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宏观专题：从赤字史和央地轮动看财政的拐点
- 2023-11-16 10:10:55上传人：ma**般的
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招商蛇口(001979)核心观点少数股东损益比下降带动利润增长。公司2023Q3实现营业总收入758.3亿元，同比-15.3%；营业利润75.6亿元，同比-12.3%；归母净利润37.7亿元，同比27.4%；扣非归母净利润29.6亿元，同比27.5%。少数股东损益占比31.8%，同比减少-21.6%。单季度毛利率筑底持续回升。公司20
- 1. 财政形势：收支紧平衡，拐点正当时
- 1.1. 收入：增速放缓，生产税贡献为主，土地财政拖累明显
- 1.2. 支出：增速逐年降低，重心倾向民生财政
- 1.3. 债 务与赤字：地方还本付息压力较大
- 1.4. 财政的拐点正当其时
- 2. 总量如何扩张：财政赤字史的借鉴
- 2.1. 赤字口径变化折射财政扩张思路
- 2.1.1. 从 70 年赤字口径变迁看财政扩张的三种思路
- 2.1.2. 现行的 4个主要赤字口径
- 2.2. 赤字率曾多次触及 3%
- 2.3. 突破 3% ：两个 前提条件发生变化
- 3. 中央与地方：加杠杆主体的轮动
- 3.1. 央地加杠杆轮动的历史
- 3.2. 央地形势差异导致加杠杆从地方切换到中央
- 4. 风险提示
- 宏观专题
- 3 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：历年前三季度财政收入
- 图 2：历年前三季度四大税种收入情况
- 图 3：五项房地产相关税收持续下降
- 图 4：五项房地产相关税收占一般公共预算收入比例降至 2014 年水平
- 图 5：土地出让收支和政府性基金收支
- 图 6：前三季度支出增速
- 图 7：支出结构从基建向民生转变
- 图 8：历年前三季度赤字占 GDP 比例
- 图 9：前三季度实际赤字和全年赤字目标的比较
- 图 10 ：前三季度杠杆率变动
- 图 11 ：政府杠杆率的国际比较
- 图 12 ：地方债还本付息压力加大
- 图 13 ：保障性安居工程财 政支出的结构变化
- 图 14 ：基建投资对冲房地产和出口下行
- 图 15 ：我国财政赤字口径的变化
- 图 16 ：中央预算稳定调节基金年末余额
- 图 17 ：以 2022 年财政决算为例看我国赤字的组成
- 图 18 ： 我国不同口径的赤字率变化
- 图 19 ：历史长期的财政赤字率
- 图 20 ： 1998 -2002 年发行建设国债占 GDP 的 1.3%
- 图 21 ：中央财政赤字的几轮扩张
- 图 22 ： 2015 年出口和房地产下行加大经济压力
- 图 23 ： 2015 年 GDP 从 7.4% 降至 7%
- 图 24 ：地方赤字占比较小
- 图 25 ：中央赤字扩大的同时，地方财政长期盈余
- 图 26 ：地方政府负有偿还责任的债务
- 图 27 ：中央和地方财政对增量赤字的分担
- 图 28 ： PSL 规 模变化
- 图 29 ：中央和地方加杠杆的轮动
- 图 30 ：各地区专项债付息支出占政府性基金支出的比例
- 图 31 ：专项债项目收入远不足以覆盖付息支出
- 图 32 ：政府杠杆率和中央政府杠杆率
- 表 1：一般公共预算收入逐月进度
- 表 2：一般公共预算支出逐月进度
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