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汇川技术深度报告：工控自动化龙头，以点带面，平台化发展穿越周期
- 2023-11-15 22:10:13上传人：执意**红尘
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行业事件：国家统计局发布社零数据，10月份，社零总额为4.33万亿元，同比增长7.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额为3.92万亿元，同比增长7.2%；限额以上单位消费品零售额1.54万亿元，同比增长8.7%。10月社零略高于市场预期，剔除基数影响后消费修复有所放缓2023年10月，社零总额同比+7.6%
- 1 汇川技术：立足工控核心技术，自研 +并购实现多元化布局
- 1.1 发展历程：聚焦自动化，逐渐叠加数字化和智能化
- 1.2 业务及产品：五大层次核心技术成就五大板块平台化发展
- 1.3 股权架构稳定，常态化股权激励深度绑定员工
- 1.4 管理团队：华为 -艾默生系出身，国际化管理经验 +本土市场深刻理解优势叠加
- 1.5 业绩稳定增长，多元化战略优势凸显
- 2 通用自动化： 3000 亿市场，成长空间广阔
- 2.1 概述： 3000 亿市场，细分赛道及下游行业丰富
- 2.2 长期：行业成长空间广阔，竞争格局优化
- 2.3 短期：制造业需求承压，增速筑底，预期迎来周期复苏
- 3 以点带面，多元化发展穿越周期
- 3.1 电梯：需求驱动力切换，行业增速放缓，稳定贡献业绩
- 3.2 新能源车业务：千亿市场规模，业务进入兑现期，公司新增长引擎
- 3.3 工业机器人 : 智能制造核心抓手， 2023 年本体市场规模预计达 720 亿元，国产替代加速
- 3.4 轨交装备： 百亿牵引市场，竞争格局相对稳定
- 4 盈利预测与估值
- 4.1 盈利预测
- 4.2 可比公司估值
- 5 风险提示
- 汇川技术 (300124 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司业务架构
- 图 2： 1999 年~2022 年中国房地产开发投资完成额
- 图 3： 公司发展历程
- 图 4： 公司主要业务及所处产业链情况
- 图 5： 2007~2020 年营业收入产品结构
- 图 6： 2007~2020 年各产品营业收入
- 图 7： 公司在通用伺服、低压变频器和小型 PLC 三大通用自动化业务方面为内资第一名
- 图 8： 2021~2022 年营业收入产品结构
- 图 9： 汇川技术股权架构图（ 2023 年 3季报）
- 图 10 ： 公司重要收并购事件
- 图 11： 子公司参控股类型（ 2022 年 12 月）
- 图 12 ： 子公司主营业务类型（ 2022 年 12 月）
- 图 13 ： 2022 年度重要子公司净利润（单位：亿元）
- 图 14 ： 公司 2007~2022 年营业收入
- 图 15 ： 公司 2007~2022 年归母净利润
- 图 16 ： 2007~2022 年公司毛利率与归母净利率水平
- 图 17 ： 2007~2020 年公司各产品线毛利率
- 图 18 ： 2021~2022 年公司各产品线毛利率
- 图 19 ： 2007~2022 年公司期间费用率水平
- 图 20 ： 工业自动化产业链梳理
- 图 21 ： 全球工业自动化市场规模
- 图 22 ： 预计 2023 年中国工业自动化市场规模达 3115 亿元
- 图 23 ： 工业自动化：兼具周期与成长属性，有望实现量价齐升
- 图 24 ： 工业软件市场空间最大，运动控制增速最高
- 图 25 ： 驱动执行层市场规模：交流伺服、低压变频器为核心产品
- 图 26 ： 驱动执行层市场规模增速变化
- 图 27 ： 控制层市场规模： DCS 、 PLC 为核心产品
- 图 28 ： 控制层市场规模增速变化
- 图 29 ： 当前全球市场竞争格局：全球绝对龙头市占率稳固，国产品牌初崭头角
- 图 30 ： 2009~2021 年工业自动化领域本土品牌和海外品牌市场份额
- 图 31 ： 2022 年交流伺服市场竞争格局
- 图 32 ： 2022 年低压变频市场竞争格局
- 图 33 ： 2022 年小型 PLC 市场竞争格局
- 图 34 ： 中国制造业就业人数从 2014 年开始下滑
- 图 35 ： 制造业技术和操作人员人均工资逐年上升
- 图 36 ： 2020 年制造业人均增加值对比（美元）
- 图 37 ： 我国人均工业增加值仍存在较大提升空间
- 图 38 ： 工控行业市场规模
- 图 39 ： 汇川技术股价及 PMI 走势
- 图 40 ： 中国电梯保有量持续上升
- 图 41 ： 2022 年全球电梯新装市场结构
- 图 42 ： 2022 年全球电梯保有量市场结构
- 图 43 ： 中国电梯行业规模
- 图 44 ： 全国城镇老旧小区改造逐步推进释放装梯需求
- 图 45 ： 电梯行业不同主体对电梯数智化的期待
- 图 46 ： 智慧电梯业务处于产业链上游
- 图 47 ： 2017 -2025 年我国新能源汽车市场规模
- 图 48 ： 2018 -2025 年中国电驱动市场规模
- 图 49 ： 公司新能源汽车业务
- 图 50 ： 2017 -2023H1 公司新能源业务收入
- 图 51 ： 2022 年新能源物流车电机企业 TOP10
- 图 52 ： 2023 年上半年新能源乘用车电驱动装机量份额
- 图 53 ： 工业机器人结构示意图及常见分类
- 图 54 ： 工业机器人产业链
- 图 55 ： 工业机器人市场规模
- 图 56 ： 工业机器人进入第二轮发展
- 图 57 ： 工业机器人密度还有上升空间
- 图 58 ： 工业机器人市场竞争格局：国产替代加速
- 图 59 ： 轨道交通装备产业链与公司业务布局
- 图 60 ： 公司为地铁、有轨电车和动车组提供的牵引系统及原理示意
- 图 61 ： 中国轨交装备市场规模
- 图 62 ： 中国轨道交通车辆数量变化
- 图 63 ： 轨道交通牵引系统市场占有率（按中标车辆数计算）
- 表 1： 公司主要业务产品及下游行业
- 表 2： 汇川常态化股权激励计划
- 表 3： 汇川技术董监高名单
- 表 4： 2016 以来我国工业自动化行业主要政策
- 表 5： 中国工业机器人市场规模
- 表 6： 工业机器人领域重要政策梳理
- 表 7： 盈利预测
- 表 8： 可比公司估值（截至 2023 年 11 月 14 日）
- 表附录：三大报表预测值
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