海外拓展上游产业链，高端铝加工业务成第二成长曲线
- 2024-03-29 16:30:51上传人：So**记忆
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南山铝业(600219)投资要点公司向下布局高端铝业深加工产品，2023年高端产品毛利占公司总毛利的30%，2023Q3公司综合毛利率为20.47%，远高于同行业公司均值的15.13%，随着新产能的释放，公司将迎来量价齐升阶段：1）公司汽车板业务具备先发优势，预计24年迎来20万吨新增产能。公司是A股唯一可以批量生产汽车外板与内板的企业
- 1. 公司概述：发力高附加值的铝深加工企业
- 1.1. 公司股权稳定，南山村民委员会为其实际控制人
- 1.2. 海外需求疲软叠加铝价下跌影响公司短期业绩，高端业务营收增速显著为公司长远发展奠
- 定基石
- 2. 公司基本盘稳固，汽车与航空业务向上拓展盈利空间
- 2.1. 公司全方位布局铝加工前端原料市场，充分享受行业景气度提升
- 2.2. 抓住汽车轻量化浪潮，公司汽车板业务迎高速发展期
- 2.3. 定位高端，公司切入动力电池箔领域
- 2.4. 打破技术壁垒，航空板国产替代进行时
- 3. 供给刚性约束，新能源需求支撑铝价维持高位
- 4. 盈利预测与估值
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 南山铝业股权结构（截至 2023年底）
- 图2： 公司发展历程
- 图3： 公司营业收入（亿元）及同比（ %）
- 图4： 公司归母净利润（亿元）及同比（ %）
- 图5： 公司毛利率高于同行业公司（ %）
- 图6： 公司高端业务比重逐年增长（ %）
- 图7： 公司资产负债率稳步改善
- 图8： 公司期间费用率逐年降低（ %）
- 图9： 公司完整业务产业链布局
- 图10： 公司各业务板块收入贡献情况（ %）
- 图11： 公司细分业务毛利率情况（ %）
- 图12： BAI股权结构（截至 2023年10月）
- 图13： 汽车板产品示意图
- 图14： 公司汽车板合作车企
- 图15： C919全机材料使用示意图
- 图16： 公司航空板合作企业
- 图17： 中国新能源汽车销量（万辆）
- 图18： 中国广义乘用车销量（万辆）
- 图19： 中国光伏新增装机量（ GW）
- 图20： 全球光伏新增装机量（ GW）
- 图21： 中国房屋竣工面积累计同比（ %）
- 图22： 中国房地产开发投资完成额（亿元）
- 表1： 公司国内上游产品产能情况
- 表2： 公司海外上游产品产能情况
- 表3： 中国汽车铝板市场测算
- 表4： 全球动力电池箔需求量测算
- 表5： 2022-2041年全球各类型客机交付量预测
- 表6： 2024年中国电解铝新投及待复产产能（万吨）
- 表7： 2021-2023年云南电解铝企业减产情况（万吨）
- 表8： 公司主要业务板块营收及毛利拆分（亿元）
- 表9： 可比公司估值（ 2024年3月28日）
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