高分红的屠宰及肉制品龙头，持续加码预制菜等新业务
- 2023-11-10 09:05:21上传人：思念**寄去
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双汇发展(000895)核心观点中国屠宰及肉制品龙头企业，高股息凸显绝对收益。双汇发展是以生猪屠宰和肉制品为核心、向上游发展饲料和养殖、向下游发展包装业和商业、配套发展外贸和调味料的农业产业化企业，是中国肉制品龙头品牌。2022年公司生猪屠宰达1130万头，位列行业第一，已在全国18个省市规划年屠宰产能2500多万头。20
- 公司概况 ：六十年成长蜕变，成就中国肉制品龙头
- 公司 简介：漯河肉联厂蜕变六十年，成就中国肉制品龙头企业
- 公司治理：股权相对集中，现金分红稳定
- 行业概况：屠宰行业集中度 有望 提升， 肉制品需求稳步向好
- 屠宰行业：行业整合空间广阔，冷鲜肉发展前景看好
- 肉制品行业：行业发展前景广阔，低温肉制品有望主导市场
- 公司看点： 屠宰或实现量利齐升，高低温肉制品稳步转型
- 屠宰业务：受益猪价同比低位， 屠宰或实现量利齐升
- 肉制品业务： 高低温产品谋转型 ，新品规模稳步上量
- 预制菜业务： 2021 年以来专注发展，有望提供成长新动能
- 养殖业务：肉鸡及生猪养殖产能稳步上量，产业链一体化布局逐步完善
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 29.2-31.2 元
- 相对估值： 29 .3-31.2 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 双汇发展深耕屠宰及肉制品产业六十年，成就中国肉制品龙头企业
- 图 2： 双汇发展股东结构图（截止 2023 年三季报）
- 图 3： 双汇发展股利支付率及股息率情况
- 图 4： 双汇发展历史分红情况统计
- 图 5： 万洲国际拥有 “ 双汇发展 ” 、 “ Smithfield ” 等众多 海内外 知名 肉类 品牌
- 图 6： 双汇发展 营业收入及增速
- 图 7： 双汇发展归母净利润及增速
- 图 8： 双汇发展营收结构 （单位：亿元）
- 图 9： 双汇发展主要业务盈利情况
- 图 10： 上市以来双汇发展 ROE 在行业中处于领先水平
- 图 11： 双汇发展销售净利率在行业处于领先水平
- 图 12： 2022 年我国生猪屠宰量合计约 7亿头
- 图 13： 2022 年生猪屠宰行业龙头双汇发展市占率仅约 2%
- 图 14： 我国规模以上定点屠宰企业数量逐步减少、且单体屠宰规模明显提升
- 图 15： 近年我国规模以上定点屠宰企业整体屠宰量及市场占比显著增加
- 图 16： 2015 年以来我国冷鲜肉消费占比稳步提升
- 图 17： 我国冷鲜肉市场占比距发达国家存在较大差距
- 图 18： 2022 年我国肉类产量创近十年新高，达 9328 万吨
- 图 19： 2011-2019 年我国肉制品占比逐年提升
- 图 20： 我国低温肉制品市场 CR10 约 55% ，集中度较高
- 图 21： 欧美日等成熟市场的肉制品消费以高温肉制品为主
- 图 22： 2016-2021 年我国休闲食品市场规模 CAGR 为 11%
- 图 23： 2021 年我国 肉制品及水产动物制品 占休闲食品高达 13.5%
- 图 24： 公司屠宰量的提升往往伴随着屠宰利润的提升
- 图 25： 2023 年猪价整体下行有望降低公司屠宰原料成本
- 图 26： 2023H1 公司肉制品销量同比增长 2.33% ，发展趋势向好
- 图 27： 2001-2019 年公司高温及低温肉制品营收情况
- 图 28： 食材化与高端化有望推动公司在高低温肉制品的市占率继续提升
- 图 29： 我 国预制菜市场规模正在高速增长阶段
- 图 30： 2021 年我国预制菜消费端的 B端及 C端结构
- 图 31： 双汇发展的工业布局和市场网络情况
- 图 32： 双汇发展拥有 30 个现代化肉类加工基地和 100 万 +个销售终端
- 图 33： 2002-2022 年，国内鸡肉消费量的 CAGR 为 2.02%
- 图 34： 进入 21 世纪以来，鸡肉在我国城镇居民肉类消费中的占比提升明显
- 图 35： 国内人均禽肉消费量维持增长趋势但仍明显低于猪肉
- 图 36： 2021 年我国人均肉用鸡肉消费量明显低于其他国家或地区（单位：千克 /人）
- 图 37： 单月开店数：西式快餐品牌在 2015 年后迎来新一轮扩店潮，助力白鸡消费中枢上移
- 图 38： 中式快餐品牌近年开店节奏明显加快
- 图 39： 空气炸锅近年异军突起，线上年销售额已超 20 亿元
- 图 40： 空气炸锅线上销售均价近年已降至 300 元左右
- 图 41： 泰森旗下多款旗舰鸡肉调理品销售额在近两年实现了爆发增长
- 图 42： 双汇发展历史 PE （ TTM ）情况
- 表 1： 2022 年 我 国 屠宰产能 排名前五企业情况
- 表 2： 我国生猪屠宰行业政策法规 陆续完善
- 表 3： 生鲜肉品三种类型对比
- 表 4： 肉制品两种类型对比
- 表 5： 预制菜产业相关重点政策 陆续推出，利好行业发展
- 表 6： 使用预制菜餐厅和传统餐厅的成本结构及利润率对比
- 表 7： 双汇发展餐饮事业部主销的五类产品
- 表 8： 公司预制菜及肉制品产能项目规划及建设进度情况
- 表 9： 公司 2020 年募投定增项目资金使用情况
- 表 10： 双汇发展 业务拆分
- 表 11： 未来 3年盈利预测表
- 表 12： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 13： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 14： 资本成本假设
- 表 15： 双汇发展 FCFF 估值表
- 表 16： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 17： 同类公司估值比较
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