年报深度拆解系列二：如何看待比亚迪未来盈利提升潜力
- 2024-04-19 21:05:40上传人：如花**年纪
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比亚迪(002594)投资要点：年初比亚迪推出荣耀版车型，订单大幅提升，但市场部分观点认为比亚迪的持续降价，会影响整体盈利，且未来长期空间成长性不足。本篇报告从2023年年报角度出发，解答三个问题：1）为何2023年单车收入下降；2）单车收入下降背景下，为何盈利能力仍有提升；3）从折旧和费用看比亚迪报表质量。原材料价
- 1. 年度回顾：销量突破 300万辆，业绩大幅增长
- 1.1 受原材料价格下降、价格战和车型周期影响，单车售价略有下滑
- 1.2 产能利用率持续优化，高端 +出口销量高增，毛利水平持续提升
- 2. 展望未来：比亚迪中长期盈利能力有望继续提升
- 2.1 资本开支大幅扩张后逐渐放缓，新增在建工程边际下滑
- 2.2 当期折旧大幅提升，利于公司中长期利润增长
- 2.3 研发支出高增，资本化率较低，后续摊销负担较轻
- 3. 盈利预测、估值与投资建议
- 3.1 盈利预测
- 3.2 估值与投资建议
- 4. 风险提示
- 图表1： 2023年销量突破 300万辆
- 图表2： 营收和净利润高基数背景下仍保持高增长
- 图表3： 比亚迪电池装机量
- 图表4： 2023年电池级碳酸锂价格最大降幅达 81%
- 图表5： 受价格战和车型周期影响， ASP略有下滑
- 图表6： 15-30万车型销量占整体比重下滑
- 图表7： 5-8万占整体销量比重大幅上升
- 图表8： 8-15万价格带受益价格带调整销量大幅增长
- 图表9： 2023年汽车分部毛利率水平逆势提升
- 图表10： 2023年乘用车产能利用率达 159.7%
- 图表11： 生产人员增速显著低于产量增速
- 图表12： 2023年比亚迪主要出口车型
- 图表13： 高端品牌 +出口车型占比快速提升
- 图表14： 2023Q4资本开支出现下滑
- 图表15： 现金分红比例提高
- 图表16： 在建工程转固速度加快
- 图表17： 新增在建工程环比连续下滑（单位：亿元）
- 图表18： 2023年比亚迪当期产能统计
- 图表19： 2023年比亚迪电池产能分布
- 图表20： 会计估计变更后折旧率提升明显
- 图表21： 折旧率调整后基于当期净值剩余的折旧年限
- 图表22： 比亚迪固定资产情况（单位：亿元）
- 图表23： 2023年研发投入 399.2亿元
- 图表24： 研发资本化率极低，无后续摊销负担
- 图表25： 研发人数及人均薪酬呈上升趋势
- 图表26： 学历结构持续改善
- 图表27： 研发团队年轻化
- 图表28： 比亚迪汽车业务销量测算
- 图表29： 比亚迪盈利预测
- 图表30： 可比公司估值对比表
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