工业金属铜行业系列报告（一）：铜矿增速放缓，定价之锚切换
- 2024-02-05 16:20:15上传人：De**宿命
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铜的商品属性与宏观属性并存，历史上铜价与通胀预期走势呈现出较好的正相关性，宏观视角下的需求预期为铜价锚定的核心因素。但2023年4季度以来，铜价与通胀预期出现一定背离，受前期资本开支不足的影响，原料端的矛盾正在逐步显现，我们认为随着铜矿供应拐点将近，铜定价的锚或将发生转变。开发成本抬升，新铜矿项目开发速
- 一、 引言
- 二、 开发成本抬升，新铜矿项目开发速度趋势性放缓
- 2.1 全球铜矿开发性资本开支规模降低
- 2.2 矿山勘探成本上升，资本支出效率下降
- 2.3 矿产资源 保护倾向加剧，投资难度提升
- 2.4 新增优质项目减少，全球铜矿产量拐点将至
- 三、 在产项目供应扰动增加，生产成本趋势性抬升
- 3.1 在产矿山品位降低，成本抬升显著
- 3.2 淡水稀缺 性凸显，配套设施提升项目建设门槛
- 3.3 南美社会问题严峻，在产矿生产扰动不断
- 3.4 矿山维护难度加大，全成本趋势性抬升
- 四、 全球精铜平衡或将扭转，铜价中枢有望持续上移
- 4.1 铜矿增速逐步放缓，精铜平衡或将扭转
- 4.2 铜价理论区间下沿预计持续抬升
- 五、 投资建议
- 六、 风险提示
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- 有色金属·行业深度报告
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- 图表1 铜价&通胀预期
- 图表2 主要工业金属全球储量
- 图表3 主要工业金属储采比（ 年）
- 图表4 各国铜储量情况
- 图表5 全球铜矿产能及产能利用率
- 图表6 全球铜矿产量及同比增速
- 图表7 2022年铜矿产量结构（万吨）
- 图表8 2002-2023全球矿山开发平均周期
- 图表9 各金属矿山开发周期对比
- 图表10 2002-2023全球矿山开发性支出情况
- 图表11 2021-2022各区域铜矿资本支出对比（百万美元）
- 图表12 2024年铜矿资本支出持续缩量将仅次于镍
- 图表13 近年来铜矿资本开支走势
- 图表14 主要铜矿项目资 本开支强度对比
- 图表15 智利铜矿及其他采矿业历年 GDP占比
- 图表16 印尼矿石出口政策
- 图表17 全球主要新 /扩建铜矿项目梳理
- 图表18 智利平均加工铜矿品位
- 图表19 Cochilco平均加工铜矿品位及成本指数
- 图表20 主要矿山成本指数
- 图表21 2022年铜生产环节耗水量分布
- 图表22 2022年铜开采淡水用量百分比分布
- 图表23 智利铜矿生产水源分布
- 图表24 海水淡化投资抬高铜矿初始投资成本
- 图表25 矿山抗议事件梳理
- 图表26 Antapaccay、Las Bambas铜矿产量
- 图表27 近年来主要铜矿罢工事件梳理
- 图表28 主要矿山近 年来现金成本变化情况
- 图表29 CODELCO铜完全成本拆分（美元 /磅）
- 图表30 2022年全球铜矿成本曲线
- 图表31 全球主要大 型存量铜矿项目产量梳理
- 图表32 不同类型矿山产能产量变动情况
- 图表33 全球铜矿产量
- 图表34 粗铜产能迎来集中释放阶段
- 图表35 全球精铜产 量与平衡
- 图表36 铜矿项目盈利敏感性分析（美元）（ 10年服务年限）
- 图表37 铜矿项目盈利敏感性分析（美元）（ 15年服务年限）
- 图表38 国内铜社会库存
- 图表39 LME铜库存
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