深耕聚醚业务，差异化竞争打开成长空间
- 2023-09-29 14:05:40上传人：离夏**柚子
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长华化学(301518)投资要点长华化学是国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业：公司深耕聚醚行业，产品涵盖软泡用聚醚（POP、PPG）、CASE用聚醚及特种聚醚，于2022年通过“高新技术企业”认定，获评“2023年度国家级专精特新小巨人企业”。聚醚行业集中度提高，公司在细分领域具有竞争力：政策推动我国聚醚行业走向高质量发展
- 1. 专注聚醚业务，产品供应国际知名客户
- 1.1. 公司经营业务分析
- 1.2. 盈利能力和财务状况分析
- 1.1. 经营模式分析
- 1.1.1. 销售模式
- 1.1.2. 采购模式
- 1.1.3. 生产模式
- 1.1.4. 研发模式
- 2. 行业介绍及需求分析
- 2.1. 聚醚下游应用空间广阔，需求量持续增长
- 2.2. 聚醚行业国内产能过 剩，推动聚醚产能走向细分化 +头部化
- 2.3. 环氧丙烷产能扩张，聚醚原材料成本压力得到缓解
- 3. 盈利预测与估值建议
- 3.1. 核心假设与盈利预测
- 3.2. 可 比公司情况
- 3.3. 相对估值
- 4. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 公司发展历程
- 图 2： 公司股权结构（截至 2023 年 9月）
- 图 3： 公司主要产品及下游应用领域
- 图 4： 2022 年公司前十大客户
- 图 5： 公司聚醚产品销量（万吨）
- 图 6： 公司聚醚产品平均售价（万元 /吨）
- 图 7： 公司营业收入
- 图 8： 公司归母净利润
- 图 9： 公司业务营收构成（ %）
- 图 10 ： 公司主营业务毛利率（ %）
- 图 11 ： 公司毛利率与销售净利率
- 图 12 ： 公司终端厂商与贸易商的主营业务收入情况
- 图 13 ： 公司主要原材料采购数量（万吨）
- 图 14 ： 公司主要原材料采购价格（万元 /吨）
- 图 15 ： 聚醚在产业链中的位置
- 图 16 ： 2022 年中国各类聚醚消费量需求占比
- 图 17 ： 2018 -2022 年我国聚醚进出口量、表观消费量
- 图 18 ： 2018 -2022 年我国聚醚产能、产量、开工率
- 图 19 ： 2021 -2023 年 9月聚醚价格、成本、毛利润
- 图 20 ： 2018 -2023.9 我国环氧丙烷产能、产量、开工率
- 图 21 ： 我国环氧丙烷库存（万吨）
- 图 22 ： 华东地区软泡聚醚、 环氧丙烷价格走势（元 /吨）
- 图 23 ： 可比公司聚醚业务营收（亿元）
- 图 24 ： 可比公司聚醚业务毛利率（ %）
- 图 25 ： 可比公司 ROE （摊薄）（ %）
- 图 26 ： 可比公司存货周转情况（次）
- 图 27 ： 可比公司研发费用率（ %）
- 表 1： 20 20 -2022 年公司前五大供应商
- 表 2： 聚醚行业细分赛道竞争情况
- 表 3： 聚醚行业相关政策
- 表 4： 2022 年中国聚醚主要生产企业产能（万吨）
- 表 5： 2023 -2024 年聚醚新增产能预测（万吨）（截至 2023 年 8月）
- 表 6： 公司专利技术情况
- 表 7： 2023 -2025 年我国环氧丙烷新增产能
- 表 8： 公司 盈利预测拆分
- 表 9： 可比公司经营情况、市场地位、技术实力
- 表 10 ： 可比公司估值表（参考 2023 年 9月 27 日收盘价）
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