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食品饮料2024年行业投资策略：坚守复苏主线，关注结构性机会
- 2023-12-11 16:26:14上传人：Be**殇つ
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报告要点：市场整体行情及通信细分板块行情回顾周行情：本周（2023.12.04-2023.12.08）上证综指回调2.05%，深证成指回调1.71%，创业板指数回调1.77%。本周申万通信上涨0.82%。考虑通信行业的高景气度延续，相关企业经营业绩的不断兑现可期，我们给予通信及电子行业“推荐”评级。细分行业方面：本周（2023.12.04-2023.12.08
- 1、 食品饮料跑输市场，软饮料板块表现较好
- 1.1 、 2023 年 1-11 月食品饮料板块涨幅跑输市场
- 1.2 、 个股涨跌幅：概念型或业绩预期较好的股票表现居前
- 1.3 、 2023Q3 基金重仓食品饮料比例回升
- 2、 投资主 线：复苏贯穿全年，结构分化寻找确定性机会
- 2.1 、 总量判断：消费缓慢复苏，需求曲线上行
- 2.2 、 2023 年节奏回顾：白酒企业韧性较强，大众品现分化
- 2.3 、 投资主线：弱复苏背景下的结构性机会
- 3、 行业：白酒韧性仍强，大众品显分化
- 3.1、 白酒：行业经营稳健，需求稳步复苏
- 3.1.1 、 产品升级驱动行业结构性繁荣，龙头企业竞争优势不断提升
- 3.1.2 、 三季度白酒经营稳健，高端和大众高端延续较好增长
- 3.2 、 啤酒： 2023Q3 啤酒需求回落，利润弹性有所下降
- 3.1 、 乳制品：乳制品需求逐季改善，行业竞争理性
- 3.2 、 肉制品：肉制品消费平淡，吨利仍维持高位
- 3.3 、 调味品：行业弱复苏，重点公司盈利压力有所缓解
- 4、 重点个股：优选龙头，关注消费复苏机会
- 4.1 、 贵州茅台：预收款指标良好，全年目标游刃有余
- 4.2 、 五粮液：预收款指标良好，全年目标游刃有余
- 4.3 、 山西汾酒：三季度主动控货，市场良性发展
- 4.4 、 泸州老窖：业绩超预期，报表质量高
- 4.5 、 古井贡酒：收入势头不减，业绩弹性持续
- 4.6 、 伊利股份：液态奶逐季改善，利润率持续提升
- 4.7 、 新乳业：鲜战略发力，业绩稳健增长
- 4.8 、 双汇发展：屠宰业务略承压，肉制品业务快速增长
- 4.9 、 海天味业：经营环比改善，回购彰显信心
- 4.10 、 中炬高新：业绩加速增长，管理层落地期待新春
- 4.11 、 西麦食品：线上线下齐发力，收入快速增长
- 4.12 、 广州酒家：月饼表现平稳，餐饮持续修复
- 4.13 、 李子园：行业弱复苏，静待品牌焕新
- 4.14 、 绝味食品：主业平稳恢复， 成本有所好转
- 4.15 、 煌上煌：同店相对承压，成本压力缓解
- 4.16 、 洽洽食品：成本压力缓解，收入平稳增长
- 4.17 、 盐津铺子：渠道产品势能延续，收入利润增速亮眼
- 4.18 、 甘源食品：收入高速增长，利润大超预期
- 4.19 、 立高食品：渠 道分化延续，新品加大推广力度
- 4.20 、 安琪酵母：国内需求恢复，糖蜜成本有望下降
- 4.21 、 青岛啤酒：吨价增速提升，需求短期承压
- 4.22 、 重庆啤酒：结构提升放缓，盈利能力平稳
- 4.23 、 东鹏饮料： 2023Q3 环比加速，高温受益、新品亮眼
- 4.24 、 嘉必优：底部改善，变化积极，拐点可期
- 5、 风险提示
- 2024 年行业投资策略
- 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 47
- 图 1： 2023 年 1-11 月食品饮料涨跌幅市场排名 23/28
- 图 2： 2023 年 1-11 月软饮料在食品饮料子行业中领涨
- 图 3： 2023 年 1-11 月食品饮料板块市值回落，更多来自于估值收缩
- 图 4： 当前 食品 饮料估值处于行业高位
- 图 5： 2023 年 11 月末食品饮料估值已有回落
- 图 6： 2023 年 10 -11 月食品饮料涨跌幅市场排名 3/28
- 图 7： 2023 年 10 -11 月白酒在食品饮料子行业中涨幅最高
- 图 8： 2023 年 1-11 月概念型或业绩预期较好股票表现居前
- 图 9： 2023Q3 基金重仓食品饮料比例环比回升至 13.7% 水平（单位： %）
- 图 10： 2023Q3 重仓比例白酒回升，大众品回落
- 图 11： 2023Q3 非白酒子行业多数配置比例回落
- 图 12： 2023Q3 基金前十大重仓股中食品饮料公司占有 4席
- 图 13： 2023Q3 GDP 增 4.9%
- 图 14： 2023 年 10 月社零增速 7.6%
- 图 15： 2023 年 1-9月食品制造企业营收与利润增速略有回升
- 图 16： 2023 年 1-10 月啤酒、鲜冷藏肉、软饮料产量增速有所回暖
- 图 17： 2009 -2012 年期间，白酒各价格带均有较快增长
- 图 18： 2015 年起次高端、高端价格带收入表现好于整体
- 图 19： 2017 年起全国白酒企业产量下滑（万千升）
- 图 20： 2017 年开始，全国白酒平均价格持续上涨
- 图 21： 上市白酒公司市场份额持续提升
- 图 22： 规模以上白酒企业数量 2018 年以来下降明显
- 图 23： 2023Q3 上市白酒企业收入同比增长 14.9%
- 图 24： 2023Q3 上市白酒企业利润同比增长 17.7%
- 图 25： 2023Q3 预收账款规模增加
- 图 26： 2023Q3 白酒企业经营性现金净流入同比提升
- 图 27： 2023Q3 白酒企业整体毛利率提升
- 图 28： 2023Q3 上市白酒企业净利率提升
- 图 29： 2023Q3 白酒企业管理费用率同比下降
- 图 30： 2023Q3 白酒企业费用率同比下降
- 图 31： 2023Q3 大众高端和高端收入增速更快
- 图 32： 2023Q3 大众高端和大众普通利润增速最快
- 图 33： 飞天（散瓶）价格 2022 年相对平稳（单位：元）
- 图 34： 五粮液和国窖价格波动前行（单位：元）
- 图 35： 高端白酒规模持续增长
- 图 36： 高净值人群数量持续增长（单位：万人）
- 图 37： 高端酒历史销量增长稳健
- 图 38： 高端酒价格仍在可接受范围内
- 图 39： 2021 年销售额角度看次高端占比较低
- 图 40： 2021 年销量角度看次高端销量仍有提升空间
- 图 41： 古井贡酒在安徽市场份额提升明显
- 图 42： 2019 年以来洋河股份和今世缘在江苏市占率提升
- 图 43： 2023 年 9月啤酒产量同比降 8.0%
- 图 44： 2023 年 1-9月啤酒累计产量同比增长 2.1%
- 图 48： 2023Q3 A 股上市乳企营收同比增 0.6% ，净利同比增 45.2%
- 图 49： 2023 年 11 月 23 日全脂奶粉中标价同比 -10.9%
- 图 50： 2023 年 11 月 29 日生鲜乳价格同比 -10.7%
- 图 51： 2023Q3 地方性乳企营收增速最快
- 图 52： 2023Q3 全国乳企净利增速最快
- 图 53： 2023Q3 A 股上市肉企营收同比下降 9.0% ，净利同比下降 4.5%
- 图 54： 2023 年 12 月 1日猪肉价格同比 -24.8%
- 图 55： 2023 年 9月生猪定点屠宰量同比增 31.6%
- 图 56： 2023 年 9月生猪存栏数量同比 -0.4%
- 图 57： 2023 年 9月能繁母猪数量同比 -2.8%
- 图 45： 2023Q3 调味品营收净利分别增 6.3% 与 4.6%
- 图 46： 2023Q3 酱醋公司营收净利分别增 5..0% 与 4.1%
- 图 47： 2023Q3 调味品上市公司毛销差同比略有扩大
- 图 48： 2023Q3 调味品上市公司净利率同比回落 1.0pct
- 表 1： 2023Q3 白酒业绩稳定，大众品业绩现分化
- 表 2： 高端白酒 2023Q3 营收和利润稳健增长，毛利率、净利率稳中有升
- 表 3： 2023Q3 次高端品牌收入和净利润增速有所分化
- 表 4： 大众高端白酒 2023Q3 业绩保持高速增长
- 表 5： 2023Q3 单季啤酒上市公司营收增速有所放缓
- 表 6： 2023Q3 多数啤酒企业毛利率同比提升
- 表 7： 2023Q3 主流酒企销售费用率同比有所上升
- 表 8： 2023Q3 大多数啤酒企业净利率同比提升
- 表 9： 2023Q3 主流酒企归母净利润增速有所下降
- 表 10： 调味品重点公司 2023Q3 净利率出现分化
- 表 11： 重点公司盈利预测及估值
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