白鸡龙头40载，“不惑之年”再腾飞！
- 2024-01-16 12:10:30上传人：Ke**跳舞
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核心观点本周核心观点与重点要闻回顾智能座舱：智能座舱成为CES2024的焦点，相关产业链有望受益。美国当地时间1月9日，CES2024国际消费类电子产品展览会在美国拉斯维加斯拉开序幕。在AI技术的加持下，更具实用性、交互性和玩乐性的智能座舱成为了CES2024上各大车企争相展示的焦点。德国三大车企聚焦人车交互，不约而同发布
- 1. 白鸡行业：率先实现规模化，集中度有望进一步提升
- 1.1. 行业特性：我国白鸡行业已实现规模化养殖，预计仍有提升空间
- 1.2. 本轮周期特质：磨底时间足够 长、 头部加速整合、种源国产替代
- 1.2.1. 磨底时间足够长：产业持续微利已接近四年
- 1.2.2. 头部加速整合：近两年行业洗牌加速，头部企业收并购动作频繁
- 1.2.3. 种源国产替代：国内三个品种通过审定，目前处于市场推广期
- 1.3. 景气判断：海外引种减量明显，国内品种推广初期，结构缺口有望迎景气向上 .. 6
- 1.3.1. 历史复盘：产业规模化程度高，大周期依赖海外引种受限带来的被动去化 7
- 1.3.2. 供给端：祖代进口持续受限 +国内品种接受度提升需时间，缺口已成
- 1.3.3. 需求端：短期受益消费降级；长期符合健康趋势，需求或稳步提升
- 2. 圣农发展：白鸡龙头 40 载， “不惑之年 ”再腾飞！
- 2.1. 复盘圣农发展历史成长阶段
- 2.2. 传统养殖板块收并购加速，第一增长曲线陡升
- 2.2.1. 量：底部逆势扩张，成长性明显， 2025 年 10 亿羽产能目标可期
- 2.2.2. 价：周期景气向上 +公司溢价优势，鸡肉价格向上弹性较充分
- 2.2.3. 利：持续精细管理，全成本存在较大的下降空间
- 2.3. 坚定提升单羽价值，上下游塑造第二、第三成长曲线
- 2.3.1. 种鸡板块：公司自主育种唯一上市标的，有望打造新的业绩增长点
- 2.3.2. 食品板块： B端携手肯、麦扩张快速发力； C端品牌力逐步打造
- 3. 估值历史相对低位，圣农发展有望再次腾飞！
- 3.1. 历史投资阶段复盘
- 3.2. 公司价值再讨论
- 3.2.1. 养殖板块：公司并购整合加速，成长性突出
- 3.2.2. 食品板块： B端-百胜集团、麦当劳重要供应商，有望提速发展； C端-收入
- 体量已达 10+ 亿元，利润率释放可期
- 3.2.3. 种鸡板块：市场推广期，公司部分让利下游，接受度有望逐步提升
- 3.3. 盈利预测与估值
- 4. 风险提示
- 图 1：2008 -2023 年，玉米、豆粕价格走势（元 /吨）
- 图 2：2018 -2023 年产业各环节价格走势
- 图 3：2018 -2023 年产业各环节利润情况
- 图 4：2011 年至今，毛鸡 价格（元 /公斤）及鸡苗价格（元 /羽）情况
- 图 5：2010 -2022 年祖代更新量（万套）
- 图 6：2011 -2023 年毛鸡价格（元 /公斤）和鸡苗价格（元 /羽）走势
- 图 7：2021 、2022 、2023 年 1-11 月祖代各品种占比
- 图 8：2023 年 1-11 月各品种父母代情况占比
- 图 9：各品类蛋白消费占比情况
- 图 10 ：白鸡料肉比占据优势，具有更高生产效率和饲料转化效率
- 图 11 ：圣农发展营收及归母增速（营收 yoy 左侧，归母 yoy 右轴，以下同）
- 图 12 ：2016 -2022 年商品代肉鸡屠宰量（亿羽）及 YOY
- 图 13 ：2016 -2023 年前三季度资本性支出（亿元）及 YOY
- 图 14 ：圣越农牧并购前后股权结构穿透
- 图 15 ：太阳谷并购前后股权结构穿透
- 图 16 ：2019 -2023 年 10 月行业鸡肉及公司单价（元 /吨）
- 图 17 ：2020 -2023 年 10 月公司鸡肉产品溢价（元 /吨）
- 图 18 ：畜禽饲料价格与大宗原材料价格呈现强相关性（元 /吨）
- 图 19 ：2016 -2023H1 公司鸡肉及肉制品营业收入（亿元）
- 图 20 ：2016 -2023H1 公司鸡肉及肉制品占比情况（ %）
- 图 21 ：圣农发展 B端部分产品矩阵
- 图 22 ：圣农发展 C端部分产品矩阵
- 图 23 ：百胜中国会员客单价（美元 /人）及 yoy
- 图 24 ：肯德基及麦当劳门店数量增量（家）
- 图 25 ：2017 -202 3H1 品牌建设费用（ 亿元 ，左轴）及 YOY （%，右轴）
- 图 26 ：圣农发展股价、行业指数及产业价格复盘
- 图 27 ：圣农发展总市值（亿元）
- 图 28 ：圣农发展出栏量（亿羽）
- 图 29 ：圣农发展 PB 处于历史相对低位
- 图 30 ： 圣农发展第一、第二大客户收入情况（亿元）
- 图 31 ：圣农发展第一、第二大客户收入占比
- 图 32 ：圣农食品子公司收入及利润情况
- 图 33 ：圣农食品 C端发展情况
- 图 34 ：2017 -2023 年行业父母代鸡苗价格（元 /套）
- 图 35 ：2023 年白羽鸡父母代各品种报价及成交价（元 /套）
- 图 36 ：公司各板块业务盈利拆分（百万元， %）
- 图 37 ：圣农发展总市值（亿元）
- 表 1：2022 年白鸡 CR10=45% （此处统计口径为控参股合计）
- 表 2：近两年白鸡板块收并购动作频繁
- 表 3：国内三个自主品种情况
- 表 4：鸡价周期分析
- 表 5：2015 年至今祖代鸡更新渠道
- 表 6：圣农发展单吨鸡肉成本拆分（元 /吨）
- 表 7：仙坛食品单吨鸡肉成本拆分（元 /吨）
- 表 8：圣农种鸡 VS 进口品种
- 表 9：圣农食品子公司情况
- 表 10 ：2023 年以来，白鸡板块收并购情况
- 表 11 ：百胜供应链公司业绩预测及估值
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