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泛模拟平台成型，厚积薄发开启新一轮成长
- 2024-01-08 17:25:29上传人：薄荷**初夏
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圣邦股份(300661)核心观点2015-2022年业绩逐年创新高，2023年承压。公司是模拟芯片设计企业，截至2023年中拥有30大类4600余款可供销售产品，覆盖电源管理芯片和信号链芯片，2022年收入占比分别为62%和37%，广泛应用于工业、汽车、消费电子和通讯、医疗等领域。2015-22年收入从3.94亿元增长到31.88亿元，CAGR为34.78%；归母
- 电源管理和信号链双驱动，业绩逐年创新高
- 模拟芯片设计企业，拥有 4600 余款可售产品
- 创始人来自全球模拟芯片大厂，通过一致行动协议保持控制权
- 业绩逐年创新高，电源管理芯片收入占比提高
- 模拟芯片规模超 800 亿美元，先发优势明显
- 模拟芯片是电子产品不可或缺的组成部分
- 预计 2024 年 全球模拟芯片市场规模约 841 亿美元
- 模拟芯片产品类型和客户数量众多， 先发优势明显
- 竞争格局相对稳定，兼并收购是常态
- 工业、汽车是国际大厂布局的重点领域
- 我国是模拟芯片最大的市场，但国产化率偏低
- 从国产替代推动到厚积薄发的新一轮成长
- 公司下游应用领域分散，泛工业收入占比提升
- 上游供应商集中，下游客户分散
- 芯片国产替代加速公司成长，盈利能力呈提高趋势
- 持续加大研发投入，厚积薄发开启自我成长
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利 预测 的 情景分析
- 估值与投资建议
- 相对估值： 合理估 值区间 84.20-89.15 元
- 投资建议： 目标价 84.20-89.15 元 ，维持 “ 买入 ” 评级
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公 司产品系列（截至 2023 年中）
- 图 2： 公司股权 结构（截至 2023 年 9月 30 日）
- 图 3： 公司历年收入（单位：百万元）
- 图 4： 公司 历年归母净利润（单位：百万元）
- 图 5： 全球模拟芯片历年市场规模
- 图 6： 2022 年半导体市场规模构成
- 图 7： 电子系统中的模拟芯片
- 图 8： 2023 年和 2024 年各类半导体销售额增速
- 图 9： 全球电源管理芯片市场规模
- 图 10： 中国电源管理芯片市场规模
- 图 11： 全球信号链芯片市场规模
- 图 12： ADI 单一终端客户的收入占比均不超过 5%
- 图 13： 亚德诺各年龄产品收入占比
- 图 14： 亚德诺 FY2022 各产品收入占比
- 图 15： 全球前十大模拟芯片厂商
- 图 16： 模拟芯片下游应用占比
- 图 17： TI 各下游收入占比
- 图 18： ADI 各下游收入占比
- 图 19： 2020 年全球模拟芯片区域分布
- 图 20： 中国模拟芯片自给率
- 图 21： 公司收入的产品结构（ 2022 年）
- 图 22： 公司 收入的下游分布（ 2022 年）
- 图 23： 公司供应商集中
- 图 24： 公司 客户分散
- 图 25： 公司毛利率和净利率
- 图 26： 公司电 源管理芯片毛利率
- 图 27： 公司 信号链芯片毛利率
- 图 28： 公司平均 ROE
- 图 29： 公 司 净利率
- 图 30： 公司资 产周转率
- 图 31： 公司 权益乘数
- 图 32： 公司人均创收（单位：万元）
- 图 33： 公司 人均创利（单位：万元）
- 图 34： 公司 2022 年扣非后利润占比 97%
- 图 35： 公司 净利润现金含量
- 图 36： 公司研发费用和研发费率（单位：百万元）
- 图 37： 公司 研发人员及薪酬
- 表 1： 模拟芯片和数字芯片对比
- 表 2： 模 拟芯片公司对比
- 表 3： 公司上市后的股权激励情况
- 表 4： 公 司主要研发项目
- 表 5： 公司业 务拆分预估 和主要费率预估
- 表 6： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 7： 未来 3年盈利预测表
- 表 8： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 9： 可 比公司估值情况
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