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机械行业行业研究报告：城轨智能化绿色化新趋势，高铁从新增到维保切换增长动能
- 2024-01-01 11:25:29上传人：Lo**l.
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=行业展望及配置建议：新能源汽车：动力电池格局有望优化，板块估值具备安全垫：1）锂电池板块经历长期大幅回调。2）三季报锂电池板块多家企业财报披露，盈利能力环比提升，证明业绩的扎实和盈利的稳定性。3）碳酸锂价格下降、减值影响有望边际减少，同时有望刺激下游需求。同时4C快充加速推进，新能源车里程焦虑持续改善，
- 一、城轨投资稳经济顺需求，信息化智能化驱 动未来发展
- （一）轨交新趋势：智能化、绿色化
- （二）融资推进复苏
- （三）稳健的政策与需求的增量
- 二、新基建助力轨交行业发展，行业需求稳健
- （一）快速铁路存量运营维保市场有望迎来高潮
- 1. 高级修招标：动车组维修周期和报废周期
- 2. 巨大存量市场释放庞大零部件需求
- （二）城市化持续拉动城际市域轨交需求
- 1. 城镇化进程持续拉动城市轨交需求
- 2. 城市群火热建设 激发城际轨交需求
- 三、业绩良好现金流稳定，估值较低标的便宜
- （一）铁路设备板块业绩良好现金流稳定
- （二）铁路设备板块估值处于历史较低位置
- 四、推荐标的
- （一）中国中车：研发投入加大持续核心技术攻关，海外业务加速拓展优化销售网络
- （二）中国通号：全球轨交信号系统龙头，科技创新助力市场开拓
- 五、风险提示
- 行业研究报告 /机械行业
- 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份 有限 公司免责声明。 3
- 轨道交通未来发展将更关注 ESG 方面。 轨道交通具有速度快、载客量大、绿色环保等特点，是对城市建
- 设具有重要意义的现代化交通体系。国内轨道交通向着安全绿色、规模进一步、体质多元化、管理运营网络化
- 等服务提升方向发展。交通运输部印发的 《绿色交通 “十四五 ”发展规划》 中提出，要加大 已发布的交通运输
- 行业重点节能低碳技术推广应用力度，持续制定发布交通运输行业重点节能低碳技术目录，重点遴选一批减排
- 潜力大、适用范围广的节能低碳技术，强化技术宣传、交流、培训和推广应用。 到 2025 年， 交通运输领域绿
- 色低碳生产方式初步形成，基本实现基础设施环境友好、运输装备清洁低碳、运输组织集约高效，重点领域取
- 得突破性进展，绿色发展水平总体适应交通强国建设阶段性要求。
- 图 2：铁路和城市轨道交通固 定资产投资情况
- 历年营收与净利润情况
- 资料来源： iFind ，中国银河证券研究院
- 近年城轨投资和铁路投资 略有 下滑 ，或受疫情停工停产投资滞后 。在中国的城镇化进程中，需要建设完善
- 便捷的配套的公共交通系统，以解决市内交通拥挤等问题。因轨道交通兼具运量巨大、准时速达、安全舒适、
- 环保节能等优点，与公共汽车、出租车等主要公共交通相比具有明显优势。城市轨道交通固定资产投资额在
- 2015 年到 2018 年呈现快速增长的态势， 但近年来持续下滑， 202 2年固定资产投资额为 5443.97 亿元， 同比下
- 降 7.10% 。铁路固定资产投资放缓，近两年持续下滑， 2022年固定资产投资额为 7109 亿元，同比下降 5.07 %。
- （二） 融资推进复苏
- 传统融资模式以公有部门提供资金支持为主，近年来有更多来自资本市场的资金参与投资。 铁路建设的传
- 统资金来源以国铁集团的铁路建设基金和地方政府的财政出资为主，来自资本市场的资金较少。近年来，轨交
- 建设成本的攀升和资本市场在深化改革过程中的发展使得社会资本有更多机会参与投融资。因此，轨道交通建
- 设也开始逐渐突破传统的以公有部门资金为主的、相对单一的融资渠道，转向多样化的融资方式。
- 社会资本参与轨道交通的融资主要有两种方式：一种是政府主导的负债型融资，一种是政府主导的市场化
- 融资。 负债型融资是以地方政府下属的轨道交通企业为融资主体，由地方政府和轨道交通企业共同筹措按发改
- 委规定不低于总资金 40% 的资本金，资本金以外部分采用债务融资。随着专项债在轨道交通领域的应用范围扩
- 大和发行规模增大，专项债资本金将增加，资本金规模扩大能够使更多的社会资金参与轨道交通的建设。市场
- 化融资即 PPP(Public -Private Partnership) 模式，由政府与私有部门共同投资，通过特许经营的方式吸引社会资 本
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- 固定资产投资：城轨：累计值（亿元） 固定资产投资：铁路：累计值（亿元）
- 城轨 YOY 铁路 YOY
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