美联储的缩表和潜在风险：美国小银行的大风险
- 2024-04-22 10:05:27上传人：美式**as
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量化宽松后，美联储的政策框架从稀缺准备金转向充裕准备金。联储缩表会明显降低准备金的充裕程度，并可能因为短期准备金需求大幅波动而导致流动性危机；上次缩表后期2019年的回购市场危机就是如此。美国的小银行在高利率的背景下，已经存在因为信贷资产价格下跌而出现的“未实现的损失”，商业地产行业下行还可能带来新的潜
- 1. 美国量化宽松和缩表简介
- 1.1 第一次量化宽松和缩表
- 1.2 本轮缩表或已接近关键转折点
- 1.3 缩表或暴露金融系统脆弱性
- 2. 美国金融大环境的两个变化
- 2.1 从稀缺到充裕准备金系统
- 2.2 从严监管到放松监管
- 3. 2019年缩表后期的回购市场危机
- 3.1 2019年9月中旬货币市场利率显著上行
- 3.2 较低准备金和其他因素共同导致了市场波动
- 4. 本轮缩表流动性整体充裕但小银行或将面临紧张
- 4.1 2022年以来的三次狼来了
- 4.2 流动性量的指标：小银行或出现风险事件
- 4.3 流动性价的指标：还没有明显恶化迹象
- 5. 美国小银行或面对三重压力
- 5.1 高利率与“未实现的损失 ”
- 5.2 商业地产的困境与可能的坏账
- 5.3 流动性危机或是最后一根稻草
- 6. 风险提示
- 图表1： 美联储政策利率：联邦基金利率 (%)
- 图表2： 美联储总资产 (万亿美元 )
- 图表3： 简化的美联储资产负债表：金融危机前后 (亿美元)
- 图表4： 美联储持有证券 (万亿美元 )
- 图表5： 美联储上轮缩表节奏（单位：亿美元）
- 图表6： 本轮缩表在 2022年的加速节奏计划（亿美元）
- 图表7： 本轮缩表在 2023年的节奏计划（亿美元）
- 图表8： 美联储本轮缩表的实际速度（单位：亿美元）
- 图表9： 两次缩表金额对比 (亿美元)
- 图表10： 美联储货币政策框架的转变
- 图表11： 2008年之前的联邦基金市场供求
- 图表12： 2008年之后的联邦基金市场供求
- 图表13： 2008年之前的货币政策利率框架 (%)
- 图表14： 2008年之后的货币政策利率框架 (%)
- 图表15： 美国金融监管从收紧转向放松
- 图表16： 美国的金融周期
- 图表17： 美国信贷占 GDP比率缺口 (%)
- 图表18： 美国银行资本充足率变化 (%)
- 图表19： 美国大小银行资本充足率 (%)
- 图表20： 2019年9月17日REPO利率显著上升 (%)
- 图表21： 三大股指的反应
- 图表22： 国债市场的变化 (基点)
- 图表23： 美国存款机构准备金 (亿美元)
- 图表24： 美国流通中国债规模 (万亿美元 )
- 图表25： 美联储负债结构 (亿美元)
- 图表26： 美联储负债端三大分项 (亿美元)
- 图表27： 2022年以来美联储负债结构 (亿美元)
- 图表28： 美联储负债结构变化 (2022.3=100)
- 图表29： 商业银行现金资产 /总资产
- 图表30： 大小银行的现金资产 /总资产
- 图表31： 准备金/名义GDP
- 图表32： 美联储负债占 GDP的比重
- 图表33： 美联储总负债 /名义GDP
- 图表34： 联邦基金和担保隔夜融资利率 (%)
- 图表35： 2019年9月17日REPO利率显著上升 (%)
- 图表36： 回购市场利率 (%)
- 图表37： 2019年9月回购市场利率 (%)
- 图表38： 担保隔夜融资利率 (SOFR):第99和第1百分位数利差 (基点)
- 点)
- 图表40： 准备金利率和联邦基金利率利差的 30天移动方差 (基点)
- 图表41： 美联储开始降息概率 (%)
- 图表42： PCE通胀（%）
- 图表43： 劳动力供给和劳动力需求（百万人）
- 图表44： 商业银行的商业地产贷款 (万亿美元)
- 图表45： 商业地产贷款 /全部贷款 (%)
- 图表46： 小银行商业地产贷款 /总贷款
- 图表47： 大银行商业地产贷款 /总贷款
- 图表48： 商业地产的实际跌幅 (%)
- 图表49： 美联储2024压力测试商业地产情景 (指数)
- 图表50： 所有商业银行的商业地产贷款 (不含耕地)拖欠率(%)
- 图表51： 商业地产违约造成的信贷减计 (十亿美元)
- 图表52： 10%商业地产损失的股权价值变动分布
- 图表53： 50%未投保存款人挤兑风险比率分布
- 图表54： 100%未投保存款人挤兑风险比率分布
- 图表55： 所有商业地产贷款到期分布 (%)
- 图表56： 办公楼贷款到期分布 (%)
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