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公司深度报告：能力沉淀，再启新程
- 2024-01-17 11:25:23上传人：黑暗**rら
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森马服饰(002563)投资要点：服装行业品牌众多、渠道碎片、红海持续，公司浮沉近30年成长为休闲服饰和童装双龙头。森马品牌以风格再调整、主抓功能大单品、试水基本店和家庭店、搭建品牌矩阵应对品牌老化，巴拉巴拉品牌势能强大，以AsicsKids、PUMAKIDS补齐专业运动市场；公司具备万店基因，在门店开拓和管理上经验丰富，同
- 1. 前言
- 2. 发展历程：浮沉起落，森立天地
- 2.1. 发展红利期： 1995-2011 年
- 2.2. 库存危机期： 2012-2015 年
- 2.3. 消费提质期： 2016-2019 年
- 2.4. 增长探索期： 2020 年至今
- 3. 简介：现代治理明确，股权激励锁定人才基础
- 3.1. 股权结构：所有权和管理权分离，新一届领导班子到位
- 3.2. 业绩：疫后修复，有望迎高质量增长
- 4. 公司：森马迭代，巴拉巴拉加码二三线购物中心
- 4.1. 品牌：数量做减法，功能做加法
- 4.2. 渠道：渠道下沉，加码二三线购物中心
- 4.3. 柔供：产品经理责任制 +全域数智化双重提效
- 5. 盈利预测
- 6. 风险提示
- 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/36 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
- 公司深度
- 盈利预测与估值
- 图 1 公司发展历程
- 图 2 休闲服饰高速发展，童装起步
- 图 3 公司虚拟经营模式
- 图 4 服装产量（亿件）
- 图 5 外资快时尚品牌中国门店数（家）
- 图 62015-2019 年市场规模
- 图 7 生育及配套性支持政策
- 图 8 我国人口出生率持续走低（ ‰）
- 图 9 股权结构图
- 图 10 2007-2023 前三季度营收及增速
- 图 11 2007-2023 前三季度归母净利润及增速
- 图 12 营收结构分产品
- 图 13 营收结构分渠道
- 图 14 营收增长分渠道
- 图 15 可比公司毛利率
- 图 16 可比公司各渠道毛利率水平
- 图 17 毛利率分产品
- 图 18 毛利率分渠道
- 图 19 可比公司 2022 年期间费率比较
- 图 20 公司期间费率
- 图 21 公司销售费用明细
- 图 22 公司管理费用明细
- 图 23 销售费用重点科目 yoy
- 图 24 总资产结构
- 图 25 净营业周期（天）
- 图 26 公司存货水平
- 图 27 公司资本性支出（亿元）
- 图 28 可比公司分红比例（ %）
- 图 29 可比公司 ROE 水平（ %）
- 图 30 公司竞争力分析
- 图 31 公司广告宣传费情况
- 图 32 公司研发费用
- 图 33 公司设计人员（名）
- 图 34 童装 CR5 （ %）
- 图 35 公司渠道结构
- 图 36 门店数领先，加盟体系助推门店扩张
- 图 37 线上线下费率剪刀差收敛
- 图 38 巴拉巴拉第七代形象店铺
- 图 39 线上营收情况
- 图 40 可比公司存货 /收入
- 图 41 前五大供应商采购金额及占比
- 图 42 可比公司员工人数（人，不含销售人员）
- 图 43 可比公司人均创收（万元 /人，不含销售人员）
- 表 1 公司品牌代言人一览
- 表 2 公司新一届领导班子
- 表 3 股权激励和员工持股并行
- 表 4 公司 ROE
- 表 5 品牌全貌
- 表 6 可比公司线上粉丝数（万）
- 表 7 主要品牌的心智产品及功能面料
- 表 8 渠道利润比较
- 表 9 公司加盟要求
- 表 10 巴拉巴拉开店空间（家）
- 表 11 租金和人工优化测算
- 表 12 天猫双 11 母婴亲子品牌销售金额排行榜
- 表 13 各渠道毛利率变化情况
- 表 14 出海优选东南亚和中东
- 表 15 5个产业园
- 表 16 营收拆分（万元）
- 附录：三大报表预测值
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