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空气炸锅出口代工龙头，咖啡机有望拉动二次增长
- 2023-10-11 09:10:37上传人：乄秒**無形
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核心观点AzulGarza等人近期提出时间序列预测模型的新范式。集中海量各类时间序列训练通用基础序列大模型。实验结果表明，TimeGPT预测结果在rMAE上还优于一些常见的树模型或深度学习模型。海量序列训练通用模型TimeGPT是在尽可能大的公开可用时间序列集合上进行训练的，总共包含超过1000亿个
- 比依股份：空气炸锅出口代工龙头
- ODM 代工龙头，远销欧美的专业炸锅世家
- 股权结构集中，激励机制长效充足
- 收入增长强劲，产品结构优化提振盈利
- 基本盘：空气炸锅全球成长，比依股份技术扎实拓客户
- 空气炸锅：全球保有率处于低位，下游头部品牌格局稳固
- 比依股份：较早布局空气炸锅技术，新老客户同步扩展
- 拓品类：咖啡机有望带来二次增长
- 咖啡机：市场持续扩容，自主品牌与代工均大有可为
- 比依股份：切入咖啡机赛道，品类延展打开增长空间
- 财务分析
- 成长性分析
- 盈利能力分析
- 现金流量分析
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值：以 FCFF 方法得到合理股价估值为 23.41-28.15 元 /股
- 绝对估值的敏感性分析
- 相对估值： 采用 PE 和 PEG 综合考虑目标估值为 20.48-25.60 元 /股
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司 发展历程：产品远销欧美的专业炸锅代工龙头
- 图 2： 空气炸锅及空气烤箱为公司主要产品
- 图 3： 公司 外销为主，产品销往全球 70 多个国家和地区
- 图 4： 2023 H1 公司海外收入占比达到 93%
- 图 5： 2021H1 海外分国家收入占比：欧美发达国家是主要销售地
- 图 6： 公司股权结构集中，闻继望先生为实际控制人
- 图 7： 2018-2023 H1 公司 营业收入及增速（ 单位：亿元）
- 图 8： 2022 年公司外销承压，内销实现高增长（单位：亿元）
- 图 9： 公司净利润实现快速增长
- 图 10： 公司毛利率和净利率稳步回升
- 图 11： 期间费率整体稳中有降，财务费用率波动较大
- 图 12： 我国对空气炸锅的关注度在 2020 年后快速提升
- 图 13： 2022 年我国空气炸锅销售规模达到 82.3 亿
- 图 14： 空气炸锅是厨房小家电中规模靠前的大单品
- 图 15： 美国空气炸锅销售规模在 2020-2021 年实现快速增长
- 图 16： 美国空气炸锅销量在 2020-2021 年合计增长 76%
- 图 17： 2022 年英法德意四国亚马逊空气炸锅销额 2.9 亿美元
- 图 18： 预计西欧地区空气炸锅规模与中美处于统一规模
- 图 19： 全球空气炸锅市场主要集中在中美欧地区
- 图 20： 全球空气炸锅销额规模有望保持 9% 左右的复合增长
- 图 21： 全球空气炸锅销量规模有望保持稳健增长
- 图 22： 我国空气炸锅线上市场以美九苏等传统龙头为主
- 图 23： 美九苏在空气炸锅线下市场占据绝对优势
- 图 24： 头部品牌及外资品牌线上空气炸锅销售均价高于行业
- 图 25： 头部品牌及外资品牌线下空气炸锅销售均价高于行业
- 图 26： 美国亚马逊空气炸锅行业格局较为集中
- 图 27： 美国亚马逊头部品牌的空气炸锅销售均价高于行业
- 图 28： 公司空气炸锅销量及收入快速成长
- 图 29： 公司的产品成本中原材料占比 75%
- 图 30： 公司产品的售价基本保持上涨趋势
- 图 31： 比依股份关于空气炸锅的专利储备较为丰富
- 图 32： 比依股份申请的关于空气炸锅的专利数量高于新宝股份
- 图 33： 公司的研发费用率处于行业领先水平
- 图 34： 公司申请的专利中与空气炸锅相关的占比超过 50%
- 图 35： 公司人均创收持续提升且相对较高
- 图 36： 公司人均创利持续提升且相对较高
- 图 37： 比依股份的存货周转天数处于行业靠前水平（单位：天）
- 图 38： 公司已积累全球多家知名品牌客户
- 图 39： 公司前五大客户集中度不断提升
- 图 40： 公司向飞利浦的销售规模快速增长
- 图 41： 飞利浦在全球均有厨房小家电布局
- 图 42： 飞利浦在线上出售的厨房小家电品类有数十种（单位：万元）
- 图 43： 公司积极参与线下展会，接洽拓展新客户
- 图 44： 2022 年全球咖啡机市场规模约 120 亿美元，近 4年复合增速 2.5%
- 图 45： 海外美国和欧洲是咖啡机主要消费市场（单位：亿美元）
- 图 46： 2014-2022 我国咖啡机市场规模实现快速增长， CAGR 达 14.6%
- 图 47： 参照破壁机成长轨迹，国内咖啡机市场仍在培育阶段
- 图 48： 国内外咖啡机渗透率对比：我国渗透率仅 1.5%
- 图 49： 我国咖啡机出口规模近 10000 万台
- 图 50： 我国咖啡机出口额近 160亿元
- 图 51： 海外全自动产品销额占比超 50% ，滴滤咖啡机销量占比超 50%
- 图 52： 2023 Q1 线上咖啡机分产品类型销额 /销量占比
- 图 53： 2023Q1 线上咖啡机分产品类型价格及同比增速
- 图 54： 线上咖啡机格局：外资占据主导地位，内资品牌加速布局
- 图 55： 2022 年全球市场咖啡机品牌份额
- 图 56： 2022 年欧洲及北美咖啡机分品牌份额
- 图 57： 2022 年开始咖啡机成为公司专利申请的第二大品类
- 图 58： 公司收入体量在可比公司中偏小（单位：亿元）
- 图 59： 公司 收入增速较为领先
- 图 60： 公司毛利率处于行业 较低水平
- 图 61： 净利率较可比 公司表现突出
- 图 62： 公司 销售及管理费用率低于行业，研发费用率处于行业较高水平
- 图 63： 募集资金到位后公司 ROE 下滑，但依然 处于行业 领先 水平
- 图 64： 由于 客户优质信用期偏长，现金流略有压力
- 图 65： 应收账款周转天数增加，存货周转天数稳中有降
- 表 1： 公司 202 3年 股权激励计划内容
- 表 2： 与普通烤箱相比，空气炸锅具有易清洁、功能多等优势
- 表 3： 我国空气炸锅主要头部代工企业
- 表 4： 比依股份近期申请的专利针对空气炸锅的结构等诸多细节进行升级改造
- 表 5： 海外主要国家咖啡机保有率测算
- 表 6： 公司已申请 数十个咖啡机相关的专利
- 表 7： 比依股份收入拆分及预测
- 表 8： 未来 3年盈利预测表
- 表 9： 情景分析（乐观、中性、 谨慎 ）
- 表 10： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 11： 资本成本假设
- 表 12： 比依股份 FCF F估值表
- 表 13： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 14： 比依股份及可比公司经营情况对比（单位：亿元）
- 表 15： 可比公司利润增速比较及 PEG 估值
- 表 16： 可比公司 PE 估值
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