购物车
铁锂龙头逆势扩张，盈利底部确立反转可期
- 2024-04-14 15:31:20上传人：落跑**橘子
-
Aa 小 中 大
湖南裕能(301358)投资要点铁锂正极空间长期超越行业增速，阿尔法强。1）铁锂电池较三元电池成本仍低0.1元/wh，快充、能量密度性能提升，续航里程也可达700km以上，向中国高端车型渗透趋势明显，我们预计国内份额长期维持60%+；2）海外车企自2025年起，新平台入门级车型将引入磷酸铁锂电池，2023年海外铁锂渗透率仅15%（靠中
- 1. 湖南裕能：铁锂出货行业第一，绑定优质龙头客户
- 1.1. 核心锂电正极供应商，化工基础深厚
- 1.2. 业务：主营磷酸铁锂正极材料，连续两年出货第一
- 1.3. 财务：营收利润高速增长，盈利能力有所下滑
- 2. 行业：铁锂市场空间广阔，加工费逐步回落
- 2.1. 市场空间：海外车型将切铁锂叠加储能高增，铁锂需求旺盛
- 2.1.1. 铁锂电池安全性高且循环寿命长，能量密度为主要瓶颈
- 2.1.2. 增量一： 国内动力铁锂份额稳中有升，逐步渗透高端车型
- 2.1.3. 增量二： 海外车企 25-26年入门级车型切铁锂
- 2.1.4. 增量三：光储平价，铁锂电池充分受益
- 2.1.5. 市场空间：预计铁锂正极 2024-2030年复合增速 30%
- 2.2. 竞争格局：行业投产进度放缓，头部企业接近满产， 25年供需拐点确定
- 2.3. 盈利趋势： 24Q1盈利见底，龙头微利其余亏损， 25年将恢复
- 3. 深度绑定宁德与比亚迪，一体化布局筑成本优势
- 3.1. 主打高压实铁锂正极，储能产品放量补足短板
- 3.2. 扩产速度领先行业，产能利用率保持高位
- 3.3. 深度绑定宁德与比亚迪，需求强劲保障出货高增
- 3.4. 多渠道保证盈利领先，一体化降本进一步深化
- 3.4.1. 高压实产品享有溢价优势
- 3.4.2. 规模化优势凸显，费用管控能力强
- 3.4.3. 原材料库存管控能力强
- 3.4.4. 布局磷矿及回收，一体化增厚盈利
- 3.4.5. 公司盈利已见底，预计 24H2-25将反转
- 4. 盈利预测与估值
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
- 3 / 35
- 图1： 公司发展历程
- 图2： 公司股权结构（截止 2024年4月）
- 图3： 湖南裕能磷酸铁锂出货量及市占率
- 图4： 公司营收及增速（亿元）
- 图5： 公司归母净利润及增速（亿元）
- 图6： 公司毛利率及净利率
- 图7： 公司期间费用率
- 图8： 公司现金流及净利润（亿元）
- 图9： 国内铁锂年度装机量（ GWh）及占比
- 图10： 磷酸铁锂正极材料产量（万吨）及占比
- 图11： 主流车企铁锂装机量及占比
- 图12： 增量车企电池方案
- 图13： 宁德时代神行电池性能
- 图14： 中高端铁锂车型
- 图15： 储能市场空间测算
- 图16： 国内铁锂正极厂商 2022年及2023年竞争格局变化
- 图17： 主流电池厂商及铁锂正极厂商 2022年供给配套关系
- 图18： 不同技术路线磷酸铁制备成本（不含税，元 /吨）
- 图19： 磷酸铁锂正极材料价格走势（万元 /吨）
- 图20： 主流公司利润变化（百万元）
- 图21： 单吨利润变化（万元 /吨）
- 图22： 裕能CN5产品
- 图23： 裕能储能产品出货量占总出货量比重
- 图24： 铁锂正极厂商出货量预测（万吨）
- 图25： 磷酸铁锂正极材料供需情况测算
- 图26： 裕能生产基地分布图
- 图27： 年度出货量（万吨）持续高增
- 图28： 月度排产（吨）及产能利用率 %
- 图29： 2020-2022年湖南裕能客户结构
- 图30： 各家厂商铁锂销售均价（万元 /吨，含税）
- 图31： 主要铁锂正极公司单吨生产成本 +单吨费用（万 /吨）
- 图32： 主要铁锂正极公司折旧（万 /吨）和资产（亿元）
- 图33： 23Q1正极材料厂商资产减值损失（亿元）
- 图34： 22Q2-23Q1公司存货情况（亿元）
- 图35： 自产磷矿、一体化磷酸利润测算
- 图36： 公司磷矿自供对单吨正极利润增厚测算
- 图37： 中低端产品龙头和二线厂商盈利差异测算
- 图38： 湖南裕能铁锂正极单位盈利预测（万元 /吨）
- 表1： 公司高管团队背景
- 表2： 公司主营业务收入（百万元）及占比
- 表3： 经营活动净现金流分析（亿元）
- 表4： 主流正极材料性能对比情况
- 表5： 主流车型搭载铁锂续航里程可满足需求
- 表6： 铁锂电芯成本拆分
- 表7： 三元电芯成本拆分
- 表8： 海外车企铁锂电池布局情况
- 表9： 海外市场铁锂电池渗透率及空间
- 表10： 铁锂正极市场空间预测
- 表11： 龙头厂商的产能及扩产计划（万吨）
- 表12： 铁锂正极产能利用率
- 表13： 磷酸铁锂正极供需测算
- 表14： 磷酸铁锂正极厂商出货量
- 表15： 不同技术路线磷酸铁锂制备成本（不含税，万 /吨）
- 表16： 铁锂正极材料厂商产品性能参数比较
- 表17： 公司分基地铁锂产能预测（万吨）
- 表18： 铁锂正极厂商吨毛利、成本、盈利比较（万元 /吨）
- 表19： 湖南裕能分业务盈利拆分
- 表20： 可比公司估值（截至 4月12日收盘价）
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
