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低成本高盈利，步入发展新征程
- 2024-01-03 10:05:53上传人：不语**心*
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银泰黄金(000975)核心观点大股东变更，谋求二次飞跃。公司主要业务为贵金属和有色金属矿采选，具备资源优势，截至2022年底保有金金属量173.9吨，银金属量6921.2吨。2022年公司生产合质金7.06吨，合并摊销后克金成本仅为167.54元/克，实现归母净利润11.24亿元，盈利能力突出。2023年山东黄金正式获得银泰黄金控制权，公司由
- 大股东变更，谋求二次飞跃
- 大股东变更，开启加速发展新征程
- 管理层经验丰富
- 经营业绩稳中向好
- 矿山资源优质，发展潜力巨大
- 青海 大柴旦： 积极推进采矿权办理，增长前景广阔
- 黑河银泰： 高品位金矿，盈利能力强
- 吉林板庙子 ： 探采 平衡 ，稳步 发展
- 华盛金矿 ： 资源优质，潜力巨大
- 玉龙矿业 ： 铅锌银 多金属矿 ， 多元公司产品
- 盈利能力突出，融资空间充足
- 克金成本优势明显
- 期间费用体量较小
- 资产负债率水平低
- 实际利率回落，看好黄金中长期走势
- 黄金价格分析框架
- 降息预期不断走强
- 央行购金需求 不容忽视
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 18.8-20.9 元
- 相对估值： 17.0-20.4 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司股权结构图（截至 2023 年 12 月 29 日）
- 图 2： 金资源量及储量目标（吨）
- 图 3： 矿产金产量及目标（吨）
- 图 4： 公司营业收入及增速（亿元， %）
- 图 5： 公司归母净利润及增速（亿元， %）
- 图 6： 分产品毛利情况（亿元）
- 图 7： 分产品毛利率（ %）
- 图 8： 子公司营业收入情况（亿元）
- 图 9： 子公司净利润情况（亿元）
- 图 10： 各矿山勘探投资（万元）
- 图 11： 各矿山保有黄金资源量（吨）
- 图 12： 平均金入选品位（克 /吨）
- 图 13： 各子公司净利率水平（ %）
- 图 14： 主要类型金矿床产出的大地构造位置示意图
- 图 15： 生产工艺示意图
- 图 16： 银泰黄金矿产银销量及单位成本（吨，元 /克）
- 图 17： 公司铅精粉销量及单位成本（万吨，万元 /吨）
- 图 18： 公司锌精粉销量及单位成本（万吨，万元 /吨）
- 图 19： 玉龙矿业近景
- 图 20： 各公司黄金资源储量情况（吨）
- 图 21： 各公司黄金产量变化（吨）
- 图 22： 各公司克金成本变化（元 /克）
- 图 23： 各公司矿产金或采矿业务毛利率（ %）
- 图 24： 各公司归母净利润情况（亿元）
- 图 25： 各公司 ROE 水平（ %）
- 图 26： 各公司期间费用情况（亿元）
- 图 27： 各公司期间费用占比（ %）
- 图 28： 各公司员工人数（人）
- 图 29： 各公司人均创利（万元）
- 图 30： 各公司资产负债率（ %）
- 图 31： 各公司流动比率（亿元）
- 图 32： 黄金分析框架
- 图 33： 黄金价格走势（美元 /盎司）
- 图 34： 非农就业人数及职位空缺数（百万人）
- 图 35： 美国失业率与劳动参与率 （ %）
- 图 36： CPI 变化 （ %）
- 图 37： 住所 CPI 与房价变化 （ %）
- 图 38： 美联储点阵图
- 图 39： CME 利率预测（ 12 月 27 日）
- 图 40： 全球央行购金情况 （ 吨 ）
- 图 41： 中国官方黄金储备情况 （ 万盎司， %）
- 图 42： 公司 PE Band
- 表 1： 公司管理层基本情况
- 表 2： 公司资源储量情况
- 表 3： 青海大柴旦采矿权和探矿权情况
- 表 4： 黑河银泰采矿权和探矿权情况
- 表 5： 吉林板庙子采矿权和探矿权情况
- 表 6： 玉龙矿业采矿权和探矿权情况
- 表 7： 公司业务假设
- 表 8： 未来 3年盈利预测表 （ 百万元 ）
- 表 9： 归母净利润随金价变化的敏感性分析（百万元）
- 表 10： 归母净利润随金价变化的敏感性分析（百万元）
- 表 11： 归母净利润随金价变化的敏感性分析（百万元）
- 表 12： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 13： 资本成本假设
- 表 14： 公司 FCFF 估值表
- 表 15： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 16： 可比公司 2022 年黄金板块业务情况
- 表 17： 可比公司估值情况
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