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汽车行业年度投资策略：把握出海和产业升级机遇
- 2023-12-25 12:01:43上传人：死神**sy
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子行业周度核心观点：光伏&储能：光储板块积极情绪逐步积累，在11月双双超预期的国内装机和出口数据催化下，板块迎来底部强势启动，年内调整幅度最大、对美股强势反弹存在基本面映射逻辑的储能子板块领涨，从组件价格看，行业竞争已趋白热化，市场对未来两个季度的业绩预期下修也较为充分，我们坚定看好板块股价底部确
- 国内总量红利淡化 ， 结构性发展机遇在出海及电动智能化转型
- 中国汽车工业从成长期迈入成熟期
- 行业三大特征 ， 五大变化
- 国内汽车行业长期平缓向上，短期受政策和库存周期扰动
- 国内汽车行业长期平缓向上
- 政策周期：政策改善推动行业向上
- 库存周期：行业库存有所缓解
- 增长点一：汽车 出口成为 自主品牌 新增量 ，零部件龙头积极布局海外产能
- 整车 出海 ： 中国 2023 年前 10 个月已成全球第一大汽车出口国
- 零部件出海 ：属地化布局配套客户，开拓海外市场向全球龙头进发
- 增长点二：智能驾驶奇点时刻将至，技术 +产品 +政策多维催化
- 智能驾驶技术突破： 目前主流的自动驾驶方案仍为分解式方案，多次技术迭代实现体验跃升
- 政策层面： L3 试点政策落地，高阶自动驾驶上车加速
- 产品层面： 高级别自动驾驶车型陆续推出
- 看好华为 +小米汽车产业链
- 智能驾驶各大环节拆解
- 增长点三：机器人与车供应链高度重合， 2024 年有望成为量产元年
- 机器人与车端供应链高度重合度
- 巨头引领、政策催化、技术升级为核心驱动力
- 2024 年有望成为量产元年， 带来相关零部件投资新机会
- 投资建议
- 整车：小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车、比亚迪、宇通客车
- 智能化：德赛西威、科博达、华阳集团、伯特利、保隆科技
- 机器人：拓普集团、三花智控、双环传动
- 国产替代 &全球化：车灯、座椅、内饰、轮胎产业链
- 重点公司盈利预测及估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 国内汽车产量（万辆）
- 图 2： 国内乘用车销量及增速 （ 万辆 ）
- 图 3： 部分车企 2023 年及 2024 年新能源销量预测
- 图 4： 中国汽车年销量及增速
- 图 5： 主要国家人均 GDP 及千人保有量（ 2022 年）
- 图 6： 主要国家人均公路里程及千人保有量（ 2022 年）
- 图 7： 2012 年 6月 30 日全球市值前 25 名整车厂
- 图 8： 2023 年 12 月 15 日全球市值前 25 名整车厂
- 图 9： 新能源汽车零售销量及同比
- 图 10： 国内新能源汽车销量占比
- 图 11： 从数据流的角度看未来汽车核心要素
- 图 12： 汽车产品属性的演变
- 图 13： 汽车一体化压铸生产工艺
- 图 14： 博世的整车电子电气架构划分
- 图 15： 2019 年燃油车 L1 BOM 成本占比与 2025 年纯电动车 L3 BOM 成本占比
- 图 16： 燃油车 L1到纯电动车 L3 的 BOM 成本变化 （ 万美元 ）
- 图 17： L1、 L3、 L5智能驾驶级别轿车成本分拆
- 图 18： 传统汽车商业模式与新能源汽车商业模式对比
- 图 19： 乘用车库存周期
- 图 20： 乘用车行业库存水平位于 2012 年以来中枢位置
- 图 21： 2012-2022 年汽车库存存量及同比变化
- 图 22： 2018-2022 年各月汽车库存变化
- 图 23： 库存系数：整体
- 图 24： 库存系数：自主品牌
- 图 25： 库存系数：合资
- 图 26： 库存系数：高端豪华 &进口
- 图 27： 2022 年世界主要汽车工业国汽车出口量
- 图 28： 2008-2022 世界主要汽车工业强国出口销量同比增速
- 图 29： 2023 年 1-10 月世界主要汽车工业国汽车出口量
- 图 30： 2023 年 1-10 月中国汽车出口及同比
- 图 31： 中国车企 2023 年 1-11 月出口销量排名及展望
- 图 32： 2023 年汽车出口量（分出口地） （ 单位：辆 ）
- 图 33： 2023 年汽车出口均价（分出口地）（单位：万美元）
- 图 34： 小糸的扩张和丰田出海基本是同期进行的
- 图 35： 世界主要汽车出口国、区域汽车出口情况（ 2021 年）
- 图 36： 墨西哥汽车产业销量及增速
- 图 37： 墨西哥整车厂布局
- 图 38： 自动驾驶分解式方案架构
- 图 39： 特斯拉交互搜索解决多交互场景路径规划
- 图 40： 分解式及端到端的智能驾驶方案
- 图 41： 训练完成后的 DAVE-2 可从单个前置中央摄像头生成转向命令
- 图 42： 参考语言类大模型，模型规模提升到一定程度后出现性能骤升
- 图 43： 国内新势力加速落地高阶智能驾驶
- 图 44： 问界新 M7 智能驾驶
- 图 45： 小鹏汽车无图高阶城市辅助驾驶，多城正式推送
- 图 46： 2019 年公司业务架构
- 图 47： 2022 年公司业务架构
- 图 48： 华为持续扩展汽车合作车企车型
- 图 49： 华为有望打造中国汽车平台，打造中国品牌形象
- 图 50： 华为智能汽车解决方案产业链
- 图 51： 2023 年半年报披露的小米集团用户情况
- 图 52： 小米集团月活跃用户与已连接的 IoT 设备
- 图 53： 2023 年半年小米集团收入结构
- 图 54： IoT 接入企业
- 图 55： 小米集团用于智能电动汽车等创新业务费用
- 图 56： 小米汽车科技有限公司专利申请年份趋势
- 图 57： 小米人工智能团队发展
- 图 58： 小米澎湃 0S ，打造人车家全生态操作系统
- 图 59： 小米澎湃 OS 架构
- 图 60： 无保护场景自动掉头
- 图 61： 事故车辆自动绕行
- 图 62： 多车道路口自动左转
- 图 63： 自动环岛绕行
- 图 64： 斑马线礼让行人
- 图 65： 自动泊车入位 +机械臂自动充电
- 图 66： 从数据流的角度看未来汽车核心要素
- 图 67： 车载摄像头模组的工作原理
- 图 68： 车载摄像头模组的应用
- 图 69： 2020-2025E 中国乘用车 ADAS 摄像头搭载量
- 图 70： 2020-2025E 中国乘用车 ADAS 摄像头市场规模
- 图 71： 车载摄像头产业链
- 图 72： 激光雷达相比现有传感器的优势
- 图 73： 激光雷达系统组成
- 图 74： 激光雷达上游主要零部件（按照激光路径）
- 图 75： 激光雷达产业链
- 图 76： 博世划分的电子电气架构演进
- 图 77： 汽车制动系统发展历程
- 图 78： EHB 基本结构
- 图 79： EMB基本结构
- 图 80： Onebox 、 twobox 方案对比
- 图 81： 比亚迪 BSC 方案
- 图 82： 我国线控制动市场规模预测（亿元）
- 图 83： 全球线控制动市场格局
- 图 84： 领克 ZERO 全自动空气悬架系统部分功能
- 图 85： 国内量产配置空气悬架车型
- 图 86： 空气悬架市场规模预测（亿元）
- 图 87： 特斯拉车端 VS 人形机器人
- 图 88： 线控制动核心部件拆解
- 图 89： 行星减速机
- 图 90： 汽车行星齿轮传动箱
- 图 91： 特斯拉车端和人形机器人进展情况
- 图 92： Optimus 二代机器人可实现稳定深蹲
- 图 93： Optimus 二代机器人实现手指具备触觉感应
- 图 94： 特斯拉机器人依靠纯视觉技术作为感知
- 图 95： 特斯拉机器人依靠纯视觉技术进行操作
- 图 96： 特斯拉人形机器人量产和应用场景探讨
- 图 97： 人形机器人零部件价量拆分
- 图 98： 特斯拉人形机器人核心部件拆解图
- 表 1： 中汽协销量预测（万辆）
- 表 2： 国信汽车 2024 年汽车销量预估
- 表 3： 从三周期理论考察当前汽车板块所处位置
- 表 4： 购置税政策内容
- 表 5： 2023 年汽车出口量（分出口地和车型）（单位：万辆）
- 表 6： 福耀玻璃海外子公司情况
- 表 7： 可比公司在墨西哥布局
- 表 8： 自动驾驶公司感知大模型配置情况
- 表 9： 智能驾驶政策梳理
- 表 10： 国内特斯拉和新势力代表性车型智能化配置
- 表 11： 国内新势力加速落地高阶智能驾驶
- 表 12： 含城区辅助驾驶的自动驾驶市场规模
- 表 13： 华为零部件模式下部分合作方及配套产品
- 表 14： 极狐阿尔法 S HI 版竞品对比
- 表 15： 阿维塔车型与 竞品对比
- 表 16： 华为三种模式下合作部分车型梳理
- 表 17： 国内车企落地城区 NOA 计划
- 表 18： 目前披露的华为产业链部分标的
- 表 19： 小米牌汽车参数及对比
- 表 20： 华为合作模式
- 表 21： 华为合作模式
- 表 22： 华为 智选模式车型全梳理 &小米对比
- 表 23： 小米集团现金流量表摘要 (亿元）
- 表 24： 目前披露的小米产业链标的
- 表 25： 目前汽车行业的智算中心建设情况
- 表 26： 电动、智能增量零部件赛道选择
- 表 27： 全球及国内乘用车激光雷达市场规模
- 表 28： 电动、智能增量零部件赛道选择
- 表 29： 五大类型域控制器产品特点
- 表 30： 典型自动驾驶域控制器厂商及其客户和伙伴
- 表 31： 典型座舱域控制器厂商及其方案和客户
- 表 32： 自动驾驶和智能座舱域控制器全球和国内乘用车市场规模
- 表 33： 部分线控制动产品量产时间
- 表 34 ：空气悬架产业链海外 /国内供应商及产品
- 表 34： 机器人与智能汽车的零部件具有一定相通性
- 表 35： 大厂入局带来人形机器人进步发展
- 表 36： 近期人形机器人相关政策梳理
- 表 37： 机器人执行器价值量分部测算
- 表 38： 重点公司盈利预测及估值
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