铅锌龙头完善资源布局，新晋低估黄金标的
- 2024-03-17 14:10:15上传人：落墨**清颜
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株冶集团(600961)投资要点：老牌铅锌冶炼龙头，锌及锌合金产能处全国首位。公司拥有60多年的锌冶炼生产及管理经验，拥有锌锭产能30万吨、锌合金产能38万吨，处全国首位，工艺能耗水平已经达到国内先进水平。背靠五矿集团，保障增长潜力。2011年五矿集团通过增资扩股成为公司实控人，作为五矿集团的重要上市平台陆续整合集团
- 1 五矿集团控股公司，旧貌新颜利润改善
- 1.1 老牌铅锌冶炼龙头，弥补资源短板
- 1.2 产业链布局日趋完善，赋能贵金属属性
- 1.3 背靠五矿集团，增长仍有潜力
- 1.4 旧貌新颜，利润改善
- 2 优质铅锌冶炼龙头，增强资源布局
- 2.1 老牌铅锌冶炼龙头，工艺技术优势显著
- 2.2 收购水口山有限，布局铅锌金资源
- 2.3 五矿铜业收购暂缓，远期仍有可能
- 3 避险+降息前夕，贵金属价格继续偏强
- 4 盈利预测和投资建议
- 4.1 核心假设
- 4.2 盈利预测
- 4.3 估值及投资建议
- 5 风险提示
- 图表1：公司发展历程
- 图表2：公司主要产品及用途
- 图表3：公司股权结构
- 图表4：中国五矿（含下属公司）与上市公司存在类同业务的主体
- 图表5：产品产量 /万吨
- 图表6：公司营收规模 /(亿元，%)
- 图表7：公司净利润 /(亿元，%)
- 图表8：主要毛利构成 /(亿元，%)
- 图表9：株冶集团各产品毛利率
- 图表10：水口山有限产品毛利率
- 图表11：锌冶炼工艺流程
- 图表12：锌冶炼能耗标准
- 图表13：水口山有限矿业权
- 图表14：水口山铅锌矿资源储量（截止 2021年8月31日）
- 图表15：水口山铅锌矿满产情况下各金属产量测算
- 图表16：柏坊铜矿资源储量（截止 2021年12月）
- 图表17：2021年水口山有限营收占比
- 图表18：2021年水口山有限毛利占比
- 图表19：水口山集团对于水口山铅锌矿业绩承诺 /亿元
- 图表20：五矿铜业各产品产量
- 图表21：五矿铜业毛利结构 /亿元
- 图表22：五矿铜业未来营收测算
- 图表23：五矿铜业未来净利润测算
- 图表24：美债收益率与黄金价格 /(%,美元/盎司)
- 图表25：核心CPI持续回落
- 图表26：美联储点阵图显示加息进入尾声
- 图表27：长短美债继续倒挂 /%
- 图表28：美国一般政府债务占 GDP比重
- 华福证券
- 华福证券
- 图表29：央行购金量 /吨
- 图表30：盈利预测
- 图表31：可比公司估值
- 图表32：盈利及估值敏感性分析
- 图表33：财务预测摘要
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