司深耕智能检测装备行业多年，下游应用场景不断拓展
- 图 2： 公司主营产品包括智能检测装备、智能组装装备、治具及配 件三大类
- 图 3： 2023H1 公司智能检测装备收入占比为 88%
- 图 4： 2022H1 功能检测在智能检测装备中占比 50%
- 图 5： 2022H1 公司消费电子领域收入占比 94%
- 图 6： 2022 年 8月末公司新能源业务在手订单占比 26%
- 图 7： 荣旗科技股权结构图（截至 2023 年 8月末）
- 图 8： 2018 -2022 年公司研发费用 CAGR 高达 40%
- 图 9： 2023H1 公司研发费用率为 16% ，同比 -2pct
- 图 10 ： 2023 年股权激励覆盖 39 位核心技术 /业务人员
- 图 11 ： 2023 年股权激励计划制定较高的业绩考核目标
- 图 12 ： 公司已经形成 “光、机、电、算、软 ”的核心技术矩阵
- 图 13 ： 2018 -2022 年公司营业收入 CAGR 为 42%
- 图 14 ： 2023H1 智能检测装备收入占比 88%
- 图 15 ： 2018 -2022 年公司归母净利润 CAGR 为 29%
- 图 16 ： 2020 -2022 年公司销售净利率相对平稳
- 图 17 ： 2023H1 公司销售毛利率有所下降
- 图 18 ： 2023H1 公司期间费用率达到 31.14%
- 图 19 ： 机器视觉主要包括识别、测量、定位和检测四大功能
- 图 20 ： 2020 年亚太地区机器视觉占全球市场 25.3%
- 图 21 ： 2022 年康耐视对大中华区收入占比约 22.6%
- 图 22 ： 2021 年机器视觉下游应用中 3C 电子占比 31%
- 图 23 ： 中国智能制造中汽车行业应用占比 38%
- 图 24 ： 202 3年中国机器视觉市场规模约 216 亿元， 2023 -2027 年 CAGR 达 27%
- 图 25 ： 功能检测广泛应用在消费电子生产环节中
- 图 26 ： 相较人工检测，功能检测设备技术优势较为明显
- 图 27 ： 苹果产品不断革新，不断带动上游消费电子设备需求
- 图 28 ： 公司消费电子检测设备应用领域广泛
- 图 29 ： 公司在消费电子领域多赛道重点布局
- 图 30 ： 2019 -2021 年无线充电手机出货量逐年上升
- 图 31 ： 2024 年全球无线充电手机渗透率将达到 45%
- 图 32 ： 无线充电应用场景日益丰富
- 图 33 ： 2025 年无线充电 模组出货量较 2020 年将翻一倍
- 图 34 ： MagSafe 无线充电模组由磁性材料、密绕线圈等组成
- 图 35 ： 2021 年公司无线充电模组检测收入占比 48%
- 图 36 ： 公司在无线充电领域产品布局快速拓展
- 图 37 ： VR 、 AR 、 MR 拥有不同的虚拟与现实的融合程度
- 图 38 ： 全球消费电子龙头企业积极布局 XR 新品
- 图 39 ： 2021 -2026 年全球 XR 市场规模 CAGR 约 40%
- 图 40 ： 相较非球面透镜、菲涅尔透镜， Pancake 透镜可明显缩短光学镜头总长
- 图 41 ： Pancake 方案模组能明显降低 XR 镜片的体积和重量
- 图 42 ： 公司曲面镜片全外观 AI 检测设备可检测多种类型缺陷
- 图 43 ： 潜望式摄像头结构可明显缩短机身厚度
- 图 44 ： 苹果潜望式镜头专利采用双棱镜设计
- 图 45 ： 潜望式摄像头在安卓系中应用已较广泛
- 图 46 ： iPhone 15 Pro Max 首次采用潜望式摄像头
- 图 47 ： OIS 镜片通过水平移动镜片抵消晃动
- 图 48 ： 公司手机 VCM 材料 2D&3D 尺寸检测设备
- 图 49 ： 宁德时代单位 GWh 所需生产员工数量快速下降
- 图 50 ： 国内锂电设备企业业务大多集中围绕在电池生产制造流程
- 图 51 ： 我们预计 2025 年我国锂电检测设备需求空间可达 155 亿元
- 图 52 ： 公司动力电池极耳翻折 AI 外观检测设备已正式实现产业化落地
- 图 53 ： 涂布模头是精密涂布工艺的核心部件
- 图 54 ： 涂布模头下游应用较为广泛
- 图 56 ： 2020 年我国涂布模头市场由日本松下和三菱主导
- 图 57 ： 曼恩斯特涂布模头在国内市占率快速提升
- 图 58 ： 宁德中能专注于涂布模头相关业务
- 表 1： 公司分业务收入预测（百万元）
- 表 2： 可比公司估值（ PE，截至 2023/09/28 收盘股价）
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