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硅片设备龙头，外延布局筑就新成长
- 2023-12-29 18:06:36上传人：ME**&U
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连城数控(835368)投资要点硅片设备领先龙头，业务外延拓展新增长点：公司起于切割设备，成长于单晶炉，以晶硅生长及加工设备为基逐步外延至电池、组件设备、辅材领域并横向拓展至半导体领域开拓新增长点；公司2018/2022年营收及归母净利润分别为10.5/37.7亿元、1.65/4.52亿元，2018-2022年CAGR分别达38%/29%，2023Q1-3公司
- 1. 硅生长及加工设备领先企业，业绩稳步增长
- 1.1. 晶硅生长及加工设备行业多年老将，为行业领先企业
- 1.2. 公司产品布局全面，不断迭代升级
- 1.3. 营收和利润快速增长，新业务占比提升显著
- 2. 光伏需求稳增叠加技术迭代带动设备需求增长，半导体领域加速国产化替代
- 2.1. 光伏主产业链环节产能持续扩张，设备市场空间广阔
- 2.2. 半导体领域需求稳定增长，单晶炉国产替代空间广阔
- 3. 技术领先筑牢成长根基，多样化布局外延成长空间
- 3.1. 硅片设备布局完备，技术领先巩固行业护城河
- 3.2. 逐步摆脱大客户依赖，非隆基客户占比不断提升
- 3.3. 业务多样化布局，从硅片设备纵向延伸至电池、组件设备及辅材领域
- 3.4. 公司在手订单充沛，有望持续稳增长
- 3.5. 积极开拓半导体领域，加速国产替代
- 4. 盈利预测与投资建议
- 4.1. 盈利预测拆分
- 4.2. 估值对比及投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 北交所公司深度报告
- 东吴证券研究所
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- 图 1： 公司发展历史悠久，产品齐全
- 图 2： 连城数控股权结构清晰稳定（截至 2023 年 9月 30 日）
- 图 3： 公司业务布局
- 图 4： 公司营业收入及增速
- 图 5： 公司归母净利润及增速
- 图 6： 公司分业务营业收入占比
- 图 7： 公司分业务毛利润占比
- 图 8： 公司销售毛利率及净利率情况
- 图 9： 公司分业务毛利率情况
- 图 10 ： 公司期间费用率情况
- 图 11 ： 国内光伏装机规模及增速（ GW ）
- 图 12 ： 全球光伏装机规模及增速（ GW ）
- 图 13 ： 国内厂商光伏主产业链产能及预测（ GW ）
- 图 14 ： 直拉单晶炉和晶体硅生长原理示意图
- 图 15 ： 不同拉晶方式对比
- 图 16 ： 氧会引起 N 型单晶同心圆缺陷
- 图 17 ： 国内低氧单晶炉主要供应商技术路线
- 图 18 ： 半棒半片技术光伏切割工艺流程
- 图 19 ： 光伏切割设备技术指标和评价标准
- 图 20 ： 不同薄膜沉积技术对比
- 图 21 ： 国内企业光伏薄膜沉积设备布局
- 图 22 ： 全球半导体设备销售额（亿美元）
- 图 23 ： 公司硅片设备环节产品布局
- 图 24 ： 公司近年晶体生长及加工设备业务营收（亿元）
- 图 25 ： 超导磁场低氧单晶炉原理示意图
- 图 26 ： “一键拉晶 ”全流程
- 图 27 ： 视觉算法支持下的全熔检测有助于精准判断复
- 图 28 ： 三辊直驱式金刚线切片机构造
- 图 29 ： 三辊直驱式金刚线切片机构造
- 图 30 ： 公司向隆基销售情况
- 图 31 ： 公司 2022 年客户结构
- 图 32 ： 公司电池片设备营业收入（亿元）
- 图 33 ： 公司在手订单情况
- 图 34 ： 连城数控盈利拆分
- 图 35 ： 可比公司估值对比（截至 2023 年 12 月 27 日）
- 表 1： 公司管理层履历
- 表 2： 半导体级单晶炉竞争情况
- 表 3： 连城数控和其他企业金刚线切片机部分机型和参数对比
- 表 4： 公司半导体业务研发项目（截至 2022 年 12 月 30 日）
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