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论速冻龙头的多“极”成长！
- 2024-02-27 19:07:33上传人：就要**南柯
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安井食品(603345)1、行业：传统速冻行业集中度加速提升，新兴预制菜板块处于高速成长期1）速冻火锅料：近几年增速放缓，集中度提升。2010年以来速冻火锅料制品持续扩容，近几年下游火锅餐饮步入稳定发展期，火锅料行业增速有所放缓，2017-2021年市场空间由411亿元提升至520亿元，CAGR为6%。目前行业集中化趋势明显，行业CR5
- 1. 公司简介：速冻食品龙头企业，多点发力，与时俱进
- 1.1. 发展历程：小丸子 “撬动”百亿营收，预制菜发力再添新动能
- 1.2. 管理架构：股权结构清晰，职业经理人模式深度激发企业活力
- 1.3. 盈利能力：规模优势逐步凸显，净利率稳步提升
- 2. 行业：速冻品相对成熟走向集中；预制菜蓝海赛道大有可为
- 2.1. 速冻火锅料制品：近年市场扩容增速放缓，集中化趋势明显
- 2.2. 速冻面米制品：市场进入成熟阶段，龙头集中度高
- 2.3. 速冻菜肴制品：新兴赛道，成长性强、集中度低
- 3. 核心竞争力：产业链、产品、渠道三位一体，优势突出
- 3.1. 产业链：向上采购优势突出，向下 “销地产”模式优化费用
- 3.1.1. 规模优势：传统品类工业化程度高，公司成本表现优于同行
- 3.1.2. 采购优势：对上游把控力强，议价能力突出
- 3.1.3. 效率优势： “销地产”模式走通，费用率显著优于同行
- 3.2. 产品端：品牌矩阵多元，爆品打造能力突出
- 3.2.1. 品牌矩阵：走向多元化，聚焦细分大类
- 3.2.2. 爆品系列化策略：推出不同规格、口味新品， 拥抱大B定制化
- 3.3. 渠道端：传统经销渠道优势突出粘性高；主动拥抱大 B、新零售、特通定制化 20
- 3.3.1. 安井食品历史渠道策略复盘
- 3.3.2. 经销网络全国化布局，打法成熟、忠诚度高；主动拥抱大 B、新零售、特通
- 定制化
- 4. 未来亮点：全面发力预制菜，第二增长曲线初显
- 4.1. 战略：“自产+贴牌+并购”三箭齐发，多品牌运作抢占市场
- 4.2. 产能：募投 +自筹，产能持续扩张
- 4.3. 优势：渠道粘性高 +选品能力强，打造先发优势
- 5. 盈利预测与估值
- 5.1. 安井股价复盘
- 5.2. 业绩拆分与估值
- 6. 风险提示
- 图1：2018-2023Q1-Q3安井营业总收入（亿元）及 YOY（%）
- 图2：2018-2023Q1-Q3安井归母净利润（亿元）及 YOY（%）
- 图3：2022年，公司主营业务营收占比（ %）
- 图4：公司主要产品矩阵
- 图5：公司股权结构（截止 2023.10.26）
- 图6：2017-2023Q1-Q3，安井期间费用率（ %）
- 图7：2017-2023Q1-Q3，安井食品毛利率及净利率（ %）
- 图8：速冻制品细分板块对比
- 图9：速冻火锅料市场空间（亿元）及 YOY(%)
- 图10：火锅行业市场空间（亿元）及 YOY(%)
- 图11：速冻面米制 品产品结构（ 2019年）
- 图12：2017-2021年速冻面米制品市场规模（亿元）及 YOY
- 图13：2020年我国速冻面米制品市场竞争格局
- 图14： 2019-2023我国预制菜市场规模（亿元）及 YOY(%)
- 图15：2020年我国预制菜市场竞争格局
- 图16：行业可比公司 ROE对比
- 图17：2017-2022年安井及同业公司的研发费用率对比
- 图18：安井及同业公司 销量对比（万吨）
- 图19：安井及同业公司生产吨成本对比（元 /千克）
- 图20：安井及惠发生产吨成本对比（元 /千克）
- 图21：安井及同业公司原材料成本占比对比
- 图22：安井食品 2017年-2022年成本构成要素占比变化
- 图23：公司全国化布局进展
- 图24：公司各地区收入构成（ %）
- 图25：安井食品和同业公司的销售费用率对比
- 图26：公司物流运输费用率变化
- 图27：公司主要子品牌
- 图28：大单品战略： “战术单品 ”VS战略单品
- 图29：大单品销售收入情况（亿元）及占比（ %）
- 图30：大单品营收增量（亿元）及对整体营收增长的贡献率
- 图31：1:1:1:1爆品集群
- 图32：研发人员数量（人，左轴）与人均薪酬（万元，右轴）
- 图33：2018-2022销售费用（亿元）、 YOY及销售费用率（ %）
- 图34：经销商收入情况（亿元）及 YOY （%）
- 图35：安井食品历史渠道复盘
- 图36：安井经销商占主营业务收入比例
- 图37：按区域分安井经销商占比（ %）
- 图38：按区域分安井经销商数量（家）及 yoy（%）
- 图39：安井及同业公司单个经销商销售人员投入数量
- 图40：安井及同业公司销售人员人均创收对比（万元）
- 图41：经销商管理体系
- 图42：2021-2023年新宏业业绩承诺
- 图43：2022-2024年新柳伍业绩承诺
- 图44：2018-2022年公司预制菜肴业务营收（亿元）及 YOY（%）
- 图45：安井食品历史股价与 PE复盘
- 图46：公司各板块业务盈利拆分（百万元， %）
- 表1：公司高管工作经历（截止 2023年4月）
- 表2：2022年预制菜产业省级政策盘点
- 表3：公司品牌产品发展历程
- 表4：安井历年推出的大单品
- 表5：公司每年推出的新品
- 表6：五种渠道模式对比
- 表7：公司预制菜发展战略
- 表8：公司改扩建项目汇总（数据截止 2022年末）
- 表9：五类预制菜企业及其特征
- 表10：可比公司估值（截止 2024年2月26日）
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