贵金属行业研究：掘“金”系列（四）：加息周期结束，黄金股右侧配置期确认
- 2023-12-25 15:37:01上传人：-无**am
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- 一、市场行情回顾
- 二、美联储本轮加息结束
- 2.1 实际利率下行推涨金价
- 2.2 美联储持续缩表
- 2.3 美国通胀回落顺畅，前瞻指标走弱
- 2.4 12 月 FOMC 会议确认本轮加息周期结束
- 2.5 主要经济体制造业 PMI 低于荣枯线
- 2.6 全球黄金累库
- 三、央行购金有所放缓，黄金 ETF 流出收窄
- 3.1 全球央行购金热度有所缓和
- 3.2 11 月黄金 ETF 持仓流出大幅收窄
- 3.3 黄金相对比价未达历史高位
- 3.4 央行购金支撑前三季度实物黄金需求
- 3.5 世界白银协会预测 2023 年白银短缺 4420 吨
- 四、机会成本和通胀对黄金价格贡献最为显著
- 五、行业新闻及重点公司公告
- 5.1 行业新闻
- 5.2 重点公司公告
- 六、行业重点公司估值
- 七、风险提示
- 图表 1： 黄金价格
- 图表 2： 白银价格
- 图表 3： 通胀调整的金价（ CPI ： 198 2-1984 年 =100 ）
- 图表 4： 年初至今贵金属行业指数 +8.41%
- 图表 5： 近一个月贵金属行业指数 -2.40%
- 图表 6： 金 价 &实际利率
- 图表 7： 2023 年以来金价 &实际利率
- 图表 8： 联邦基金目标利率 &美联储资产
- 图表 9： 全球负利率债券规模占比
- 图表 10 ： 美国 CPI& 核心 CPI 同比
- 图表 11 ： 美国 PC E& 核心 PCE 同比
- 图表 12 ： 美国核心 CPI 各分项权重
- 图表 13 ： 美国核心 CPI 分项同比（ %）
- 图表 14 ： 美国核心 CPI 分项环比（ %）
- 图表 15 ： 美国房屋 CPI 同比与 20 个大中城市房价同比
- 图表 16 ： 美国新增非农就业人数（千人）
- 图表 17 ： 美国失业率 &职位空缺率
- 图表 18 ： 服务新增非农就业分项（千人）
- 图表 19 ： 生产新增非农就业分项（千人）
- 图表 20 ： 市民工人雇佣成本同比（ %）
- 图表 21 ： 私营企业 雇佣成本同比（ %）
- 图表 22 ： 州和地方政府雇佣成本同比（ %）
- 图表 23 ： 其他主要经济体 CPI 同比
- 图表 24 ： 美国通胀预期期限结构（ %）
- 图表 25 ： 美国 PCE 预测（ %）
- 图表 26 ： 美债期限结构 （ %）
- 图表 27 ： OIS 隐含利率（ %）
- 图表 28 ： 主要经济体制造业 PMI
- 图表 29 ： 主要经济体服务业 PMI
- 图表 30 ： 主要经济体 GDP 增速
- 图表 31 ： 主要经济体近 两年 GDP 增速
- 图表 32 ： COMEX 黄金非商业持仓
- 图表 33 ： COMEX 黄金非商业净持仓
- 图表 34 ： 黄金库存
- 图表 35 ： COMEX 白银总持仓
- 图表 36 ： 白银库存
- 图表 37 ： LBMA 金银库存
- 图表 38 ： 全球央行黄金储备
- 图表 39 ： 全球央行季度购金量
- 图表 40 ： 全球央行购金需求
- 图表 41 ： 2023 年主要购 金 &售金国家（吨）
- 图表 42 ： 中国央行黄金储备
- 图表 43 ： 黄金和美元占全球外汇储备比重
- 图表 44 ： 全球黄金 ETF 持仓
- 图表 45 ： 全球黄金 ETF 持仓流量
- 图表 46 ： 金铜比与美债名义利率
- 图表 47 ： 近两年金铜比
- 图表 48 ： 金油比与 VIX 指数
- 图表 49 ： 近两年金油比
- 图表 50 ： 金银比与美元指数
- 图表 51 ： 近两年金银比
- 图表 52 ： 黄金供需平衡
- 图表 53 ： 白银供需平衡
- 图表 54 ： 黄金价格模型各指标对金价贡献（单位：美元 /盎司）
- 图表 55 ： 黄金价格相对于预测金价偏离（美元 /盎司）
- 图表 56 ： 全球央行净购金能够解释部分偏离
- 图表 57 ： 模型预测 2024 年金价上涨 19.7% 至 2328 美元 /盎司
- 图表 58 ： 从前两轮周期最高水平看，黄金股 2024 年估值处于历史较低位置
- 图表 59 ： 从前两轮周期平均水平看，黄金股 2024 年估值处于历史较低位置
- 图表 60 ： 行业重点公司估值表（收盘价：元； PE ：倍；截至 2023 年 12 月 22 日收盘）
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