铝：行业格局稳定，关注上游及高股息标的
- 2024-02-07 13:10:34上传人：阳光**阳光
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中国新增产能有限，海外项目建设缓慢全球新增产能主要来自中国，受产能天花板限制，国内产能锁定在4543万吨。按照23年10月历史单月最大产量计算，产能利用率为98.6%、继续提升空间有限。23年中国电解铝产量4159万吨，我们预计24-25年中国电解铝产量4294/4318万吨。海外新增电解铝集中在中东和印尼，中东项目尚无明确投产计
- 1. 行业供需：供给格局稳定，地产竣工是变量
- 1.1 铝产业链长，属周期行业
- 1.2 国内增量有限，海外投产进度慢
- 1.3 光伏和车贡献增量，竣工存在不确定性
- 2. 企业盈利：短缺转为过剩，行业盈利收窄
- 2.1 沪伦比可能走弱，进口数量或将收窄
- 2.2 上游盈利恢复，行业盈利收窄
- 3. 板块估值：资本开支不足，估值有望提升
- 3.1 行业新项目有限，分红比例或将提升
- 3.2 估值存在预期差，板块或将重估
- 4. 投资建议：重点推荐中国宏桥 、中国铝业
- 4.1 中国宏桥：铝行业龙头，高股息典范
- 4.2 中国铝业：铝土矿龙头，业绩弹性大
- 5. 风险提示
- 图表 1： 铝产业链基本情况
- 图表 2： 全球电解铝产量及中国产量占比（万吨 ,%）
- 图表 3： 中国电解铝产量和非中国电解铝产量（万吨）
- 图表 4： 2021-2023年中国电解铝月度产量
- 图表 5： 中国电解铝未来产量预测（万吨）
- 图表 6： 海外主要规划电解铝项目
- 图表 7： 2022年中国电解铝下游需求结构
- 图表 8： 中国房地产新开工面积及增速
- 图表 9： 中国房地产竣工面积及增速
- 图表 10： 中国新能源汽车产量及增速
- 图表 11： 中国光伏新增装机（ GW）
- 图表 12： 中国电解铝需求预测（万吨）
- 图表 13： 铝价沪伦比走势
- 图表 14： 中国电解铝进口盈亏数据
- 图表 15： 中国电解铝月度净进口量（万吨）
- 图表 16： 中国电解铝净进口量（万吨）
- 图表 17： 中国电解铝供需平衡表（万吨）
- 图表 18： 中国氧化铝产量供需测算（万吨）
- 图表 19： 中国氧化铝价格走势（元 /吨）
- 图表 20： 中国铝土矿来源国家及占比（万吨， %）
- 图表 21： 铝土矿国产量及进口量（万吨）
- 图表 22： 中国电解铝行业盈利情况
- 图表 23： 神火股份经营性和融资性现金流（亿元）
- 图表 24： 云铝股份经营性和融资性现金流（亿元）
- 图表 25： 神火股份历年资本开支（亿元）
- 图表 26： 云铝股份历年资本开支（亿元）
- 图表 27： 神火股份历年现金分红金额（亿元）
- 图表 28： 云铝股份历年现金分红金额（亿元）
- 图表 29： 旗滨集团 PE-Band
- 图表 30： 海螺水泥 PE-Band
- 图表 31： 云铝股份 PE-Band
- 图表 32： 紫金矿业 PE-Band
- 图表 33： 驰宏锌锗 PE-Band
- 图表 34： 水泥/玻璃/电解铝产量累计同比增速（ %）
- 图表 36： 公司股权结构
- 图表 37： 2022年全球电解铝和氧化铝权益产量排名
- 图表 38： 2018-2023年H1中国宏桥收入增速
- 图表 39： 2018-2023年H1中国宏桥利润增速
- 图表 40： 2018-2022年中国宏桥电解铝产量及盈利
- 图表 41： 2018-2022年中国宏桥氧化铝产量及盈利
- 图表 42： 中国宏桥公司负债率
- 图表 43： 中国宏桥股息率
- 图表 44： 中国宏桥分业务收入和成本预测
- 图表 45： 中国宏桥盈利预测及财务指标
- 图表 46： 中国宏桥可比公司估值表
- 图表 47： 中国铝业氧化铝和电解铝产能分布
- 图表 48： 2018-2023 Q1-3中国铝业收入增速
- 图表 49： 2018-2023 Q1-3中国铝业利润增速
- 图表 50： 2022年中国铝业收入拆分
- 图表 51： 2022年中国铝业毛利润拆分
- 图表 52： 中国铝业分业务收入和成本预测
- 图表 53： 中国铝业盈利预测及财务指标
- 图表 54： 中国铝业可比公司估值表
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