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专题报告：日美央行购债：现实背景、政策信号和投资机会
- 2024-04-01 11:50:31上传人：az**蓝的
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投资要点核心要点国内央行购债更多是货币政策工具，由于中央还在加杠杆，且货币宽松还有空间，中国式QE仍需等待。美联储MMT和日央行QQE操作方式虽有不同，但都加大购债规模，通过债务货币化，开启非常规宽松。对资产影响为短债走牛，长债先牛后熊；美股走牛，日股分化；铜油上行，黄金涨跌不一；汇率先贬后升。现实背景：经
- 1、 现实背景：经济冲击、杠杆见顶、政策利率接近零值
- 1.1、 美联储：2008年末次贷危机后首次 QE和2020年疫情后 MMT
- 1.2、 日央行：2001年应对互联网泡沫首次 QE，2012年安倍上台后大规模购债
- 1.3、 中国式QE仍需等待：中央还在加杠杆，货币政策还有空间
- 2、 政策信号：债务货币化，开启大宽松序幕
- 2.1、 美联储MMT：赤字扩张提升购债规模，短期利率降幅大于长期利率
- 2.2、 日央行QQE：通过YCC调整购债规模，长期利率降幅大于短期利率
- 2.3、 美日启示：央行大规模购债，开启货币大宽松序幕
- 3、 投资机会：短债走牛，股市分化，铜油上行，汇率先贬后升
- 3.1、 债：短债持续走牛，长债先牛后熊
- 3.2、 股：美股快速转牛，日股走势分化，利好行业取决于经济结构
- 3.3、 商：铜油快速上行，黄金走势分化
- 3.4、 汇：美元和日元在 QE周期均先贬后升
- 4、 市场复盘：宽基指数延续震荡下行
- 5、 情绪总览
- 5.1、 交投活跃度：市场交投情绪降温
- 5.2、 恐慌：国内外均有所缓解
- 5.3、 内资：融资余额小幅流出，交易占比快速回落
- 5.4、 外资：北向资金小幅净流入，海外看涨情绪回落
- 6、 资金行业选择：内外资分歧加剧
- 7、 投资日历：海外跟踪联储官员发言、非农和 PMI，国内关注 CPI、出口
- 8、 风险提示
- 图表1：美联储首次 QE是为了应对 2008年金融危机，第二次大规模购债是 2020年疫情
- 图表2：日央行 2001年首次QE是应对互联网泡沫 ，第二次大规模购债是安倍经济学的重要举措
- 图表3：2024年广义赤字大幅扩张，中央加杠杆正在进行中
- 图表4：中央加杠杆离不开货币宽松的配合，当前我国降息空间仍较为充足
- 图表5：美日央行分别启动 MMT和QQE后，资产负债表显著扩张，其中国债是扩表核心
- 图表6：美联储启动 MMT实践后，货币流动性大幅提升
- 图表7：美联储启动 MMT实践后，金融流动性大幅改善
- 图表8：日央行启动 QQE政策后，货币流动性大幅提升
- 图表9：日央行启动 QQE政策后，金融流动性大幅改善
- 图表10：美日实施 QE期间，短债持续走牛，长债先牛后熊
- 图表11：美国实施 QE政策期间，股市均快速反转回升走牛
- 图表12：日本两轮 QE期间：股市走势分化，首轮 QE期间股市先跌后涨，第二轮 QE期间股市先涨后跌 18
- 图表13：美国QE期间，金融、非核心消费表现突出， QE受益方向由周期工业股转为科技成长
- 图表15：美联储 QE期间，铜油多快速上行，黄金走势分化；日本 QE对大宗商品影响有限
- 图表16：美日启动 QE期间，本国汇率多呈先贬值再回升走势
- 图表17：宽基指数涨跌幅（ %）
- 图表18：申万行业涨跌幅（ %）
- 图表19：行业估值水平
- 图表20：PE&PB静态估值
- 图表21：成交额与换手率变化趋势
- 图表22：50隐波大幅下行
- 图表23：VIX指数小幅行
- 图表24：融资余额小幅流出
- 图表25：融资交易占比快速回落
- 图表26：偏股型基金新发规模小幅下降
- 图表27：偏股型基金可用现金 小幅下降
- 图表28：北向资金小幅净流入
- 图表29：iShare中国ETF看涨情绪持续回落
- 图表30：内外资分歧与共识（单位：亿元）
- 图表31：双周宏观日历
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