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虎踞龙盘今胜昔，中流击水奋者先
- 2023-10-13 12:05:59上传人：In**纵)
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核心观点基础化工：库欣库存降至年内低点，油价刷新年内新高，关注顺周期品种。根据本周EIA数据，EIA原油库存两周连降，库欣库存创年内最低水平，进入库存底部区间。截至9月28日，ICE布油期货价盘中达到95.35USD/b，刷新年内高点，基差创6月以来新高，凸显实物原油紧张。此外，9月PMI较上月
- 华旺科技：中高端装饰原纸龙头
- 装饰原纸行业：原料占成本比重 80% ，产业链成本转嫁能力强
- 现代造纸：以水 循环为基础的脱水过程
- 产业链：原材料占成本比重达 80% 以上
- 供需情况：供给侧头部集中，需求侧价格容忍度高
- 公司优 势：工艺领先，成本优势，横向拓品类
- 注重研发，工艺领先
- 毛利率稳步上升，吨成本具备比较优势
- 横向扩品类，发展再 加速
- 盈利预测
- 财务分析
- 盈利预测
- 估值分析
- 风险提示
- 2023 年 10 月 13 日 华旺科技 3
- 股价表现
- 投资摘要
- 图表 1. 华旺科技发展历史
- 图表 2. 公司股权结构
- 图表 3. 营收稳步增长，盈利能力稳定
- 图表 4. 2018 年以来经营现金净额稳步向好
- 图表 5. 装饰原纸长期占营收的 65% 以上
- 图表 6. 装饰原纸长期占利润的 胺% 以上
- 图表 7. 公司业务以内销为主
- 图表 8. 内销业务毛利率较为平稳，海外业务毛利率波动大
- 图表 9.公司产能一览表
- 图表 10. 造纸核心工艺围绕“打浆”及“抄造”两个阶段
- 图表 11. 华旺科技造纸产线
- 图表 12. 装饰原纸种类
- 图表 13. 素色装饰原纸（左）及可印刷装饰原纸（右）
- 图表 14. 特种纸占纸张产量比重小，近年来产量增速高于行业
- 图表 15. 2012 年以来，面层装饰纸销量占特 种纸消费量比重稳步上升
- 图表 16. 装饰原纸产业链
- 图表 17. 2022 年，原材料占华旺科技装饰原纸成本 80%
- 图表 18. 纸张仅占兔宝宝装饰板材成本 13%
- 图表 19. 我国用材林面积及蓄积量稳步下降
- 图表 20. 我国用材林面积及蓄积量占比稳步下降
- 图表 21.1961 -2021 年，中国木浆产量占全球产量比重由 1.2% 提升至 6.8%
- 图表 22. 国内木浆消耗 量中进口占比仍超过 50%
- 图表 23. 部分进口木浆品牌
- 图表 24. 国内漂阔浆进口主要来源于巴西、印尼
- 图表 25. 国内漂针浆进口主要来源于加拿大、芬兰、智利、美国、俄罗斯五国
- 图表 26. 巴西、印尼阔叶木浆品牌纤 维及物理强度对比
- 图表 27. 2022Q4 以来，随着港口库存回升到较高水平，木浆现货价格大幅回落 13
- 图表 28. 造纸需求约占全球钛白粉需求的 7%
- 图表 29. 国内金红石型钛矿资源储量少（单位 :万吨）
- 图表 30. 近年来国内钛矿主要进口自莫桑比克
- 图表 31. 产能增长，库存积累， 22 年国内钛白粉开工率下行
- 图表 32.21 年以来钛白粉表观消费量下行，现货价格稳步下降
- 图表 33.2022 年 CR3 销量占比达 77.3%
- 图表 34. 2020 年以来华旺科技、夏王纸业持续扩张产能，产销增长的同时市占率
- 水平稳步上升
- 图表 35. 目前国内人造板以胶合板为主，纤维板、刨花板占比仍少
- 图表 37. 部分装饰纸新产品对 原纸要求
- 图表 38. 装饰原纸理化性能要求
- 图表 39. 华旺科技实用新型专利数量高于同业企业
- 图表 40. 2013 年以来公司毛利率稳步上升
- 图表 41. 华旺科技与齐峰新材装饰原纸吨成本对比
- 图表 42. 同业企业木浆采购均价对比
- 图表 43. 同业企业钛白粉采购均价对比
- 图表 44. 华旺科技 30 万吨新产线规划
- 图表 45. 非容器类食品包装纸产品
- 图表 46. 容器类食品包装纸产品
- 图表 47 . 部分上市公司扩产计划
- 图表 48. 国内餐饮业营业额稳步上涨
- 图表 49.2023 年以来餐饮业社零总额有所修复
- 图表 50. 部分医疗透析纸产品
- 图表 51. 部分非透析性医疗包装原纸
- 图表 52. 各国医疗器械包装分类
- 图表 53. 2022 年为改革开放后首次人口负增长
- 图表 54.65 岁以上老龄人口占比稳步提升
- 图表 55. 国内医疗器械市场规模持续扩大
- 图表 56. 国内低值医疗耗材市场规模稳步提升
- 图表 57. 2017 年以来电网工程投资完成额有所回落
- 图表 58. 国内跨区送电量稳步增长
- 图表 59. 2018 年以来规上快递业务量稳步增长
- 图表 60.2023 年以来当月彩票销售额保持较高增速
- 图表 61. 与同业企业相比，公司多项指标处于领先水平
- 图表 62. 2018 年以来公司 ROE 稳步改善
- 图表 63.2015 年以来公司综合毛利率维持行业较高水平
- 图表 64. 2018 年以来公司净利率稳步提升
- 图表 65. 公司费用率稳步改善
- 图表 66. 2014 年以来公司应收账款周转率稳步提升
- 图表 67. 2014 年以来公司应付账款周转率稳步下降
- 图表 68. 2015 年以来公司应付账款占负债比重稳步上升
- 图表 69. 2016 年以来公司存货周转率有所下降
- 图表 70. 原材料在存货中占比稳步提升
- 图表 71. 随着固定资产快速提升，公司总资产周转率有所下降
- 图表 72. 2014 年以来公司资产负债率稳步下降
- 图表 73. 公司盈利预测拆分
- 图表 74 . 横向对比，公司市盈率处于行业较低水平
- 图表 75 . 与上证指数市盈率对比，公司比值低于 21.6% 的历史水平
- 利润表 (人民币 百万 )
- 现金流量表 (人民币 百万 )
- 财务指标
- 资产负债表 (人民币 百万 )
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