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建材建筑行业专题研究：市值管理有迹可循，关注低估值建筑央国企
- 2024-03-05 14:10:53上传人：lo**ly
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投资要点:国企改革全面深化，市值提升有迹可循。新一轮国改以提高核心竞争力为主，一利五率、市值管理等考核体系渐趋完善。我们认为，国有独资企业的利润上缴、国有股权的分红、股权增值转让等，是国有资本经营预算收入的重要来源，有望弥补土地财政收入下滑的影响。国有资产价值创造弹性大，2022年全国国有资产总额/国有资
- 1、国企改革全面深化，市值提升有迹可循
- 1.1、国企改革全面深化，一利五率、市值管理考核推进
- 1.2、国有资产价值创造弹性大，市值提升有迹可循
- 1.2.1、地产风险拖累土地财政，盘活国有资产或可弥补
- 1.2.2、一利五率考核促进内在价值提升，市值提升有迹可循
- 2、建筑央企市值提升内外兼修，重效益与资产盘活
- 2.1、经营提升：考核一利五率，激励锚定发展
- 2.1.1、ROE：稳杠杆下，需要净利率与周转率的提升
- 2.1.2、股权激励：结合一利五率制定，市场化激励加速发展动力
- 2.2、市值管理：考核过程与结果，重要性提升
- 2.2.1、强调过程与结果并重的精确考核，重要性逐步提升
- 2.2.2、中国建筑为例：建立价值创造、价值经营、价值实现的概念
- 2.3、资产重估：多元化业务或能提升盈利和估值中枢
- 2.3.1、矿产资源
- 2.3.2、新能源
- 2.3.3、化工新材料
- 2.3.4、地产业务
- 2.4、资产整合：盘活优质资产，整顿存量资产
- 3、投资建议：关注低估值高股息建筑央国企
- 4、行业评级及投资策略
- 5、风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 4
- 图1：国企改革历程可划分为四个阶段
- 图2：2023年，央企经营指标体系由“两利四率”优化为“一利五率”
- 图3：2022年开始土地出让收入和房地产五税收入均缩减
- 图4：我国财政预算体系图示
- 图5：一利五率同时作用DCF公式分子分母端，提升企业估值
- 图6：八大建筑央企归母净利率下降
- 图7：八大建筑央企权益乘数先降后升
- 图8：八大建筑央企归母净利率情况
- 图9：八大建筑央企总资产周转率情况
- 图10：PPP项目资产规模大、回收周期长，影响资产周转
- 图11：中国建筑市值管理方式概览
- 图12：八大央企在建筑行业产值中占比约20%
- 图13：中国中冶资源开发收入及增速
- 图14：中国中冶不同业务毛利率情况
- 图15：中铁资源净利润（亿元）及增速
- 图16：中国电建电力投资与运营收入（亿元）及增速
- 图17：中国电建不同业务毛利率情况
- 图18：中国能建投资与运营收入拆分（亿元）及增速
- 图19：中国能建能源业务装机量拆分及增速
- 图20：中国化学实业收入（亿元）及增速
- 图21：中国建筑地产业务销售额、yoy及全国商品房销售额累计同比增速
- 图22：2023年1-12月全国地产企业拿地金额排名
- 图23：2023年1-12月全国地产企业销售金额排名
- 图24：八大建筑央企订单、财务指标及估值数据对比
- 图25：建材建筑板块央国企财务及估值数据梳理
- 表1：“一利五率”指标体系具体目标
- 表2：建筑央企最新股权激励计划梳理
- 表3：《提高央企控股上市公司质量工作方案》中价值实现相关表述
- 表4：国企市值管理政策及会议精神梳理
- 表5：建筑央企优质资产重估梳理
- 表6：中国中冶2023年H1矿产资源梳理
- 表7：中国中铁2023H1矿产资源梳理
- 表8：中国电建运营电站梳理
- 表9：建筑央企资产整合梳理
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