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2024-2029年中国化学制药市场专题研究及市场前景预测
2024-06-02
麻醉药龙头壁垒稳固，打开ICU和镇静市场
- 2023-11-15 16:20:43上传人：所叹**更寒
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人福医药(600079)投资要点推荐逻辑：1）]归核战略成效初显，资产负债率相比2018年下降5pp，创新和国际化顺利推进，瑞马唑仑等重磅新药上市放量，美国仿制药业务年销售额约18亿元；2）手术室外麻醉渗透率提升推动百亿市场持续扩容，麻醉药品和一类精神药品的准入壁垒和集采免疫属性有助于公司维持龙头地位；3）瑞马唑仑等新
- 势，注射痛发生率显著低于丙泊酚，呼吸及心血管抑制作用相对较小。磷丙泊
- 酚二钠则是丙泊酚的水溶性前体药物，不需要脂肪乳作为载体，有效避免脂肪
- 乳引起的过敏、细菌污染 及高脂血症等副作用的同时，注射痛及呼吸相关不良
- 事 件 发生率较丙泊酚更低。随着新药快速放量，有望替代数十亿镇静市场。
- 盈利预测与投资建议。 预计 20 23-20 25年归母净利润 分别 22.9 亿元、 26.3 亿
- 元、29.3 亿元。公司为麻醉药龙头，行业高壁垒叠加新药放量趋势 ，首次覆盖
- 给予 “持有”评 级。
- 风 险 提示： 创新研发不及预期风险，销售不及预期风险，药品降价风险 。
- [Table _MainProfit] 指标 /年度 2022A 2023E 2024E 2025E
- 营 业 收入（百万元） 22337.72 24790.72 27105.40 29731.85
- 增长率 8.71% 10.98% 9.34% 9.69%
- 归 属 母公司净利润（百万元） 2484.11 2289.16 2630.47 2931.04
- 增长率 88.60% -7.85% 14.91% 11.43%
- 每 股 收益 EPS （元） 1.52 1.40 1.61 1.80
- 净 资 产收益率 ROE 17.12% 13.68% 13.98% 13.58%
- PE 15 17 14 13
- PB 2.53 2.28 2.02 1.79
- 数据来源： Wi nd ，西南证券
- 5%
- 5%
- 14 %
- 24 %
- 33 %
- 43 %
- 22 /1 1 23 /1 23 /3 23 /5 23 /7 23 /9 23 /1 1
- 人福医药 沪深 300
- 公 司 研 究 报告 / 人 福 医 药（ 600079 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 目 录
- 1 人 福 医药是 我国 麻醉药 龙头 企业
- 1.1 人 福医 药是我 国麻醉 药龙头 企业， 坚持创 新与国 际化战 略
- 1.2 麻 醉药 收入占 比逐渐 提高， 毛利率 稳步增 长
- 1.3 归 核聚 焦，剥 离非核 心资产 ，持续 优化资 产负债 结构
- 2 手 术 室外麻 醉推 动百亿 市场 持续扩 容， 准入壁 垒和集 采免 疫巩固 龙头 地位
- 2.1 160 亿麻 醉剂市 场，人 福医药 龙头地 位稳固
- 2.2 无 痛分 娩、微 创外科 、内镜 等领域 渗透率 逐步提 高，推 动麻醉 药市场 扩容
- 2.3 麻 醉药 品和精 神药品 实行定 点生产 制度， 具有集 采免疫 属性， 新进入 者壁垒 高
- 3 麻 醉 镇痛龙 头地 位稳固 ，新 药进军 镇静 市场
- 3.1 阿 片类 药物是 主要的 镇痛药 ，人福 多款主 要镇痛 药保 持 80% 以上 市占率
- 3.2 瑞 马唑 仑等镇 静新药 陆续放 量，有 望替代 数十亿 镇静市 场
- 3.3 拓 展多 领域创 新药， 重组质 粒 -肝细 胞生长 因子注 射液处 于三期 临床
- 4 盈 利 预测与 估值
- 4.1 盈 利预 测
- 4.2 相 对估 值
- 5 风 险 提示
- 公 司 研 究 报告 / 人 福 医 药（ 600079 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图 1：公司 发展历 程
- 图 2：公司 股权结 构
- 图 3：公司 六大药 物创新 研发 方向
- 图 4：公司 国际化 布局
- 图 5：公 司 2017 -2023Q3 营业 收入 及增速
- 图 6：公 司 2017 -2023Q3 扣 非归母 净利润 及增速
- 图 7：公 司 2017 -2022 年主营 业务结 构情况
- 图 8：公 司 2017 -2023Q3 毛 利率和 净利率 情况
- 图 9：公 司 2017 -2023Q3 四 费率情 况
- 图 10 ：公 司 2017 -2023Q1 -3 资产 负债 率
- 图 11 ：公 司 2017 -2023 Q1 -3 有 息负债 率
- 图 12 ：麻醉 药分类
- 图 13 ：我国 公立医 疗机构 终端麻 醉剂市 场规 模 及增速
- 图 14 ：我国 全麻药 市场占 比最大
- 图 15 ：2015 -2019 年 重点省 市公立 医院终 端麻醉 剂销售 格局
- 图 16 ：2019 -2021 年 中国公 立医疗 机构全 身麻醉 剂销售 格局
- 图 17 ：我 国 2017 -2019 年 手术室 外麻醉 占比
- 图 18 ：我 国 2018 -2019 年 麻醉门 诊开展 率
- 图 19 ：我 国 2018 -2019 年 分娩镇 痛产妇 应用率
- 图 20 ：2019 年 中美微 创外科 手术渗 透率
- 图 21 ：2022 年 中美英 三国无 痛分娩 占比
- 图 22 ：中国 和部分 欧美发 达国家 胃镜开 展率
- 图 23 ：中国 和部分 欧美发 达国家 肠镜开 展率
- 图 24 ：2018 -2020 年 中国公 立医疗 机构终 端阿片 类止痛 药销 售额
- 图 25 ：2014 -2021 年 瑞芬太 尼样本 医院销 售情况 （万元 ）
- 图 26 ：2014 -2021 年 舒芬太 尼样本 医院销 售情况 （万元 ）
- 图 27 ：2020 -2021 年 阿芬太 尼样本 医院销 售情况 （万元 ）
- 图 28 ：2014 -2021 年 芬太尼 样本医 院销售 情况（ 万元）
- 图 29 ：2015 -2021 年 纳布啡 样本医 院销售 情况（ 万元）
- 图 30 ：2014 -2021 年 氢吗啡 酮样本 医院销 售情况 （万元 ）
- 图 31 ：瑞马 唑仑及 其代谢 产物化 学结构
- 图 32 ：瑞马 唑仑样 本 医院 销售格 局（万 元）
- 图 33 ：磷丙 泊酚二 钠和丙 泊酚的 化学结 构
- 公 司 研 究 报告 / 人 福 医 药（ 600079 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 表 目 录
- 表 1：归核 战略实 施情况
- 表 2：我国 精麻药 品部分 管制 要求
- 表 3：阿片 受体的 分类
- 表 4：芬太 尼类麻 醉镇痛 药特 点
- 表 5：瑞马 唑仑国 内研发 进度
- 表 6：人福 医药瑞 马唑仑 结肠 镜诊疗 镇静临 床Ⅱ期 和Ⅲ期 试验数 据
- 表 7：人福 医药瑞 马唑仑 全身 麻醉诱 导与维 持临床 Ⅱ期和 Ⅲ期试 验数据
- 表 8：人福 医药磷 丙泊酚 二钠 临床Ⅱ 期和Ⅲ 期试验 数据
- 表 9：人福 医药累 计研发 投入 前 5名 及近期 计划重 点推进 的在研 项目
- 表 10：分业 务收入 及毛利 率
- 表 11 ：可比 公司估 值
- 附 表：财 务预测 与估值
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