海外周度观察：被颠倒的逻辑关系：软着陆、再通胀与“二次加息”风险
- 2024-01-08 06:15:12上传人：貓七**娘°
-
Aa 小 中 大
美联储12月例会中的政策转向大超市场预期，因为宏观经济的边际变化似乎难以支撑这一转向。我们认为，联储转向符合预期，不应将“衰退恐慌”视作美联储降息的必要条件，也不应将“再通胀”风险视作能否降息的硬约束。短期而言，美联储降息的迫切性虽然不高，但阻力也不大，更需关注降息后的再通胀风险对降息节奏和空间的约束
- 一 、 被颠倒的逻辑关系 ： 软着陆 、 再通胀与美联储 “二次加息 ”风险
- （ 一 ） 降息预期的 “众生相 ”： 基准预测是 2024 年 2季度开始降息 ， 全年降息约 100 bp
- （二）美联储是否会重新加息？ 2024 不是另一个 2023 ，重点关注劳动力市场状况
- （ 三 ） 软着陆背景下的再通胀风险 ： 美联储降息往往是软着陆与再通胀的 “中间环节 ”
- 二、海外基本面 &重要事件
- （一）货币与财政：非农和 ISM 服务业 PMI 数据后，期货市场隐含利率小幅上升
- （二）生产：美国制造业、服务业 PMI 低迷，需求收缩特征显著
- （三）就业：美国 11 月职位空缺下降，而 12 月非农就业超预期强劲
- （四）消费与出行：至 12 月 30 日当周，美国红皮书零售增速 5.6%
- （五）地产与信贷：美国抵押贷款利率进一步回落
- 风险提示
- 图表 1： 美联储加息路径、财政部融资计划与美债利率的波动
- 图表 2： OIS 隐含的 FFR 路径
- 图表 3： FedWatch 隐含的 FFR 路径（ 1月 5日更新）
- 图表 4： 一级交易商预期的降息路径（ 2023 年 12 月）
- 图表 5： 市场参与者预期的降息路径（ 2023 年 12 月）
- 图表 6： 短期实际利率已经超过 2%
- 图表 7： 货币政策的紧缩程度（达拉斯联储）
- 图表 8： 美国商业银行信贷增速
- 图表 9： 美国商业银行贷款标 准
- 图表 10 ： 美国金融压力降至加息周期以来最低水平
- 图表 11 ： 美国 2023 年 4季度 GDP 增速预测升至 2.5%
- 图表 12 ： 这次如何着陆？前 12 次加息周期下的 9次硬着陆、 3次软着陆
- 图表 13 ： 经济预测摘要隐含的降息条件（ 2023 年 12 月）
- 图表 14 ： 美国 “去通胀 ”的进程顺利推进
- 图表 15 ： 通胀的结构（商品、住房与超级核心服务）
- 图表 16 ： CPI 同比扩散指数
- 图表 17 ： CPI 环比（ 6个月）扩散指数
- 图表 18 ： 租金通胀下行趋势或延续到 2024 年 3季度
- 图表 19 ： 工资增速下行趋势或将继续
- 图表 20 ： 工资增速与中期通胀中枢
- 图表 21 ： 1960 年代的软着陆与再通胀（案例一）
- 图表 22 ： 1990 年代的软着陆与再通胀（案例二）
- 图表 23 ： 美 国 流 动 性 量 价 跟 踪
- 图表 24 ： 美 联 储 减 持 美 债 规 模
- 图表 25 ： 美联储逆回购规模下降
- 图表 26 ： 截至 1月 7日 ， 美 联 储 降 息 概 率
- 图表 27 ： OIS 隐含 FFR 利率
- 图表 28 ： 美国制造业 PMI 分项，新订单、物价均下滑
- 图表 29 ： 美国服务业 PMI 及分项
- 图表 30 ： 美 国 至 12 月 30 日 当 周 初 请 失 业 20.2 万人
- 图表 31 ： 美国 12 月 25 日当周新增职位数量下降
- 图表 32 ： 美国 12 月新增非农就业人数超预期强劲
- 图表 33 ： 美国 12 月非农私人部门薪资增长快于预期
- 图表 34 ： 美国 12 月 失业率持平前值，而劳动参与率与就业率均下降
- 图表 35 ： 美 国 至 12 月 30 日 当 周 初 请 失 业 20.2 万人
- 图表 36 ： 美国 12 月 25 日当周新增职位数量下降
- 图表 37 ： 美 国 红 皮 书 零 售 同 比 5.6% ，前值 4.1%
- 图表 38 ： 美国红皮书零售增速弱于季节性
- 图表 39 ： 美国纽约地铁载客量 2024 年初稍高于去年初
- 图表 40 ： 德国航班飞行次数 2024 年初强于季节性
- 图表 41 ： 德国 2024 年 1月初外出用餐人数同比上升
- 图表 42 ： 美国 TSA 安检人数 2024 年初强于季节性
- 图表 43 ： 美国 30 年 期 抵 押 贷 款 利 率 降 至 6.6%
- 图表 44 ： 美国银行借贷意愿回升会推动新增非农就业
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
