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公司首次覆盖报告：品类扩张叠加AI/VR赋能，开启新成长期
- 2024-01-22 22:20:59上传人：Ob**固执
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恺英网络(002517)公司管理层调整之后，重回高速增长通道，首次覆盖给予“买入”评级公司经过重组核心管理团队，聚焦游戏业务和加强外部合作，股权结构、公司治理以及业绩不断改善，且逐步确立了研发、发行、“投资+IP”三大板块驱动的游戏业务发展战略。在加强传奇、奇迹品类优势的同时，积极拓展多元游戏，进一步打开公司
- 1、 恺英网络：打造卓越的互联网游戏上市公司
- 1.1、 发展历程：从单一互联网游戏内容研发到互联网多平台运营
- 1.2、 股权结构：完成实际控制人变更，员工持股叠加股权激励凝心聚力
- 1.3、 主营业务 ：聚焦游戏主业 ，研发、发行、“投资+IP”三轮驱动
- 1.4、 财务状况：收入与利润规模快速增长，期间费用率控制良好
- 2、 传奇、奇迹类游戏为公司传统优势品类，或受益于传奇 IP纠纷解决带来的市场集中度提升
- 2.1、 传奇、奇迹 IP生命周期长，市场规模可观，且为公司优势品类
- 2.2、 传奇国内 IP纠纷解决，公司与盛趣、贪玩深度合作，或受益于市场集中度提升
- 2.2.1、 国内IP纠纷解决，与盛趣游戏、贪玩游戏开展深度合作
- 2.2.2、 国内知识产权保护进一步完善 ，“传奇”IP有望获得更高收益
- 3、 新品类拓展及 AI、VR等新技术布局为公司打开长期成长空间
- 3.1、 积极拓展游戏品类， RPG、卡牌、二次元等储备产品丰富
- 3.2、 “投资+IP”业务为公司多元化产品目标提供支撑
- 3.3、 积极布局 AI、VR等新技术，有望帮助公司在新领域获得领先优势
- 4、 盈利预测与投资建议
- 4.1、 关键假设
- 4.2、 估值
- 4.3、 投资建议
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图1： 公司聚焦游戏主业，传奇品类与创新品类共同发展
- 图2： 截至2023年12月25日，现任董事长金锋为公司第一大股东及实控人
- 图3： 公司形成研发 、发行、“投资+IP”三大战略布局
- 图4： 2020年以来公司营收规模稳步增长
- 图5： 2020年以来公司净利润保持快速增长
- 图6： 公司毛利率与净利率稳步提升
- 图7： 随新品上线推广投 放，公司销售费用率有所提升
- 图8： 移动游戏业务为公司最主要收入来源（百万元）
- 图9： 移动游戏业务毛利率持续提升
- 图10： 2015-2020H1，“传奇”IP产品一直保持较高流水
- 图11： 公司推出多款传奇类游戏
- 图12： 公司推出多款奇迹类游戏
- 图13： 快手打击 “传奇”私服
- 图14： 公安对涉案人员进行收网
- 图15： 公司推出卡牌、 MMO等品类游戏
- 图16： 公司推出多款二次元游戏
- 图17： 《仙剑奇侠传之新的开始》在小游戏畅销榜排名前列
- 图18： 《仙剑奇侠传之新的开始》在 10月微信小游戏消耗榜排名前列
- 图19： 《石器时代：觉醒》上线以来基本维持在 iOS畅销榜前 60名
- 图20： 公司通过战略投资进一步补充产品线
- 图21： 公司具备丰富 IP储备
- 图22： 大鹏VR推出VR头显E4
- 图23： 幻世科技推 出了VR游戏《激战记》
- 表1： 公司核心团队具备丰富行业经验
- 表2： 公司开展多期员工持股计划
- 表3： 公司开展多次股票期权激励计划
- 表4： 公司非传奇、 奇迹类储备产品丰富
- 表5： 公司营业收入保持持续增长
- 表6： 公司PE（2025E）与PEG（2025E）均低于可比公司平均值
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