非银行金融行业养老产业专题研究（六）：个人养老金试点首年追踪与展望
- 2023-11-24 09:16:15上传人：az**蓝的
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核心观点基础化工：原油价格博弈激烈，IEA上调今明两年增速预期缓和需求预期担忧。减产+低库存短期内或形成油价支撑，关注上游石油资源品种。布油80美元/桶关口博弈激烈，16/17日涨跌幅为-4.59%/+4.13%。我们认为布油在80美元/桶附近或有较强支撑，16日下跌或并非基本面恶化引发，而是算法交易机制触发放大了跌幅，因此17日
- 布不均 —— 储蓄（占比约 63% ）>基金 >保险 >理财 ；预计个人养老金储蓄
- 产品规模最大 。个人养老金基金销售机构名录数量上以银行和券商居多，
- 规模上以银行和第三方机构为主，马太效应显著 。
- 四 类 机 构各有千秋，满足多元化养老需求。 商业银行、基金公司、理财公
- 司和保险公司是四大个人养老金 产品 的主要管理人 。从渠道实力来看， 银
- 行是个人养老金的开户机构，网点广、代销产品多，有最直接的客户触达
- 和转化场景；保险公司代理人在以往业务的获客、养客、蓄客等过程中与
- 客户建立长期信任，并能够提供康养等附加服务，在个人养老金保险产品
- 获客上具备独特优势；理财公司作为商业银行子公司，天然享有银行的渠
- 道支持；基金公司产品销售主要依赖 于银行、券商和第三方机构等，自身
- 零售业务渠道实力较弱。 从产品特征来看，四类产品各具特色，以 5年期
- 及以下的中短期稳健产品为主。 当前个人养老金产品供给与居民养老储蓄
- 需求匹配度较高 、但 养老金产品领取方式较为单一，未来应坚持立足于中
- 期稳健收益的产品设计理念 、丰富产品 领取 方式 ，满足不同客群需求。
- 个 人 养 老金发展的机遇 与挑战。 我国个人养老金 发展主要面临覆盖人群有
- 限，税优限额不高的问题。借鉴美国 IRA 发展经验，未来可以通过逐步提
- 高税优限额、丰富税优模式、打通二三支柱、优化提取条件的方式来推动
- 个人养老金增长。目前，我国城乡 居民对养老财富储备有一定认知和规划，
- 参与养老金融的意愿较强。若个 人养老 金制度 全国推 广， 中性 假 设 下 ，
- 2024 -2030 年个人养老金资产规模达 24371 亿元 ；未来随着缴费上限和税
- 前扣除限额的不断放开，个人养老金账户缴费总资产将不断增长。根据美
- 国 IRA 经验，个人养老金有望持续带来增量资金入市 。考虑到我国居民 金
- 融资产配置风险偏好较低，对银行存款和理财产品更为信任，目前存款占
- 比远超海外的情况将维持较长一段时间。但在利率中枢下行、权益资产配
- 置性价比凸显的背景下，未来基金和直投占比有望不断提升。
- 风 险 提 示： 1）个人养老金 政策落地效果不及预期。 2）个人养老金税优政
- 策对不同收入居民的吸引力差异较大，居民参与意愿不强。 3）权益、债券
- 等资产价格波动加剧，影响个人养老金基金产品购买意愿。 4）非名录内的
- 储蓄型保险产品设计更具吸引力，分流个人客户资产配置。
- 证
- 券
- 研
- 究
- 报
- 告
- 非银行金融 ·行业深度报告
- 请通过合法途径获取本公司研究报告 ，如经 由未经 许可的 渠道获 得研究 报告， 请慎 重使用 并注意 阅读研 究报告 尾页的 声明内 容。 2/ 26
- 正文目录
- 一、 发展现状：产品扩 容，参加人数增长
- 1.1 参 加人数 稳步增 长，实 际缴费 水平有 待提升
- 1.2 产 品清单 持续扩 容，个 人养老 金储蓄 产品独 占鳌头
- 1.3 实 际缴费 金额不 高，预 计个人 养老金 储蓄产 品规模 最大
- 二、 四类机构各有千秋 ，满足多元化养老需求
- 2.1 渠 道实力 ：银行 、理财 子和险 企具备 自营能 力，基 金主要 依靠代 销
- 2.2 产 品特征 ：四类 产品各 具特色 ，以 5年 期及以 下的中 短期稳 健产品 为主
- 2.3 未 来产品 设计： 坚持立 足于中 期稳健 收益， 实现供 需平衡
- 三、 个人养老金发展的 机遇与挑战
- 3.1 发 展中的 难点与 挑战 ： 覆盖人 群有限 ，税优 限额不 高
- 3.2 解 决方法 借鉴： 提高税 优限额 ，丰富 税优模 式，打 通二三 支柱， 优化提 取条件
- 3.3 个 人养老 金发展 展望： 资产规 模增长 空间较 大，有 望持续 带来增 量资金 入市
- 四、 风险提示
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- 图表 1 开立个人 养老金 账户人 数（万 人）
- 图表 2 36 个先行 地的个 人养老 金账户 渗透率
- 图表 3 指标变动 情况（ 20 23 年 3月中 较 202 2 年末）
- 图表 4 个人养老 金实际 缴费情 况
- 图表 5 个人养老 金账户 开户渗 透率（ 20 23 年 3月 末）
- 图表 6 部分先行 地的个 人养老 金账户 开户渗 透率
- 图表 7 个人养老 金账户 体系
- 图表 8 个人养老 金储蓄 产品数 量结构
- 图表 9 个人养老 金储蓄 产 品数 量结构 -剔 除浙商 银行
- 图表 10 个人养老 金基金 产品数 量按持 有期分 布
- 图表 11 个人养老 金基金 产品头 部机构 市场份 额
- 图表 12 个人养老 金保险 产品类 型结构
- 图表 13 个人养老 金 保险 产品机 构的构 成
- 图表 14 个人养老 金理财 产品梳 理（截 至 202 3 年 11 月 14 日）
- 图表 15 个人养老 金基金 销售机 构情况
- 图表 16 个人养老 金基金 销售机 构市场 份额
- 图表 17 个人养 老 金产品 近期规 模较 20 23 042 0 增长
- 图表 18 个人养老 金产品 规模占 比变动
- 图表 19 多元化的 养老需 求与供 给
- 图表 20 商业银行 个人养 老金业 务开办 情况（ 截至 20 23 年 11 月 14 日）
- 图表 21 个人养老 金四类 产品特 征对比
- 图表 22 特定养老 储蓄产 品首 个 5年计 息周期 内的利 率
- 图表 23 招行和工 行个人 养老金 存款 VS 普通 存款利 率
- 图表 24 城镇 &农村 居民调 查对象 对养老 金融 产 品投资 期限的 期待
- 图表 25 城镇居民 调查对 象养老 金融 实 际参与 情况
- 图表 26 农村居民 调查对 象养老 金融 实 际参与 情况
- 图表 27 城镇居民 调查对 象养老 财富储 备类型 意愿
- 图表 28 农村居民 调查对 象养老 财富储 备类型 意愿
- 图表 29 第二支柱 企业年 金渗透 率情况
- 图表 30 美国 IRA 年度 缴费上 限
- 图表 31 城镇居民 调查对 象认为 最可靠 的养老 方式 选择
- 图表 32 农村居民 调查对 象认为 最可靠 的养老 方式 选择
- 图表 33 城镇居民 调查对 象养老 财富储 备（占 收入比 重）意 愿
- 图表 34 城镇居民 调查对 象对未 来养老 收入预 期（占 退休前 收入 比重 ） 情况
- 图表 35 城镇居民 调查对 象目前 养 老财 富储备 量和 对 养老财 富 储备 规模 的预期
- 图表 36 农村居民 调查对 象目前 养老财 富储备 量和 对 养老财 富 储备 规模 的预期
- 图表 37 全国推广 后的个 人养老 金市场 规模测 算（ 202 4 -203 0 年）
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