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混动新势力起量元年，CNG轻卡有望实现量价齐升
- 2023-12-01 19:05:14上传人：牵猫**的鱼
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【策略观点】11月中旬以来（11月18日至11月29日），美元指数下行，国内汇率压力有所缓解，人民币兑美元升幅强劲，累计升值幅度0.97%。然而在这期间，北向资金继续呈现净卖出状态，累计流出金额达50.72亿元。这期间A股走势也仍然偏弱，表明前期北向资金的大幅流出，汇率因素只是部分原因。目前A股监管政策的利好不断落地，加
- 1. 自主电控企业深耕 EMS 领域 ，国产替代驱动有望实现业绩企稳回升
- 1.1. 公司概况：国家级专精特新 “小巨人 ” 企业，股权结构集中
- 1.2. 盈利能力：天然气跌价 +EMS 销量增长助力业绩反转
- 1.3. 公司业务：三大系列产品 +T -BOX 布局智能化发展
- 1.4. 公司优势： N1 类电控龙头企业，深耕 EMS 或驱动实现国产替代
- 2. 混动电控起量元年，打开增量空间或实现乘用车 0-1突破
- 2.1. 新能源浪潮下混动汽车成主流，电控系统及核心组件将受益
- 2.2. 与理想、江淮等优质客户深度合作，有望实现乘用车 0-1突破
- 3. 天然气利好局势下， CNG 产品或将迅速放量
- 3.1. 中俄天然气管道多线并进，进口潜力或翻倍
- 3.2. 两用燃料技术领先，看好 CNG 轻卡开拓成长空间
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 图 1：公司股权穿透图（截至 2023 年三季度末）
- 图 2：2019 -2023 3Q （指前三季度，下文同）公司营业收入及同比情况
- 图 3：2019 -2023 3Q 公司归母净利润及同比情况
- 图 4：2019 -2023 3Q 销售净利率和销售毛利率情况
- 图 5：2018 -2020 年公司主要产品毛利率（ %）
- 图 6：2019 -2023 3Q 研发支出及占比情况
- 图 7：2020 -2023 H1 公司研发人员数量及占比情况
- 图 8：2018 -2020 年公司营收结构（亿元）
- 图 9： ECU 、MCU 、VCU 示意图（从左至右）
- 图 10 ：车联网 TSP 平台示意图
- 图 11 ：智能车载终端示意图
- 图 12 ：公司应用于不同车型的成套 EMS 产品销量（万辆）
- 图 13 ：公司应用于不同车型的成套 EMS 产品占比情况
- 图 14 ：截至 2019 年 12 月 31 日 N1 类车市场格局
- 图 15 ：截至 2019 年 12 月 31 日 M1 类车市场格局
- 图 16 ：2021 -2023 年 10 月新能源汽车月度销量（万辆）及同比
- 图 17 ：2021 -2023 年 1-10 月我国纯电和混动汽车销量（万辆）
- 图 18 ：2016 -2021 年我国新能源汽车电控系统市场规模结构（亿元）
- 图 19 ：2021 年-2023 年 10 月我国乘用车、商用车销量（万辆）
- 图 20 ：2019 年-2023 年 H1 公司前五大客户销售收入合计占总收入比例
- 图 21 ：2021 年公司前五大客户销售收入占总收入比例
- 图 22 ：2022 年公司前五大客户销售收入占总收入比例
- 图 23 ：2019 年-2030 年中俄天然气管道实际及预计发展情况
- 图 25 ：2019 年-2030 年 E中俄天然气管道输气量（亿立方米， E为预测值）
- 图 26 ：2010 年-2023 年前三季度我国天然气表观消费量及同比情况
- 图 27 ：2019 年 11 月-2023 年 11 月我国汽油、柴油、 LNG 市场价情况
- 图 28 ：CNG 发动机电控系统组成
- 图 29 ：2012 -2019 年我国汽油 CNG 两用燃料商用车产量（万辆）及增速
- 图 30 ：2012 -2019 年我国汽油 CNG 两用燃料商用车主要生产企业产量（万辆）
- 图 31 ：2018 -2020 年公司客户北汽福田销售收入及占比情况
- 图 32 ：2017 年-2023 上半年全国 CNG 轻卡销量变化（辆）
- 表 1：公司发展历程
- 表 2：截至 2023 三季度末公司前十大股东持股情况
- 表 3：EMS 主要产品及示意图
- 表 4：公司在 EMS 及混动电控系统领域相对于国外垄断 EMS 企业存在竞争优势
- 表 5：公司客户开发及项目进展公告情况
- 表 6：电动化转型相关在研项目情况
- 表 7：中国 CNG 气源地区分布情况
- 表 8：菱电电控营收预测（亿元）
- 表 9：可比公司（截至 2023 年 11 月 30 日收盘，数据均为 wind 一致预期）
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