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煤炭行业深度报告：再论高股息煤炭股投资价值——股息率敏感性分析
- 2024-01-23 09:25:59上传人：纯二**e`
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弱复苏及低利率环境下，高股息投资策略占优2023年是公共卫生事件影响退去后经济恢复发展的第一年，年初设定的GDP增速目标顺利达成，经济正处于复苏过程，但仍面临有效需求不足、部分行业产能过剩带来的不确定性，社会预期偏弱下资金避险情绪较强，对于确定性追求下高股息策略具有优势。同时，国内存款利率下行、资金成本偏
- 1、 弱复苏+低利率，高股息投资策略正当时
- 1.1、 经济弱复苏背景下，高股息防御属性凸显
- 1.2、 利率环境强化高股息逻辑
- 2、 高股息+低估值，煤炭板块配置价值显著
- 2.1、 煤炭板块估值水平仍偏低
- 2.2、 煤炭高股息特征显著
- 2.3、 低煤价敏感性测试，煤炭股息率仍有吸引力
- 2.4、 煤炭高股息具有可持续性
- 3、 投资建议 ：把握一个 β和五个α
- 3.1、 煤炭板块或仍有上行空间 （行业β）
- 3.2、 五个维度精选个股获得超额收益 （个股α）
- 4、 风险提示
- 图1： 2023年全年GDP增速为5.2%
- 图2： 用电量增速呈现修复态势
- 图3： 制造业PMI仍处于荣枯线以下
- 图4： 工业企业利润总额累计同比修复但仍为负值
- 图5： 低基数下社零呈现高个位数增长
- 图6： 国内消费者信心指数处于偏低水平
- 图7： 存款利率进一步下行（ %）
- 图8： 当前5年期LPR为4.2%
- 图9： 2023下半年10年期国债收益率区间震荡
- 图10： 2023下半年CPI当月同比大多为负
- 图11： 当前煤炭板块 PE处于历史底部区域
- 图12： 当前煤炭板块 PB处于历史估值 25%位附近
- 图13： 煤炭相比与 A股其他行业处于 PB-ROE均衡线以下
- 图14： 2017-2023年煤炭行业 PB-ROE位于均衡线之下，估值折价
- 图15： 煤价&股价复盘：周期属性弱化，估值提升或已开启
- 图16： 2021-2022年煤炭上市公司归母净利润大幅增长
- 图17： 2021-2022年煤炭上市公司现金流大幅增长
- 图18： 煤企持有大量货币资金
- 图19： 煤炭指数仍旧是股息 率最高的
- 图20： 新版长协定价合理区间为 570-770元/吨
- 图21： 国内新增产能有限
- 图22： 2022年煤企上市公司分红比例普遍较高
- 图23： 提升分红比例或已成行业共识
- 图24： 2022年以来中国神华 PE逐渐高于板块
- 图25： 2019年以来中国神华分红率逐渐提高
- 表1： 2022年煤炭行业实际获得股息率普遍很高
- 表2： 多数重点煤炭公司 2023年股息率仍很高
- 表3： 动力煤均价 800元假设下，预计中国神华仍有 6.2%股息率，两家为 8%-9%和两家超 9%
- 表4： 动力煤均价 850元假设下，预计中国神华 6.4%股息率，两家为 8%-9%和三家超 9%
- 表5： 动力煤均价 900元假设下，预计中国神华 6.6%股息率，一家为 8%-9%和四家超 9%
- 表6： 动力煤均价 1000元假设下，预计中国神华 7.1%股息率，四家为 9%-10%和一家超 10%
- 表7： 动力煤均价 1100元假设下，预计中国神华 7.5%股息率，两家为 10%-11%和一家超 11%
- 表8： 动力煤均价 1200元假设下，预计中国神华 8.0%股息率，两家为 10%-11%和一家超 12%
- 表9： 7省区已明确煤炭中长期和现货价格合理区间
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