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A股研究启示录五：小市值风格的理论与实践研究
- 2024-04-12 19:10:36上传人：浅浅**然笑
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市值是影响股票价格走势的关键因子。A股小盘股通常代表当时的新兴行业、盈利能力较弱、现金流状况偏差、当前股息率低，其估值对流动性更加敏感，股价波动性及换手率水平也更高，深受量化类投资策略喜爱。2021年以来，小微盘股指数的超额收益率明显。虽然短期政策规范量化交易，对小微盘股风格有一定影响，但随着DMA业务规模
- 1 市值风格概况： A股市场风格轮动现象明显
- 1.1 市值风格简介：市值是影响股价走势的关键因子
- 1.2 市值风格回顾：微盘股超额收益明显，短期受量化交易规范影响大
- 1.3 市值风格画像：小盘股代表新兴行业、估值对流动性更加敏感
- 1.4 本章小结： A股市场风格现象明显
- 2 市值风格动力：业绩因子是风格切换的主因
- 2.1 业绩因子：在新兴产业爆发期或衰退向复苏切换期，小盘股风格占优
- 2.2 流动性因子：宽松流动性利好小盘股，增量资金对风格影响大
- 2.3 比价因子：市值风格分化尚不明显，小盘风格或将延续
- 2.4 拥挤度因子：机构行为领先市值风格，大 /小盘风格切换暂未发生
- 2.5 政策因子：壳价值影响消退，但并购重组及低退市率仍利好小盘股
- 2.6 本章小结：业绩因子是风格切换的主因
- 3 市场研判及投资：小盘股风格仍将延续，把握高景气板块机会
- 3.1 市场环境研判：预计未来一年小盘股风格延续概率偏大
- 3.2 投资建议：把握高 景气板块的小市值标的机会
- 4 风险提示
- 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 策略报告
- 图1：2021年迄今，三类小微盘股指数的走势
- 图2：2021年末私募证券投资基金中，使用量化 /对冲策略相关基金规模合计 1.26万亿
- 元
- 图3：2009年初，小盘指数（申万）的行业权重构成
- 图4：2016年初，小盘指数（申万）的行业权重构成
- 图5：2021年初，小盘指数（申万）的行业权重构成
- 图6：2024年初，小盘指数（申万）的行业权重构成
- 图7：申万风格指数的经营活动产生的现金流量净额 /营业总收入比值走势（ %）
- 图8：申万风格指数的净资产收益率 ROE(平均)走势（%）
- 图9：申万风格指数的股息率走势
- 图10：小盘指数 -大盘指数年超额收益率的贡献拆解（ %）
- 图11：市值风格与流动性的关系
- 图12：小盘指数 PE/大盘指数 PE与流动性的关系
- 图13：A股小盘及大盘风格的演变趋势
- 图14：大小盘业绩增 速与市值风格指数的走势
- 图15：大小盘 ROE差值与市值风格指数的走势
- 图16：国房景气指数与市值风格指数的走势
- 图17：地产销售与市值风格指数的走势
- 图18：美股的风格轮动规律
- 图19：A股市值风格与 M1-M2剪刀差的走势图
- 图20：美股罗素 2000指数/标普500指数，与美联储总资产的走势图
- 图21：基金发行份额与 A股市值风格的走势
- 图22：北向资金净流入与 A股市值风格的走势
- 图23：融资余额与 A股风格指数的走势
- 图24：两融交易额占 比与A股风格指数的走势
- 图25：2022年以来， A股日均成交额走势
- 图26：2022年以来，北向资金净流入额走势
- 图27：私募基金管理规模及只数的走势（亿元、只）
- 图28：私募基金管理规模与 A股市值风格的走势
- 图29：申万小盘指数与大盘指数的比价走势（ %）
- 图30：申万小盘指数与大盘指数的 PE走势（%）
- 图31：申万小盘指数与大盘指数的 PE走势及波动范围（ %）
- 图32：申万小盘指数与大盘指数的 PB走势（%）
- 图33：申万小盘指数与大盘指数的 PB走势及波动范围（ %）
- 图34：申万小盘指数与大盘指数的换手率走势（ %）
- 图35：申万小盘指数与大盘指数的换手率走势及波动范围（ %）
- 图36：2010年迄今，全部基金的持仓市值分布比例（ %）
- 图37：A股小微盘股的基金持仓比例走势
- 图38：A股中小盘股的基金持仓比例走势
- 图39：A股大中盘股的基金持仓比例走势
- 图40：A股大盘及超大盘股的基金持仓比例走势
- 图41：2012年迄今，机构年度调研公司的家次分布占比（ %）
- 图42：借壳上市指数的收盘价走势
- 图43：历年，借壳上市的公司家数
- 图44：历年， IPO的公司家数
- 元）
- 图46：申万风格指数走势与 IPO首发家数（家）的关系
- 图47：申万风格指数走势与 IPO首发融资规模（亿元）的关系
- 图48：并购重组家次与 A股市值风格走势关系
- 图49：并购重组规模与 A股市值风格走势关系
- 图50：A股市场的退市公司家数及年退市率（ %）
- 图51：A股、美股、港股市场的成交额占比分布
- 表1：A股市场的市值因子代表性指数
- 表2：美股市场的市值因子代表性指数
- 表3：申万风格指数的年化波动率及年化换手率（ %）
- 表4：2023年上半年末，全部基金、外资、杠杆资金的持股市值倾向
- 色代表比例见底
- 中性，绿色利空小盘股风格）
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