购物车
黄金：三重属性共振，仍处上涨大周期
- 2024-02-22 08:15:18上传人：Fl**情)
-
Aa 小 中 大
商品属性：资源禀赋下降引发的成本端上升支撑金价短期来看，黄金供需状况与金价相关性并不显著，中长期资源稀缺性日益凸显。根据USGS统计数据，截至2023年底，全球未开采黄金储量约5.9万吨，可供开采约16年。矿石开采品位下降以及其他支出增加导致开采成本不断上升，据标普统计，2023Q1全球主要黄金矿山平均总维持成本1289
- 1. 商品属性：资源禀赋下降引发的成本端上升支撑金价
- 1.1 黄金供需状况与金价并无显著相关性
- 1.2 开采成本不断上升推动金价中枢上移
- 2. 货币属性：货币信用风险对冲以及避险功能不断强化
- 2.1 全球去美元化浪潮强化黄金货币属性
- 2.2 面对不确定性黄金成为首选避险资产
- 3. 金融属性：美联储降息周期下黄金配置价值再度突显
- 3.1 实际利率与金价负相关性阶段性弱化
- 3.2 通胀压力逐步缓解有望开启降息周期
- 3.3 美联储降息周期内黄金价格表现强劲
- 4. 投资建议：价格仍处上涨大周期，产量大的标的利润弹性大
- 4.1 中金黄金：黄金央企上市平台，金铜价格有望共振
- 4.2 赤峰黄金：推进降本增效，经营业绩改善
- 5. 风险提示
- 图表1： 黄金供给主要来自于矿产金与回收金
- 图表2： 黄金需求中投资与储备需求此消彼长
- 图表3： 全球黄金需求结构（ 2023年）
- 图表4： 黄金供需状况与金价相关性并不显著
- 图表5： 截至2023年底未开采黄金储量约 5.9万吨
- 图表6： 全球大型黄金生产商平均生产成本不断上升
- 图表7： 中国矿产金自 2016年以来持续下滑
- 图表8： 中国黄金需求结构（ 2023年）
- 图表9： 金价与美元指数呈现大周期反向波动特征
- 图表10： 美元指数构成
- 图表11： 美国对全球经济的贡献逐渐弱化
- 图表12： 美元在国际储备中的份额持续下滑
- 图表13： 金砖国家加速减持美债
- 图表14： 全球央行大幅增加黄金储备
- 图表15： 2011年8月标普下调美国评级后金价大涨
- 图表16： 2022年2月俄乌冲突后金价大幅上涨
- 图表17： 金价与实际利率呈现高度负相关性
- 图表18： 十年期国债拍卖因需求不佳导致收益率走高
- 图表19： 美联储自 23年7月维持5.5%利率不变至今
- 图表20： 美联储总资产规模较高峰期下降但节奏放缓
- 图表21： 美国消费对经济拉动作用有所减弱（ %）
- 图表22： 居民储蓄 /可支配收入占比低于疫情之前水平
- 图表23： 美国核心通胀压力持续回落
- 图表24： 就业市场紧张状况逐步缓解
- 图表25： 2023年来核心粘性 CPI持续回落
- 图表26： 美国经济活动持续放缓
- 图表27： 美联储12月议息会议显示 2024年降息80BP
- 图表28： 基准情形下 2024Q2核心CPI有望回落至 3%
- 图表29： 历史上利率平台期金价平均上涨 5.4%
- 图表30： 历史上降息周期金价平均上涨 25%
- 图表31： 中金黄金营业收入及增速
- 图表32： 中金黄金归母净利润及增速
- 图表33： 中金黄金矿产金和冶炼金产量
- 图表34： 中金黄金矿产铜和电解铜产量
- 图表35： 中金黄金分业务收入和成本预测
- 图表36： 中金黄金盈利预测及财务指标
- 图表37： 中金黄金可比公司估值表
- 图表38： 赤峰黄金营业收入及增速
- 图表39： 赤峰黄金归母净利润及增速
- 图表40： 赤峰黄金 2023年前三季度销售成本变动
- 图表41： 赤峰黄金 2023年前三季度可维持成本变动
- 图表42： 赤峰黄金分业务收入和成本预测
- 图表43： 赤峰黄金盈利预测及财务指标
- 图表44： 赤峰黄金可比公司估值表
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
