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高端毛纺龙头，海外扩张与品类多元化驱动增长
- 2023-12-26 08:16:22上传人：暖了**了海
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电动车：欧洲收紧补贴政策，电池及材料继续磨底，建议关注电池及新技术。欧洲多国公布电动车补贴变化，其中德国经济部宣布12月18日开始不再接受新的电动车补贴申请，主要系政府财政紧张、对于预算进行了重新分配。法国主要是补贴调整，公布了24年起最高可获政府7000欧元补贴的电动汽车车型名单，但将中国电池厂装机车型排除
- 公司概况： 中高端毛纺行业龙头
- 业务分析：毛精纺细分行业龙头，羊绒业务快速增长
- 实控人 为沈建华 ， 高管拥有丰富行业经验
- 发展史：三十年发展史，产能稳步扩张，羊绒新业务快速增长
- 财务分析：收入持续增长，毛利率稳步上升
- 产能扩张驱动 收入 稳步提升 ，疫情后 重回正轨
- 2019 年至今毛利率保持提升趋势，费用率稳中有降
- 经营指标较健康，保持较高派息率
- 毛纺行业：行业小众，主要应用于高端服饰，近两年行情回暖
- 产业链：初始原料为羊毛和羊绒
- 行业规模：行业小众，价格昂贵，近两年行情有所回暖
- 中国原毛进口依赖度较高，羊毛纱和面料加工产业相对成熟
- 竞争格局：新澳市场份额较高，同行主要有 Baruffa 、南方毛业、浙文影业等
- 成长分析：行业格局优化，海外产能扩张、新品类和客户驱动增长
- 高端羊毛材质服饰消费占比提升，品类呈现多元化趋势
- 毛纺行业普遍利润率低，出清趋势明确，头部企业份额有望提升
- 竞争力：综合优势显著，份额持续提升，盈利水平平稳上升
- 供应端成长：毛精纺纱新一轮海外扩张周期开启，羊绒产能利用率提升空间大
- 需求端成长：品类和客户驱动增长，越南产能加快海外市场开拓
- 盈利预测
- 假设前提
- 盈利预测 情景分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 8.5~9.3 元
- 相对估值： 8.4~9.0 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司股权结构图
- 图 2： 公司发展历程 （ 股价、收入、业务结构、利润率 ）
- 图 3： 公司 营业收入及增速（单位：亿元）
- 图 4： 公司归母净利润 及增速（单位：亿元）
- 图 5： 公司利润率变化情况
- 图 6： 公司 费用率变化情况
- 图 7： 公司 ROE 和 ROIC （年化）
- 图 8： 公司营运资金周转天数（天）
- 图 9： 公司资产负债率
- 图 10： 公司股利支付率
- 图 11： 公司资本支出和经营活动现金流净额（亿元）
- 毛纺行业：行业小众，主要应用于高端服饰，近两年行情回暖
- 图 12： 毛纺行业产业链（羊毛）
- 图 13： 毛纺行业产业链（羊绒）
- 图 14： 中国绵羊毛产量（万吨）
- 图 15： 中国山羊毛和羊绒产量（万吨）
- 图 16： 全球含脂原毛产量（万吨）
- 图 17： 全球羊绒产量（万吨）
- 图 18： 2017 年全球主要纺织纤维产量（万吨）
- 图 19： 各纺织纤维的平均价格比较（万元 /吨）
- 图 20： 中国毛纱线（绒线）产量
- 图 21： 中国毛机织物（呢绒）产量
- 图 22： 中国羊毛进口数量及进口羊毛依赖度
- 图 23： 中国羊毛进口中有 2/3 来自澳大利亚
- 图 24： 羊毛纱出口市占率
- 图 25： 羊毛面料出口市占率
- 图 26： 毛纺产业主要企业及产能体量梳理
- 成长分析：行业格局优化，海外产能扩张、新品类和客户驱动增长
- 图 27： 羊毛材质服饰天猫消费金额占整体服饰比重
- 图 28： 天猫羊毛服饰消费人群城市级别分布
- 图 29： 羊毛材质服饰细分品类消费占比及增长情况
- 图 30： 国内规模以上毛纺织企业营业收入及利润率
- 图 31： 国内规模以上毛纺织企业数量
- 图 32： 新澳股份盈利水平领先同行且持续提升
- 图 33： 新澳股份全球产业分布
- 图 34： 新澳股份与产业链同行的规模体量、盈利能力、增长质量对比
- 图 35： 新澳股份毛利率、毛精纺纱单价、单位毛利与羊毛行业价格对比
- 图 36： 公司回报指标及 capex 指标分析（财务比率按年化计算）
- 图 37： 公司历史上毛精纺纱产能扩张情况（吨）
- 图 38： 公司未来各业务产能规模预估（吨）
- 图 39： 毛精纺纱和羊绒纱线产能利用率
- 图 40： 公司各业务产销率情况
- 图 41： 越南 羊毛纱、羊毛面料出口金额（单位：万美元）
- 图 42： 新澳国内和越南产能扩张预期
- 图 43： 公司纱线流行色卡
- 图 44： 公司运动类羊毛纱线在瑜伽运动的应用
- 图 45： 公司羊毛纱线在针织运动鞋面的应用
- 图 46： 公司销售给运动品牌客户的纱线销量比重
- 图 47： 公司羊毛纱线做成的样衣
- 图 48： 公司服务的客户数量
- 表 1： 公司 主要 产品介绍 及规模介绍
- 表 2： 公司 主要 业务销量、单价、毛利率
- 表 3： 公司主要高管和简介
- 表 4： 精纺、半精纺、粗纺羊毛对比
- 表 5： 毛纺产业主要企业及基本信息梳理
- 表 6： 公司产能扩张进度及计划表
- 表 7： 新澳股份母公司和主要子公司收入及净利润情况（半年度，百万元）
- 表 8： 分业务盈利预测假设（金额单位：百万元）
- 表 9： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 10： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 11： 资本成本假设
- 表 12： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 13： 可比公司估值
- 表 14： 盈利预测与估值
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