输变电一体化稳步发展，煤炭、新能源发电并举推进
- 2024-03-07 14:06:01上传人：pe**地久
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特变电工(600089)核心观点公司主营业务包括：输变电装备业务、煤炭业务、新能源业务及其他业务。2023H1公司实现营业收入498亿元，其中1）输变电装备业务实现收入158亿元，占比32%；2）煤炭业务实现收入100亿元，占比20%；3）新能源业务收入171亿元，占比34%；4）其他业务实现收入69亿元，占比14%。2023Q1-Q3公司实现营业收
- 公司概况
- 历史沿革
- 股权结构
- 管理团队
- 公司业务
- 行业概况
- 光伏行业装机需求旺盛，带动产业链需求共振
- 公司业务分析
- 新能源业务
- 输变电业务
- 煤炭业务
- 其他业务
- 盈利预测
- 假设前提
- 预测结果
- 估值与投资建议
- 绝对估值：17.5-18.6元
- 分部估值：17.2-18.9元
- 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级
- 风险提示
- 附表：财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图1：公司历史沿革
- 图2：公司股权结构（2023.9.30）
- 图3：公司营业收入及增速（亿元、%）
- 图4：公司归母净利润及增速（亿元、%）
- 图5：公司收入构成（亿元）
- 图6：公司毛利率、净利率、ROE（%）
- 图7：2022年全球新增可再生能源装机容量（GW）
- 图8：光伏发电在全球总电力供应中的占比
- 图9：全球不同种类能源发电成本比较（USD/MWH)
- 图10：历年全球新增光伏装机（GW)
- 图11：2020-2025年全球光伏新增装机容量（GW）
- 图25：公司多晶硅业务收入及增速（亿元，%）
- 图26：公司多晶硅业务毛利率（%）
- 图27：公司多晶硅年末产能（万吨）
- 图28：公司多晶硅销量（万吨）
- 图29：公司单价及单位成本（万元/吨）
- 图30：公司单位毛利（万元/吨）
- 图31：可比公司多晶硅业务营业收入（亿元）
- 图32：可比公司多晶硅业务营业收入增速（%）
- 图33：可比公司多晶硅业务毛利率（%）
- 图34：可比公司多晶硅业务毛利润增速（%）
- 图35：公司电站EPC业务收入及增速（亿元，%）
- 图36：公司电站EPC业务毛利率（%）
- 图37：公司新能源EPC业务装机容量（GW）
- 图38：公司电站EPC业务均价（不含税，元/W）
- 图39：新特能源风电、光伏运营业务收入及增速（亿元，%）
- 图40：新特能源风电、光伏电站运营业务毛利率（%）
- 图41：公司电站运营累计装机容量（GW）
- 图42：公司新增光伏、风电项目开发指标容量（GW）
- 图43：公司变压器产品
- 图44：特变电工吉尔吉斯斯坦南北电力大动脉工程
- 图45：公司输变电业务收入及增速（亿元，%）
- 图46：公司输变电业务毛利率（%）
- 图47：可比公司输变电业务营业收入（亿元）
- 图48：可比公司输变电业务营业收入增速（%）
- 图49：可比公司毛利率（%）
- 图50：可比公司毛利润增速（%）
- 图51：公司煤炭业务收入及增速（亿元，%）
- 图52：公司煤炭业务毛利率（%）
- 图53：可比公司煤炭业务营业收入（亿元）
- 图54：可比公司煤炭业务营业收入增速（%）
- 图55：可比公司毛利率（%）
- 图56：可比公司毛利润增速（%）
- 图57：公司高纯铝生产线
- 图58：新疆众和营业收入及增速（亿元，%）
- 图59：公司期间费用率（%）
- 图60：公司经营活动现金流情况（%）
- 图61：公司单季度毛利率、净利率（%）
- 图62：公司运营能力指标变化情况
- 图63：公司净利率、总资产周转率及权益乘数
- 图64：公司净资产收益率ROE（年化）（%）
- 图65：公司流动比率及速动比率
- 图66：公司资产负债率及有息债务/股东权益（%）
- 图67：硅料价格走势（元/kg）
- 图68：多晶硅企业单位生产成本对比（万元/吨）
- 表1：公司董事及高级管理人员的情况（2023.9.30）
- 表2：公司2022年股票期权激励计划行权条件
- 表5：硅料业务核心假设
- 表6：煤炭业务核心假设
- 表7：主营业务假设
- 表8：公司盈利预测核心假设
- 表9：公司盈利预测及市场重要数据
- 表10：资本成本假设
- 表11：绝对估值的敏感性分析（元）
- 表12：电力设备公司估值对比
- 表13：电线电缆公司估值对比
- 表14：新能源发电公司估值对比
- 表15：煤炭公司估值对比
- 表16：多晶硅公司估值对比
- 表17：公司各业务分部利润与估值汇总
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