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产品与渠道双轮驱动，公司有望快速成长
- 2024-03-22 16:25:37上传人：pr**se
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甘源食品(002991)投资要点：零食行业渠道变革延续，公司兼具产品与渠道成长逻辑，产品力与研发创新能力已有验证，产品矩阵完善、全渠道梳理后有望加速扩张带动高增。口味坚果领跑者推进全渠道扩张公司深耕籽类炒货近20年，“老三样”青豌豆、瓜子仁和蚕豆产品力与品牌力较强，23H1销售额占比52.66%，近年随着口味坚果、米酥
- 1. 口味坚果领跑者推进全渠道扩张
- 1.1 产品力带动全渠道开拓
- 1.2 团队经验丰富且激励充分
- 1.3 业绩增长势能高
- 2. 零食行业渠道与品类新风口已现
- 2.1 高性价比新渠道增速高
- 2.2 口味化或为坚果发展趋势
- 3. 产品丰富叠加渠道拓宽有望带动公司高增
- 3.1 新品有望加速放量
- 3.2 生产研发能力保障品质与性价比
- 3.3 全渠道扩张稳步推进
- 4. 盈利预测、估值与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 估值与投资建议
- 5. 风险提示
- 图表1： 甘源食品主要产品
- 图表2： 公司2023H1主营业务构成（按地区分类）
- 图表3： 公司2023H1主营业务构成（按产品分类）
- 图表4： 公司产品结构（ %）
- 图表5： 甘源食品发展历程
- 图表6： 甘源食品高管团队
- 图表7： 甘源食品股权结构
- 图表8： 员工持股计划认购表（每份份额为 1元）
- 图表9： 公司营业收入及增长率
- 图表10： 公司归母净利润及增长率
- 图表11： 公司各产品毛利率
- 图表12： 公司各项费用率
- 图表13： 2023Q1-Q3同行业杜邦分析对比
- 图表14： ROE及资产周转率
- 图表15： 山姆销售额（百万美元）增速高于沃尔玛
- 图表16： 临期食品折扣行业投融资情况
- 图表17： 零售市场按消费人群分类
- 图表18： 中国主要会员店格局
- 图表19： 国内仓储会员店行业规模（亿元）
- 图表20： 仓储会员店消费者所在城市分布
- 图表21： 中国消费者可接受的仓储会员店配送时间
- 图表22： 国内用户更满意仓储制仓库的原因
- 图表23： 认为传统超市需要改善的消费者比例
- 图表24： 零食量贩业态快速扩张
- 图表25： 中国消费者购买休闲食品的频率
- 图表26： 中国消费者单次购买休闲食品金额
- 图表27： 淘系与抖音平台零食销售额与同比
- 图表28： 高线与下沉市场消费者获取信息的渠道
- 图表29： 坚果炒货市场规模（亿元）
- 图表30： 人均坚果、种子与什锦果干消费量
- 图表31： 细分坚果炒货市场规模（亿元）
- 图表32： 2020年中美市场各类坚果消费量（吨）
- 图表33： 部分坚果炒货单价情况（元）
- 图表34： 中国籽坚果与树坚果消费占比
- 图表35： 不同人群坚果消费特征
- 图表36： 坚果消费人群分布
- 图表37： MAT2020天猫坚果品类搜索热词
- 图表38： 消费者偏爱的坚果类型
- 图表39： 混合坚果市场格局
- 图表40： 美日韩坚果发展路径
- 图表41： 老三样营收增速变化 (%)
- 图表42： 老三样单位收入（元）
- 图表43： 籽坚果产品包装迭代过程（以花生为例）
- 图表44： 各坚果产品代表性规格与口味
- 图表45： 安阳新品产品矩阵 ——米酥、谷酥、雪饼、饼干
- 图表46： 零食公司研发费用率
- 图表47： 零食公司 2022年研发人员数量（人）及占比
- 图表48： 2023年来公司新申请的专利
- 图表49： 甘源逐年研发人员数量（人）及占比
- 图表50： 2021年薯片市场份额
- 图表51： 各公司薯片价格
- 图表52： 八大事业部
- 图表53： 经销模式占比超 80%
- 图表54： 甘源豌豆 /青豆类目铺市率
- 图表55： 2024年2月代表性公司大单品铺市率
- 图表56： 2024年2月甘源分地区与分业态铺市率
- 图表57： 甘源线下专柜
- 图表58： 前五大客户销售金额及占比
- 图表59： 公司经销模式收入及增长率
- 图表60： 休闲食品销售渠道结构
- 图表61： 2023年12月某赵一鸣门店已上线甘源雪饼等新品
- 图表62： 甘源在山姆夏威夷果产品
- 图表63： 小红书上关于甘源产品的推荐
- 图表64： 公司电商渠道收入及增长率
- 图表65： 线上商超渠道
- 图表66： 收入预测
- 图表67： FCFF法参数假设
- 图表68： FCFF估值表
- 图表69： 敏感性测试结果
- 图表70： 可比公司估值
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